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博弈政府兜底  超日债上演末路狂花

■ 本报记者 宋璇 发自上海

2013年02月21日00:45    来源:人民网-国际金融报     手机看新闻

 

  “11超日债”的表现让人回想起那些年权证“末日轮”的场景。

  2月20日,超日债结束了“三连阳”走势,出现1.29%的下跌。即便如此,仍然有投资者在豪赌政府“兜底”,跃跃欲试地准备参与“末日轮”。围绕着超日债引发的有关公司债的一系列问题,令外界强烈关注。

  业内预期历时1年修订的《公司债券发行管理暂行办法》(下称《暂行办法》)已经结束征求意见,即将从试点转常规的当下,超日债无可争议地成为本轮公司债改革“课本”中典型案例。

  市场狂追11超日债

  2月19日,ST超日发布特别风险提示公告:因公司2011年度亏损,且预计2012年全年亏损9亿元至11亿元,按照《深圳证券交易所公司债券上市规则》的有关规定,“11超日债”将自公司2012年年度报告披露之日起(2013年4月18日)被实施停牌,深交所将在停牌后15个交易日内作出是否暂停债券上市交易的决定。根据有关规定,如果公司在“11超日债”付息日2013年3月7日不能付息,“11超日债”交易将被采取临时停牌等措施。

  当日收盘,“11超日债”上涨了3.55%。

  “超日债由于无涨跌幅限制、T+0、交易成本低,掀起狂潮在所难免。想想当年的南航权证的‘末日狂飙’……”作为当年南航权证的参与者之一,券商营业部的大户林平(化名)没有放过超日债投资的机会,“所谓风险越大,收益也越高,中国资本市场开设以来,债券市场还没有出现过违约问题。即使是云南城投风波,也被政策化平息。”

  政府兜底成信心源

  林平的预判并非没有依据。2012年12月下旬,外界盛传超日太阳董事长倪开禄携款潜逃,12月19日停牌,停牌期间一份巨亏业绩修正公告将超日太阳的危机升级。今年2月1日复牌连续三跌停,大跌23.26%。

  1月31日,超日太阳发布公告,倪开禄父女已于2013年1月中旬将其持有的共计3.70亿股公司股份中的部分转让给青海省木里煤业,股份转让完成后,木里煤业持有超日太阳的股份比例将不低于35%,成为该公司第一大股东。木里煤业由青海国投操持。在林平看来,这暗示着政府“兜底”的信息。从市场表现来看,和林平拥有同样想法的投资者不在少数。

  “一方面是从未有过违约记录的中国债券市场,另一方面是省级国资的介入,投资者自然有恃无恐。”深圳一家大型券商固定收益部研究员对《国际金融报》记者表示。

  期待政策释放风险

  根据公开资料,鹏元评级作为超日太阳的评级机构,给予该公司的主体信用等级为AA,本期公司债券的信用等级为AA。在《公司债券信用评级报告》中,鹏元称,超日太阳近年业务规模大幅增加,目前订单相对充足。但鹏元没有提及,在超日太阳的资产中,应收账款余额为33.42亿元,占总资产的42.3%,且业务90%以上在海外,风险很大。

  “超日债暴露出中国债券市场存在的问题。成熟的债券市场存在违约,国内市场则从没有违约的情况,这显然是不正常的。”江苏一家中型券商投行业务部董事总经理对记者表示,“政府‘兜底’的做法,很容易让投资者忽略债券市场的风险。”

  业内有消息称,经过1年修订的《暂行办法》已经结束征求意见,不日便将正式发文。《暂行办法》最大的看点是非公开发行方式,取消了公开发行的保荐制和发审制,将发行主体从已上市公司拓展至全部公司制法人,放松了期限限制。

  “这秉承了证监会主席郭树清‘市场化’改革的做法,但这样的改革对中介机构、投资者都是巨大的考验,债券市场扩容速度将加快,发行主体的资质也会越来越复杂,不可避免,低资质发行主体比重较之过去会不断增加,其所面临的信用风险也在逐步扩散。”上述固定收益研究员表示,“即便超日债违约风险缓和,未来债券市场的投资氛围也会发生巨大变化,而如何完善债券市场风险管理机制成为市场发展的重中之重。”

(责任编辑:潘旭海(实习)、凌陈)


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