医药行业：回归“真成长”推荐8股

　　【行业分析】

　　海通医药7 月视点：回归真成长。我们认为，在经历短期大幅下跌后，下半年部分具备较强主业支撑、后续成长逻辑能够实际兑现的子领域龙头将更受市场青睐。沿着这样的选股思路，我们重点推荐和佳股份、东富龙等标的。

　　行业层面。2015 年以来，医药制造业增速持续放缓，1-5 月收入增速仅为8.86%，较去年同期下降4.2 个百分点。

　　政策层面。新医改稳步推进，鼓励社会资本办医、完善公立医院集中招标采购等方面均有细化政策出台。

　　市场层面。6 月份，中证全指医药指数下跌11.85%，上证综指下跌7.25%，沪深300 指数下跌7.60%，医药指数相对跑输大盘。

　　海通医药6 月月度组合继续跑赢板块指数。海通医药6 月月度组合下跌8.96%，同期全指医药指数下跌11.85%，继续跑赢行业指数。

　　未来建议继续超配医药板块，维持“增持”评级。我们认为，在经历6 月末市场暴跌后，医药板块的估值水平已下降至相对合理的区间。建议优选部分市场认知度高、具备基本面支撑、中期可能有催化剂的子领域龙头，并超配医药板块。

　　海通医药七月组合。建议选择基本面有支撑且中期可能有催化剂的龙头，具体为：华海药业、嘉事堂、东富龙、昆药集团、迪安诊断、和佳股份、长春高新、爱尔眼科(排名不分先后).

　　风险提示。风格转换带来的板块系统性风险。(来源：海通证券)

　　【个股研究】

　　华海药业：再获超级重磅产品

　　公司近况

　　公司收到美国 FDA 的通知，公司申报的缬沙坦片(40mg、 80mg、160mg、320mg)的 ANDA 已获得批准。

　　评论

　　缬沙坦是超级重磅品种。缬沙坦是目前高血压治疗的主流药物，原研为诺华，IMS 数据显示其 2014 年的销售规模为 15.22 亿元。缬沙坦单方 2014 年专利过期，以上销售额包含专利期销售和首仿独占期销售，我们预计仿制药销售稳定期的市场整体规模为 5~6亿美元。公司作为缬沙坦原料药全球最大的供应商，秉承“原料制剂一体化”策略，在该品种上的成本优势极度明显，根据公司产品氯沙坦和厄贝沙坦的在美的销售成绩，我们保守估计缬沙坦最终能拿到超过 20%的市场份额，净利率水平超过 25%，未来的1~2 年该品种有望逐步放量， 销售峰值的净利润有望超过 2 亿元，成为第一个利润体量超过拉莫三嗪的品种。

　　ANDA 加速获批，未来高增长无忧。自去年 9 月公司共收获 8 个ANDA(包括原料药转移变更)，包括重磅品种赖诺普利，安非它酮缓释片及左乙拉西坦缓释片。其中高毛利的两个缓释片品种市场规模均超过一亿美元。我们对于公司每年收获 10 个以上 ANDA的预期正在兑现。后续的重磅品种，如强力霉素胶囊(预计 2017获批)，帕罗西汀胶囊(预计 2H17 获批)，及达比加群脂等，利润体量都将超过拉莫三嗪，未来三年 CAGR 保守估计将超过30%。

　　员工激励完成，利益绑定，提速在即。公司刚公布总额~4 亿元的限制性股权+定增激励计划，人均募资额超过 100 万元，核心员工利益高度绑定。未来公司外延拓展战略计划更加清晰，增长还将进一步提速。

　　估值建议

　　维持 2015/16 年 EPS 预期 0.57/0.75 元，对应同比增长分别为 69.2%和 31.2%，目前股价对应 15/16 年 P/E 为 56x 和 43x。公司股权激励力度大，海外 ANDA 获批，业绩有望持续超预期。重申“确信买入”评级， 维持一年期目标价 45 元，对应 2015/16年 P/E 为 79x/60x.

　　风险

　　ANDA 获批进度低于预期，原料药降价。(来源：中金公司)

　　迪安诊断：成立医疗产业基金，依托专业投资人，释放管理层精力

　　事件：

　　5 月8 日晚，迪安诊断发布公告，将以自有资金6000 万元投资设立医疗产业基金，基金的管理人为深圳高特佳投资集团有限公司，基金的规模为不低于3 亿元，投资领域为体外诊断产品、医学诊断服务等医疗大健康领域，基金的存续期为5年(2 年投资期，3 年退出期，可延期2 年)，退出方式可以是公司回购也可以对外出售，但未经公司同意不得向竞争对手出售。

　　点评：

　　成立医疗产业基金，有利公司更好更快发展。成立医疗产业基金一是可以让公司以较少的资金，撬动更多资金进行早期投资，加快公司发展速度；二是可以利用深圳高特佳的专业能力，更好更快的完成优质资产收购，让公司管理层有更多时间投入对公司的管理；三是可以规避项目投资失败的风险，并减少项目初期亏损对公司业绩的负面影响，当投资标底成熟后再并入上市公司，使得上市公司业绩更加平滑。

　　看好公司在第三方检验领域的卡位优势。第三方检验作为互联网+医疗中必不可少的一环，具有很好的发展前景。通过与阿里健康合作，公司成功切入了互联网+医疗。作为第三方检验龙头，公司能够充分享受第三方检验业务增长带来的收益，实现业绩高增长。

　　盈利预测与投资建议：按增发后股本3.01 亿股计算(前股本2.67 亿股，非公开增发0.34 亿股)，我们预计15-17 年EPS 分别为0.75、1.00、1.30 元，对应增速80%、34%、30%。考虑公司在第三方诊断行业中的龙头地位，给予公司目标价140.00 元，对应15-17 年PE 分别为187、140、108 倍，买入评级。

　　主要不确定因素：新业务拓展的进展具有不确定性；新布局实验室盈利时间具有不确定性。(来源：海通证券)