“债券一姐”孙明霞案再起波澜 她靠内幕上位？

去年10月爆出的“债券一姐”孙明霞案近日再起波澜。昨日有媒体报道称，发改委财金司前任司长张东生近日被调查，或是受到国信证券孙明霞案牵连。不过，目前张东生案的细节尚未披露。有券商人士估计，由于企业债发行由发改委审批，若张东生的被调查与孙明霞案有关，或是因为审批过程中为承销商“开绿灯”。

公开资料显示，张东生于2003~2006年间担任财政金融司司长。而财政金融司的职能之一是“负责企业债券发行管理工作，审核发债资金投向，监督发债资金使用情况”。

“你是说的我们之前的固收部孙总吧。”作为一位在国信证券深圳工作近10年的资深工作人员，在记者提起债市一姐时就“本能”地反应。不过，这位工作人员称，虽然孙明霞曾经非常有名望，但一般人是很难接触到的。“很少接触到，我们自己得到的消息很多也是从媒体报道上看来的。”而对国信证券内部如何看待孙明霞，这位工作人员不愿作任何评价。

此前甚至有消息称，国信证券已经下了封口令，公司员工不准谈论孙明霞事件。

公开资料显示，孙明霞的债券生涯起步于国信证券，从小职员一直到国信证券债券业务部总经理。随后孙明霞前往华西证券，曾任华林证券总裁。

华林证券也对此闭口不谈，“那都是以前的事情了，我们没有什么好说的。很多东西我们自己也不知道。”一位华林证券工作人员称。

有券商人士就对记者指出，金融行业关系比较微妙，“我们看到的只是公布的成绩，带来了多少收入，背后到底是什么原因，可能连国信的高管都不一定清楚。能知道情况的只有孙明霞本人和团队的部分核心成员。这些人很多都被调查了。”广州某券商营业部负责人对记者表示。

行业影响

券商整体业绩受冲击

到底是孙明霞招供了发改委官员，还是发改委官员供出了孙明霞，目前依然是纠缠不清。因为去年有消息称，宏源证券债券高管落马或因发改委官员招供，而孙明霞此后不久就宣布被查。不过，无论结果如何，在债市反腐风暴下，相关公司业绩受到冲击几乎是不争的事实。

从国信证券到华林证券、再到宏源证券，整体业绩都受到冲击。其中已有数据显示，曾经的明星券商宏源证券今年上半年的归属于上市公司净利润为7.34亿元，同比下降了12.15%。营业收入下降了11.59%，成为到目前为止，唯一一家半年报业绩同比下降的上市券商。

业内分析认为，这是该券商去年债券部门被查风波的后遗症，使得自营业务受冲击。

2013年9月10日，宏源债券销售交易部总经理陈智军、副总经理叶凡被公安部门带走协助调查，其办公电脑也被查封带走。此事还波及总经理胡强被免职调查。

虽然这次风波几乎被市场忘却，但对宏源证券的冲击却似乎刚刚开始。

债券部门一直被看做是宏源证券的利润机器。记者从该公司财报发现，2012年宏源证券实现利润总额11.87亿元，较上年增长35.04%；净利润8.70亿元，较上年增长34.71%，其中，由于债券自营业务收入大幅增加，该公司当年的投资收益增长149.78%。承销债券发行达1537次，为公司带来5.88亿元的收入。

“债券一姐”是怎样炼成的？

有“债券一姐”之称的孙明霞去年10月被带走调查，其时担任国信证券固定收益事业部总裁。其曾在2008年~2011年间转至华西证券固定收益部总部。后于2012年回归国信证券，担任固定收益部总裁。

记者从同花顺iFinD看到，2008年~2011年间，孙明霞所就职的华林证券承销企业债共计46只，在券商中排名第六。而在2012年~2013年间，华林证券的企业债承销量排名一下子跌至30位，国信证券则一举跃至第三位。

一位券商人士对记者表示，承销债券与其说要看业务人员的水平，还不如说要看其与监管方、融资方的关系“有多硬”。

据记者了解，在去年11月之前，企业债的发行一律由国家发改委审核，其审批效率和透明度方面均存在不足。有业内人士猜测，若张东生落马与孙明霞案有关，或是缘于其在发债过程中的灰色交易。比如说，对企业债而言，首要的是通过发改委的审批、拿到批文才能上马运作。但业内人士坦言，审核的过程“很费劲”，因为其“并不是完全公开透明的，承销商可能要不断修改材料、找人打招呼。”

除此之外，上述券商人士指出，承销商和银行、基金、保险等的关系也影响到其发行和募集资金能力。“债券的认购主体以银行和保险为主，零售部分非常少。一方面，对质地很好的债券，承销商可以酌情将更大额度分给关系户，另一方面，对于资质略差的债券，承销商则要通过各种手段游说资金方认购。这其中就存在不少寻租空间。”

此外，“若承销商有本事找到钱，就帮助融资方能发行更大规模的债券，因此可能会要求融资方付一些‘额外费用’。”他说。