不宜将M2占GDP之比偏高与货币超发画等号

目前我国广义货币供应量（Ｍ２）存量已近百万亿元，Ｍ２与ＧＤＰ之比接近１９０％，有人据此得出“中国货币严重超发、潜在通胀风险较大”的结论。事实上，Ｍ２占ＧＤＰ之比这一概念并不能有效衡量货币超发的程度，在此基础上所得出的结论，着实是失之毫厘、谬以千里。

首先，Ｍ２与ＧＤＰ之比这一说法本身不科学，不能真实反映货币超发程度以及通胀压力。众所周知，广义货币供应量Ｍ２是一个存量概念，而ＧＤＰ是一个流量概念，用一个时点的存量和一个时期的流量数据进行比较得出的比值，并无意义。

进一步，如果观察近２０年我国历史数据，Ｍ２／ＧＤＰ与通胀压力相关性并不大。例如１９９３年到１９９５年，我国ＣＰＩ涨幅连续超过１０％，但Ｍ２／ＧＤＰ基本稳定在１００％左右。１９９８年到２００２年，我国Ｍ２／ＧＤＰ比值大幅攀升，物价方面却面临通缩形势。所以，根据Ｍ２／ＧＤＰ比值来判断货币超发与否或预测通胀压力，是概念运用不当。

其次，对Ｍ２存量与Ｍ２／ＧＤＰ比值进行跨国比较，亦无太大意义。由于金融产品创新使得货币划分界限变得模糊，以及世界各国Ｍ２的定义及统计口径存在差异，令Ｍ２存量在很大程度上是不能进行跨国比较的。

另外，企业融资以贷款为主、居民金融资产以储蓄为主的国家，Ｍ２／ＧＤＰ通常偏高；而金融市场发达的国家Ｍ２／ＧＤＰ通常偏低。我国Ｍ２／ＧＤＰ较高的重要原因是我国金融市场不够发达、储蓄率高。虽然美国Ｍ２／ＧＤＰ不高，但如算上美国家庭和非赢利部门金融资产总额与ＧＤＰ的比值，就会发现其在２０１１年比值已超过３００％，远高于我国Ｍ２／ＧＤＰ比值。换句话说，我国与发达国家金融结构迥异，Ｍ２／ＧＤＰ指标即使有所谓的意义，事实上也不具备横向可比性。

最后，衡量货币是否超发的最终标准是物价水平。研究表明，货币存量与物价之间并无必然联系，影响物价水平更重要的因素是货币供应增速及资金价格。简单地说，若货币增速超过实体经济需要、实际利率长期偏低，物价上涨压力就会加大。但如果货币供应增速保持在合理水平，即使货币存量很大，也不一定就能导致物价上升。

数据显示，从２０００年到２０１１年，我国ＧＤＰ年均增长１０．２％、ＣＰＩ年均上涨２．３％，属于“高增长、低通胀”搭配，表明我国的货币环境总体上是适度的。