美联储的 有所为与有所不为

　　全球央行官员27日至29日在美国怀俄明州杰克逊霍尔参加美国联邦储备委员会（美联储）年会。最近几年，他们面对的问题都相当棘手，今年则会聚焦近期金融市场波动和未来货币政策。市场自然关心美联储何时加息。

　　最近几个月，新兴经济体货币大幅贬值、资本抽逃严重，其中一个重要原因就是市场预期美联储将在年内启动加息进程。但最近几天包括美国股市在内的全球主要股市剧烈波动，已引起美联储关注，一些分析人士就此认为，9月份美联储加息的可能性已经降低，甚至在年内都会按兵不动。

　　必须肯定的是，美联储是应该加息的，在经济走入增长轨道之后，以确保充分就业和物价稳定为己任的美联储有理由推动货币政策回归正常化，将超低利率恢复到中性水平，即既不刺激经济增长，也不起到阻碍作用。如果放任宽松货币政策，造成国内通胀高企甚至将经济逼入滞涨边缘，将是政策空间有限的美联储的最大失职。但是，美联储需要注意加息进程产生的外溢效应，一是对其他经济体产生何种影响，二是受到影响的经济体又会对美国经济产生怎样的冲击。因此，把握好加息时点就成为一门追求平衡的艺术，也成为美联储主席耶伦最难做出的抉择。需要指出的是，保护投资者免受市场下行风险的冲击，并不是美联储的职责，但如果市场持续下挫，可能会危及美国的增长前景，这就需要耶伦领导下的美联储出手干预了，就像几年前伯南克所做的一样。

　　从调查结果看，目前市场倾向于美联储在9月份不会加息。有报道称，摩根大通认为，美联储在9月份加息的概率已低于50%，可能在35%至40%附近，但2015年加息的可能性仍大。根据美国彭博社对交易商的调查，美联储9月加息的概率为28%，10月加息的概率上升至34%，12月加息的概率则升为51%。

　　美国前财长劳伦斯·萨默斯指出，对当前状况作出的合理评估似乎表明，在近期加息将是一个严重的错误，它将危及美联储的所有三大目标：物价稳定、充分就业和金融稳定。萨默斯认为，收紧货币政策将对就业水平构成负面影响，因为利率升高会让保留现金比投资现金更有吸引力。利率升高也将推高美元汇率，降低美国生产企业的竞争力，也给美国贸易伙伴的经济带来压力。此外，在当下市场脆弱之时加息，可能会把金融体系的某些部分推入危机，带来难以预料的危险后果。

　　美联储官员似乎也在改变口风。纽约联邦储备银行行长威廉·达德利在一个会议上表示，“不对短期市场动态作出过度反应是重要的”，但承认，最早在9月就收紧货币政策的主张“在我看来似乎不如几周前那么有说服力”。不管美联储采取什么行动，都会在全球股市产生巨大反响，下一次的暴涨或是暴跌，全凭耶伦一句话了。