新三板投資策略生變

　　由於流動性掣肘、市場熱度下降，無論是做市商還是投資者，參與新三板市場的投資策略正在發生變化，從以往重“量”轉向重“質”。業內人士表示，目前做市商在選擇做市企業時明顯趨於謹慎，更多扮演優質企業“篩選器”的角色，肩負起初期“分層”的職責。

　　轉向“質量競賽”

　　多家做市商表示，下半年以來，在新三板挂牌公司的做市業務上放慢了“跑馬圈地”的速度，對做市企業的選擇更趨謹慎。

　　某小型券商新三板業務負責人表示，公司在一季度啟動做市業務時，存在“不看價值隻看價格”的情況，挂牌公司的庫存股拿得越多，賺得就越多。目前這種操作模式遭遇市場挑戰，公司在選擇做市企業時更趨謹慎，庫存股也不再一味求多。整體來看，做市商正在告別“數量競賽”，轉而進入“質量競賽”。

　　君德時代投資控股有限公司總裁助理閻靖表示，去年底今年初，公司想參與新三板挂牌公司的定向增發，但與標的公司大股東商談價格時，根本沒有討價還價的余地，甚至要做盡職調查都會遭到不少公司的拒絕。今年年中以來，隨著新三板交投的降溫，公司在選擇參與定增的目標時更加注重其質量。

　　一家曾熱衷參與新三板定增的券商相關負責人透露，今年5月參與的多筆定增已陸續到賬，但由於市場流動性不足，不僅沒有成功賣出，而且賬面浮盈非常有限。現在該券商對參與新三板定增非常謹慎，更願意參與“拉手”這種協議轉讓方式。

　　做市商更趨成熟

　　業內人士表示，新三板4月以來的下跌使市場參與者看清了流動性壓力，投資者在策略上進行了重大調整。以做市商為例，已出現做市商從二級市場獲取挂牌公司庫存股的情況，整個行業正在迎來“做市商2.0時代”。

　　國都証券相關人士表示，此前新三板定增的套利空間較大，各方人馬爭奪做市前的定增機會，市場上的套利者較多，企業股價缺乏價值投資者的支撐。一旦挂牌公司啟動做市，此前的套利盤大規模賣出，給市場帶來顯著壓力，導致定增破發事件接二連三地發生。目前，主流機構參與挂牌企業的定增越發謹慎，投資鏈條由后端逐漸向前端延伸，相應的游戲規則勢必改寫。

　　該人士表示，此前新三板做市商的利潤主要來自一二級市場的價差。與做市交易中的交易價差相比，一二級市場價差的風險低、收益高，使得做市商把工作重心放在追求做市企業數量，忽略了交易量。在“做市商2.0時代”，由於價格優勢不明顯，做市商在選擇做市企業時趨謹慎，過去良莠不分的局面得以改善，做市商更多地扮演優質企業“篩選器”的角色，肩負起初期“分層”的職責。