外需和投資可能拉低一季度GDP增速

　　從2012年四季度以來披露的一些數據可以看出，今年一季度物價上升的態勢比較確定，而在中央出台部分新政之后，對不同行業的影響區別也較大。分析人士認為，2013年一季度的經濟增速可能環比不會有太大改觀，外需的不確定性和部分事件的影響可能將拉低經濟增速，財政支出的下降和房地產投資的不確定性是一季度經濟增速的關鍵變量。

　　支持上述結論的除了經濟周期的觀點外，更重要的是當前的外部因素和投資的傾向。如果仔細梳理，未來能夠影響一季度GDP的主要負面因素無非是以下幾個：出口增速、財政支出增速、融資量增速、企業效益下降影響居民收入等﹔而正面貢獻主要來自房地產開發有可能小幅提速。而從目前各部門的表態和中觀的一些數據看，出口的低位徘徊、財政支出放緩以及短期內地產投資面臨的不確定性將主導一季度的經濟態勢，因此負面的影響可能會超過正面。

　　首先從外部因素看，2012年12月單月中國出口同比增長14.1%，2012年四季度中國出口同比增速9.4%。如果對出口做三個月移動平均再進行季調，可以發現調整后2012年12月的出口6個月變化年率僅為3%左右，而2012年10月與11月相應的6個月變化年率分別為21%和9%。因此，2012年12月以來出口數據反映的信息是環比增速已經顯著放緩。按照一些機構對外需整體形勢的估計，2013年一季度出口同比增速同比估計大約為3%左右，二季度甚至可能回落到0%附近的水平，2013年出口全年同比8.1%，與2012年出口同比增長7.9%大致持平。

　　第二個重要影響要素來自財政政策。從2012年四季度以來的財政支出數據可以看出，其同比增速已經大幅放緩。盡管2012年四季度財政支出絕對數額較大，但與2011年四季度相比，增速隻有個位數。因此未來財政支出放緩，可能對投資拉動有一定的負面效應。可以看到，在基礎設施方面，影響投資的主要因素是政府財力特別是地方政府財力。由於財政收入、賣地收入均顯著下降、杠杆水平在2008-2009年之后大幅上升，地方政府的投資擴張能力將遇到不小的挑戰，因此未來地方政府的投資沖動可能會受到一定的抑制。

　　此外，還需要關注的是2013年各地進行換屆后，可能開始深入執行或准備中央的一些具體政策，這可能會對傳統的投資模式、經濟增長方式以及一些固有的發展方式造成一定的影響。因此在一季度經濟可能面臨著一個緩沖調整期，在此期間內，經濟的投資增速可能會保持較為穩健的水平。

　　綜合來看，2013年一季度GDP增速同比可能將小幅低於2012年四季度7.7%-7.8%左右的水平。按照2012年12月結束的中央經濟工作會議的精神，預計2013年全年GDP增長在7.5%左右。“前低后穩”的態勢可能是目前市場多數機構預期的情景，但是考慮到房地產投資可能面臨的調整，預期和短期內將會對一季度甚至二季度的經濟增長形成一定的負面沖擊，因此經濟增速可能難在短期出現改觀。（本報記者 張泰欣）

(來源:中國証券報)