中签率0.54%上市在即 燕塘区域扩张或提速

人民网广州11月28日电 （李亚蝉） 乳业“老广”龙头燕塘乳业跻身A股之期已在眼前。该公司26日发布申购情况和中签率公告，根据申购情况，燕塘网上定价发行最终中签率约为 0.54%，网上投资者最终超额认购倍数为 185 倍。

事实上，早在多年前，广州几家本土乳企燕塘、风行、香满楼就曾传均有上市之意。而今，国内乳业扩张、并购竞争愈演愈烈，燕塘率几家广州乳企之先首发融资，一时成为业内焦点。燕塘乳业董事长、总经理黄宣在此前的路演阶段表示，上市后公司将借助资本市场，不断做大做强。

而乳业高级研究员宋亮则认为，燕塘作为区域性企业，在当前如果不跟上大的发展情势，将来前景将是无望的，因此燕塘上市是为了自救。同时他认为，除了扩产之外，燕塘融资的一个目的就是兼并其他更小的区域型乳企，行区域性扩张道路。

燕塘方面透露确实将努力开拓省外市场，不过对有无并购计划则未直接回应。

袖珍“老广”上市

在广州的乳业市场，燕塘乳业无疑是当之无愧的龙头，而经济发达的广东省乳制品消费的潜力也是值得期待的。

数据显示，2001-2012年我国城镇居民乳制品消费支出逐年增加，人均消费支出由2001年的80.06元增加到2012年的253.57元，复合增长率为11.05%。与此同时，2012年广东城镇居民家庭人均乳制品消费支出为246.06元，略低于全国253.57元/年的平均水平，与北京市和上海市相比差距悬殊。黄宣认为，广东省城镇居民和农村居民对乳制品的消费需求仍存在较大潜力，未来发展空间较大。

不过在乐观的市场增长预期下，是更加激烈的市场竞争。除了几家本土乳企外，目前伊利、蒙牛、光明等全国乳企早已纷纷插旗广东。中投顾问食品行业研究员简爱华分析，目前蒙牛和伊利两大乳制品巨头已经渗透到全国各大市场，广州市场也不例外，外来品牌在广州液态奶市场中占据40%左右的市场份额，而燕塘在广州的市场份额大概是四分之一。

相比正在全国攻城略地的全国性乳业巨头，作为广东龙头的燕塘更像是袖珍的老广州品牌。燕塘招股书显示，该公司去年净利润为7031.09万元，而蒙牛、伊利2这一数据分别为31.87亿元和16.3亿元，约是燕塘的45倍和23倍。

在养殖规模上，报告期内，燕塘乳业与10多个规模化养殖牧场建立长期战略伙伴合作关系，并自建了良种奶牛养殖示范中心，控股澳新牧业，进一步提高了原料奶供给量。目前，公司通过合作牧场控制奶牛存栏量超过2万头。

相较而言，伊利自建在建及合作牧场达1500座，存栏奶牛11万头，蒙牛自建牧场8座，6座已投产，存栏奶牛达15万头。即便与区域性乳企辉山相比，辉山在辽宁拥有50个牧场，10.6万头荷斯坦牛。“广东本土的企业跟蒙牛伊利没法比，因为他们连类似新希望的大的区域型企业都比不上。”宋亮直言。

除此之外，目前借助大量品牌宣传投入开拓市场已经是很多快消企业的共同做法。但在这方面燕塘显然是保守的，公开数据显示，2013年蒙牛、光明、三元的销售费用率分别为18.82%、27.07%、21.82%，行业平均值是21.38%，而燕塘乳业的销售费用率仅为14.72%。

乳业专家王丁棉分析，燕塘最近连续五六年均取得了较高的发展速度，此时上市一方面可以帮助其进一步扩张做强，另一面应该也有一点是为了避免在激烈的竞争中被兼并的风险。

区域扩张之难

按照招股说明书，燕塘首发募集的资金将用于日产600吨乳品生产基地工程和营销网络建设项目。据燕塘副总经理、财务总监张汉明透露，其中日产600吨乳品生产基地工程目前已经在建，截至今年6月30日，已投入资金3967.28万元。

据悉，燕塘制定的发展战略为“精耕广东、放眼华南、迈向全国”。不过黄宣坦言，由于公司资金需求主要依靠自有资金、银行借款、商业信用等方式解决，融资渠道单一、融资规模有限，一定程度上制约了公司业务规模的进一步扩大。燕塘希望通过首发上市实现直接融资，可以拓宽资金融资渠道，为公司长远发展提供资金支持。

不过王丁棉认为，认为区域乳企应该做成全国性乳企是误解，燕塘还做不了也没必要做全国市场，且随着粤北等新市场的发展，广东本土仍有大量市场可以扩张。

在最近的网上路演，黄宣表示，目前燕塘巩固并提升公司在广东现有行业地位的基础上，已经积极加大力度发展福建、江西、广西、湖南和海南等外埠市场，提高市场占有率。

事实上，从公开的资料看，早在2007年，燕塘就已经在积极筹谋开拓广东省外市场。是时，燕塘投资6000万的乳品厂落子湛江，黄宣透露选址湛江有为开辟海南、广西和贵州等新战场做铺垫之意。

新战场的开辟显然并不容易。燕塘的招股说明书透露出，时至今日，该公司仍然没有摆脱对广东市场的严重依赖，该公司产品主要销售于广东地区市场，2011年、2012年、2013年此市场销售在主营业务收入的占比分别达到99.80%、99.52%、99.85%，今年这一数据现在仍然达到99.83%。

宋亮分析，区域品牌开拓外埠市场难度较高。比如海南市场，虽然海南对乳品需求前景还是很大的，但现在国内伊利、蒙牛进驻，地方品牌也在，而燕塘在海南的知名度并不是很高，困难可想而知。

一名接近燕塘乳业的人士则告诉记者，即使是广东珠三角外市场的开拓，对燕塘来说也并不容易。据其所知，燕塘一度想打开粤北市场，但由于销售成本太重，又退了回来。他认为，上市融资或可以为燕塘开拓广东新市场增加筹码。

宋亮则认为，在当前国内乳业的兼并大潮下，燕塘融资的一个目的可能就是兼并其他更小的区域型的乳企。“通过并购中小型企业，走区域性扩张道路，比如在海南、福建、广东本省都会有扩张，这是毫无疑问，这在资金上会需要很大的量，因此要上市融资。”

对于有无并购计划，此前副总经理、董事会秘书吴树荣在网上路演时未进行直接回应，而是表示公司“依照发展运营需要，将采取多元化的筹资方式，来满足不同时期的各项发展规划的资金需求”。