陈思进：对美国货币政策的六大误读

　　德国央行的举动，无疑在提醒我们，美国的货币政策不可能一直宽松下去，否则现在是运黄金回国，再继续下去，就是美国国债无人问津了。

　　近日最引人注目的财经新闻之一，是德国央行——全球第二大黄金储备国央行——突然宣布将从纽约美联储运回300吨黄金、从法国运回374吨黄金。

　　尽管德国官方有好几个版本的解释，但我认为，无论从黄金的规模，还是决策的范围和时间来分析，德国此时这样的举动，反映出德国对美联储和其他央行的不信任，是德国这些年来对欧美货币宽松所产生的强烈反应——可以说是忍无可忍了。因为，欧美金融界都知道：“InGermanyDebtIsEqualtoGuilt”，意思是，对于德国人来说，借债好似犯罪，即使有再多的理由都是借口！

　　德国央行的举动，无疑在提醒我们，美国的货币政策不可能像许多人以为的会一直宽松下去，否则现在是运黄金回国，再继续下去，就是美国国债无人问津了。笔者认为，这些年来，大家对于美国的货币政策有很多的误读，挑几个最常见的谈一下。

　　1.以为货币越宽松，企业就越肯花钱，从而降低失业率。但事实上，美国企业的现金持有量已破了历史纪录，就业问题已发展成结构性的问题。

　　2.以为美国可以无限印钞（借债），而事实上一旦走到一个节点，其主权评级就会相应下调，到时再发行国债的难度也将增大，那么靠借贷消费的美国经济也会更快进入通缩状态。因为低利率和QE恰恰会激发通缩，长久的低利率和通缩最终将会“形影不离”，像日本那样。

　　3.以为低利率和QE会降低储蓄，逼出百姓的储蓄来消费。其实货币越宽松，百姓知道经济不稳定，就越担心工作的稳定性，更加不愿消费，这反而会刺激储蓄增长。于是，企业业绩随着销售减少而下滑，随即进入通缩循环。这类救市正可谓“抱薪救火，薪不尽，火不灭”。

　　4.以为美国会长久肆无忌惮地超发美元。美元是全球储备货币，这是美国人“奋斗”了近一个世纪才获得的！储备货币给美国带来了无穷益处，而要保持储备货币地位，首先就是“信用”，而信用的首要基础就是“值钱”。美国会为了逞一时之快而随便印钞，最终伤及美元吗？

　　5.以为美联储的QE是在开动印钞机稀释货币，以制造通胀来刺激经济。事实上，美联储这4次QE，再加上twist（扭曲操作），其M2（广义货币）并没有增加多少，由于美元和其他发达国家的货币一样，是“债务货币”，准确地说，这样的做法其实是“债务货币化”。所以，单美国国债就高达16.4万亿美元的天文数字；美联储的负债表也已高达3万亿美元！而这些债务是要偿还的，不会无缘无故地蒸发掉！

　　6.以为货币宽松所引发的通胀会伤害穷人。其实，美国穷人属于月光族，没有存款，更没有资产，特别是那些靠救济的穷人，无论如何政府都会让他们吃饱穿暖。至于富人，原本就富了，无论从通胀中得益抑或财产缩水，只是账面上的数字而已。受通胀伤害最大的是中产阶级！

　　欧美日的货币宽松并不是线性增长，而是几何级数的增长。美国负债、货币宽松的临界点已经快到了，离游戏终结的那一天，其实已不远了。难怪美联储前些日子提出，将在今年停止QE3；而奥巴马在第一任期最后的记者会上，就正在谈判的提高国债上限和减少联邦支出的问题明确宣称：美国决不是一个赖账的国家！美国不能再这样借债消费下去了……