银行体系流动性饥渴或常态化

银行体系的流动性紧张，似乎正潜移默化地从周期性紧张演变为常态化紧张。

人们通常认为，资金面收紧的时候，央行会出手平滑波动。不过，对于货币市场的参与者而言，他们并没有听到更多的好消息。因此不应感到奇怪：今年6月流动性风波以来，市场资金面状况不断，波动性较之以往明显增强。今年以来，资金价格呈上升趋势。数周之前，隔夜及7天期回购利率，曾达到了7月份以来的新高。

监管部门对银行同业业务的进一步规范，将加剧资金的紧张状况。监管部门早就声称，将对快速膨胀的买入返售金融资产业务进行规范，一定程度上将加剧银行的资本消耗，表外信贷活动的快速扩张高度依赖于这一业务。

我们有理由认为，银行体系流动性紧张将继续下去。

基本面上看，“降杠杆”是目前和今后经济发展的主基调。2008年的4万亿投资，急剧拉升了中国经济的负债水平。在近几年较大幅度加杠杆后，经济可能会在较长时期内经历一个降杠杆的过程。

政策面上看，宏观调控的重点是“调结构”。决策层多次提出“用好增量、盘活存量，服务实体经济发展”的精神。此精神的实质就是控制总量，通过存量的结构性调整，达到支持经济结构调整和转型升级的目标。

技术面上看，金融脱媒加剧，越来越多的资金供给绕开商业银行体系，直接输送给资金需求方。影子银行、互联网金融以及信息技术的发展，加剧了金融脱媒的进程；非银行金融中介正加速崛起，随着金融改革的深化，银行的主导地位受到挑战。

在这些因素的推动下，银行体系的流动性紧张将不再是某些时点的现象，似乎正潜移默化地从周期性紧张演变为常态化紧张。

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