天士力增速放缓的可能性？

　　作为中国中医药行业的龙头企业，天士力是行业标杆。

　　不过，随着其股价连续几年的上涨，不少业内人士对其看法出现分歧。

　　一类人认为，天士力未来仍然会保持高增长，并会成为中药第一股；也有人开始对其未来增速放缓表示担忧。

　　增速放缓可能性

　　博主@德荣认为，医药商业的利润对天士力公司来说影响不大，对于该公司重点还是看医药工业。如果医药工业营业收入增长速度开始下降，也就是占收77%的两个产品增速下降。那么，天士力也有方法维持净利润的增长速度。

　　他将天士力和云南白药做了对比，云南白药在核心产品增速放缓后的做法：

　　图表1.云南白药和天士力在核心产品增速放缓后的做法

　　云南白药主要采取了上述做法来应对增速放缓；而天士力有优秀管理层；创业者激励(这部分比较有争议，以后再谈)，高管激励，中层、技术人员、核心骨干，子公司管理者，各个层面都有激励安排；又有其他产品作为补充。这样一家公司，即使核心产品增速下降，在短期内仍然有方法可以调整和补充；而且，以管理层激励角度来看，也有补充的动力。

　　他认为，对于这样一家公司整体上是安全的。即使核心产品增速下降，也可以有时间来观察及作出决定。

　　不过，博主@有心人则认为，白药和天士力是分属不同领域的企业，天士力是完整的医药企业，更像辉瑞和默克靠近，而白药更多的是一个跨领域的消费日化企业，像JJ和GSK。单论从一个医药企业的成长史来看，天士力更具有医药大牛企的因素，重磅药。先不论白药未来的发展受制于不断的研发新的消费类产品(洗发水，急用品等)，仅仅是所面对的神一般的同业竞争对手就足以让它辛苦了

　　介入时机选择

　　虽然，@德荣认为，天士力有能力应对增速放缓，但是仍然认为，应该等待医药政策的调整机会所带给天士力的建仓时机。

　　天士力的产品二三线产品比较多，增长也较快。其中几个是非心脑血管领域的。但是，同样受医疗政策和中医药政府支持政策的影响。假设，如果政策发生改变。天士力有二三线产品补充，可以缓和；但这些产品受同样的外部政策影响，同时，没有像白药的牙膏那样的不受行业政策影响的产品。

　　而在整理的政策方面，他认为2013最大可能的变数是医疗政策与支持中医药发展的政策，观察是否会带来介入的机会。

　　图表2.历史动态PE模拟

网友杂谈：

　　@David傅强：

　　天士力相比阿胶，确实专业很多，我也在清仓观望，深入研究。我一直有一个观点，充分竞争行业(当然行业也不能太差，像钢铁那种)，优秀的管理层做的事经常会比较靠谱，比如家化的葛文耀，天士力的闫希军，东阿的秦总。相反片仔癀，五粮液(这两家我也十分看好)，总是让人不那么放心。个人观点。

　　@逆向投资：

　　天士力激进的财务手法隐藏着巨大的风险，我们从应收款的大幅增加，可以看出天士力护城河匮乏；由于处于一个不错的行业，没有护城河的保护，这是有很大问题的；同时激进的财务手法一定程度可以反应出管理层盲目追求业绩的乐观心里。这种企业一点遇到风波将会是一连串的严重的打击。

　　@giggs：

　　其实可以浓缩为3个问题：1.丹滴所针对的病种特性以及趋势是什么？现有的行销方式是否与提高将来的市场占有率有所冲突或是有所呼应？2.就是丹滴专利到期之前能否顺利打开欧美市场，而二线产品复制丹滴的成长之路有多大的把握？3.潜在替代品威胁主要来自于哪些方面及影响有多大？

(来源:中国经济网)