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分享到QQ空间2012年，全球金融形势及市场呈现四大特点：一是欧债危机由重债小国蔓延至重债大国，主权债务问题仍是全球经济金融运行最大风险；二是“保增长”重归政策主基调，全球流动性过剩、信贷紧缩与美元短缺出现并存局面；三是全球资本流动不稳定性加剧，新兴经济体资本流动整体“由进转出”；四是国际金融市场经历阶段性剧烈震荡，但风险敞口逐步收敛。展望2013年，美国财政悬崖风险、主权债务融资风险，以及新兴经济体尾部风险会左右全球金融市场走势，国际金融格局可能出现主权债务货币化，全球短期资本与长期资本流动分化，以及全球金融市场“钝化”的新常态。
2012年全球金融形势基本特征回顾
1.全球金融市场首要风险仍在欧元区
欧洲已经在债务泥潭中挣扎了整整三年，由于希腊政治局势恶化可能退出欧元区，以及欧元区经济衰退程度加深，暂获平息的欧债危机再次升级。而危机向银行业的溢出效应进一步显现，针对欧洲银行业的降级行动已经波及到核心成员国。欧洲多重危机的叠加效应成为全球金融稳定的最大威胁。
2.重归“保增长”主基调，流动性过剩、信贷紧缩与美元融资缺口并存
（1）各国央行通过扩张资产负债表应对危机。 面对持续恶化的主权债务局势，以及世界经济普遍出现的增长减缓、停滞甚至衰退，各国又重回“保增长”政策轨道。在摩根士丹利跟踪研究覆盖的33个央行中，自2011年11月以来已有16家央行采取了宽松措施，10个发达经济体中有7个宽松，另外23个重要新兴市场国家也有9个采取了下调基准利率或存款准备金率的宽松政策。
两轮长期再回购操作（LTRO）之后，欧央行资产负债表总规模达到了3.2万亿欧元；美联储资产负债表为2.9万亿美元左右，欧洲央行进行无限量冲销式的国债购买（OMT）、美联储开放式QE3和QE4（见表1），以及日本央行启动购买资产计划以来第八次追加额度，发达国家量化宽松底线大大被突破。
（2）全球流动性过剩，但难改“去杠杆化”、“去债务化”长周期。目前全球央行的资产规模约为18万亿美元，占全球GDP的30%，是十年前的两倍。全球流动性相对过剩，然而却改变不了仍处于“去杠杆化”、“去债务化”长周期的事实。2011年底全球银行体系内流动性枯竭、信贷冻结的情况在2012年以来已有较大改善，3月期Libor-OIS息差有所回落，但美元融资缺口依然巨大。
3.全球资本流动不稳定加剧，资本从高风险资产流向避险资产
（1）全球跨境资本整体表现为由新兴经济体向发达经济体回流。金融危机以来，资本流动对发达经济体顺周期性减弱，对新兴经济体顺周期性明显增强。2011年至今，新兴经济体增速出现较大幅度放缓，欧债危机加重导致资本流入逆转。2012年上半年，发展中国家及新兴经济体资本流入总量收缩44%，其中俄罗斯前8个月资本净流出为520亿美元，巴西资本净流入只有230亿美元，比上年同期的600亿美元减少一半以上。美国QE3后，资本出现再度回流迹象，尤其是香港作为中国的金融中转站和桥头堡，更是成为短期资金大量涌入的目标。
（2）发达经济体内部，“美进欧出”趋势极为明显。从发达经济体来看，以美国为代表的北美地区资金流入明显，欧洲呈整体流出趋势。全球投资者对欧债风险敞口的担忧导致欧洲整体呈现资金流出趋势。目前，西班牙等国面临着非常严重的资本外逃，2012年上半年流出西班牙的私人资本总量高达2198亿欧元，此后的三个月间流出资金量占其GDP的52.3%，其严重程度已超过亚洲金融危机期间的印度尼西亚。
4.国际金融市场剧烈动荡，三大市场及资产价格走势总体好于去年
（1）全球股指“冰火两重天”，中美股市呈现典型牛熊背离格局。全球股市大起大落，在美国股市带动下全球股市开始走出2011年三季度以来的低谷，全球股票市场总体表现优于去年，但不同市场之间差异较大，中美股市呈现出典型的牛熊背离格局。受益于美国经济温和增长，房地产市场筑底回升，银行和部分高科技企业利润的持续提升，以及美元的“安全港”效应，美国三大股指均创出或正接近历史新高，而与此同时，中国经济大幅减速、资本外流，以及企业利润持续下滑等因素导致股指难以在短期政策利好刺激下提振，中国上证综指回落至十年前水平。
（2）全球汇市大幅震荡，区间“锯齿形”走势特征明显。自2011年10月以来，作为全球“货币锚”的美元“双向波动”幅度加大（最低至76.48，最高至84.02）。在非美货币方面，随着欧债危机的间歇式发作，以及新兴经济体同步减速，欧元、新兴经济体货币波动性也由此增强，兑美元、日元出现较大幅度贬值，其中以变异系数衡量，2012年二季度中，汇率波动幅度最大的五个货币分别是巴西雷亚尔、印度卢比、墨西哥比索、俄罗斯卢布和欧元。
（3）全球债券市场趋于分化，资金持续流入美债以及新兴市场债券。全球债券市场总体优于股票市场，但表现趋于分化：一是PIIGS国家债券市场融资压力较大。2012年二季度以来欧元区外围国家国债收益率持续飙升。二是具有安全港效应的债券资产备受市场追捧，廉价融资也使美国垃圾债市场供不应求，垃圾债券市场呈现泡沫化趋势。三是由于新兴市场债券回报率高，资金涌向新兴市场国家债券基金正成为一种趋势。
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