前8月工业增速放缓 再库存或预示减速已近底部

　　虽然前8个月我国工业生产增长出现放缓，但当前工业生产已经发出再库存信号，这或许意味着工业生产走势已接近底部，下半年工业生产形势预期将改善。

　　国家统计局数据显示，2015年8月中国制造业采购经理人指数为49.7%，比上月回落0.3个百分点，降至临界点下方；7月份当月规模以上工业企业利润总额同比下降2.9%，降幅比6月份扩大2.6个百分点。最近一年来，我国规模以上工业增加值增长速度出现波动放缓，主要是产能过剩行业持续去库存的结果。2015年8月份，我国高耗能行业PMI为48.1%，比上月下降1.2个百分点，为今年以来低点。同时，国外需求整体偏弱也增加了去库存难度，8月份制造业新出口订单指数分别为47.7%，比上月下降0.2个百分点，仍位于临界点以下。此外，去库存也带动了工业企业产销率下降，7月份全国规模以上工业企业产品销售率为97.7%，比上年同期下降0.1个百分点。应该看到，我国工业去库存与经济结构转型正相互叠加、相互影响，一定程度上增加了经济转型的阵痛。

　　尽管如此，从目前几项数据分析中，可以看出我国工业生产走势已经接近底部，工业生产领域多个指标已经发出再库存信号。

　　一是工业企业产成品存货增速降至阶段性低点。2015年7月末，全国规模以上工业企业产成品存货同比增长6.8%，降至2014年以来的新低，较2014年2月末下降3.4个百分点。产成品库存存货增速回落反映出企业积极去库存的结果。当增速滑至阶段性低点，意味着新一轮再库存的开始。

　　二是工业企业应收账款增速降至阶段性低点。2015年7月末，全国规模以上工业企业应收账款增速为7.6%，降至2009年5月以来的低点。2009年5月以来，全国规模以上工业企业应收账款增速快速上升，连续在20%以上运行，并于2011年高位波动回落。应收账款是工业企业信用销售策略的集中反映。应收账款增速回落，表明企业利用信用销售去库存的积极性下降，预示着企业库存压力已显著缓解。

　　三是工业生产者价格与居民消费价格反向变化扩大。2015年8月份，全国工业生产者出厂价格同比下降5.9%，工业生产者购进价格同比下降6.6%；1-8月平均，工业生产者出厂价格同比下降4.9%，工业生产者购进价格同比下降5.7%。同期，全国居民消费价格总水平同比上涨2%，连续四个月上升。居民消费价格总水平上升有可能向工业生产领域传导，并会改变工业生产者价格预期状况，带动工业生产扩张。

　　近期，国家稳定经济增长措施连续出台，将有效缓解外部需求偏弱影响和经济转型阵痛压力，并带动工业生产见底回升。工业生产者购进价格下降，贷款利率连续下降，新能源和高技术产业投资上升，创业创新活跃，以及社会消费需求稳定等，这些宏观经济金融基本面良好，将有利于促进新一轮工业再库存的形成，并带动下半年工业生产扩张。