資本市場健康有賴改革持續推進

　　 6日，中國証監會有關負責人答新華社記者問，強調要“把穩定市場、修復市場和建設市場有機結合起來”。我國A股市場自6月起開始調整，期間，為穩定資本市場，政府採取了諸如“雙降”、加強對融資融券管理、打擊違法犯罪、抑制股指期貨過度投機等多項手段整頓市場秩序。經過2個多月的去杠杆，滬指大盤在3000點上下顯露出較強的企穩跡象。縱觀這七八十天的政府“救市”表現，可以看到其工作重心明顯有一條從穩定市場向修復市場，最終到建設市場的移動軌跡。之所以出現這種變化，是因為資本市場要想健康發展，最終還是要靠改革的持續推進。

　　 客觀的說，在本輪市場調整中，政府出手是非常快的。滬指6月12日達到本輪高點5178.19，徘徊數日后掉頭向下。到26日，創業板跌9%，創下歷史最大跌幅，調整趨勢基本確立。隨即央行宣布，28日起降息、定向降准。7月8日，央行、財政部、國資委、保監會、中央匯金公開表態，支持維護股票市場穩定。第二天，股市開始階段性企穩。然而，受到人民幣匯改帶來的短期沖擊，政府隨之採取的一系列積極修復市場舉措未能穩住大盤。8月20日起，滬指五連陰，最低下探至2850.71。

　　 滬指再下台階帶來的一大好處，是市場泡沫被基本擠完，這就為加速推進資本市場改革創造了機會。於是，近日來証監會舉動頻頻，先是在8月31日聯合財政部、國資委、銀監會發布《關於鼓勵上市公司兼並重組、現金分紅及回購股份的通知》，大力推進上市公司並購重組，鼓勵上市公司現金分紅和回購股份﹔此次答新華社記者問又表示：這輪股市異常波動，進一步暴露了我國股票市場不成熟、制度不健全、監管不適應，以及上市公司和投資者結構不合理，短期投機炒作過多等問題。解決這些問題，根本上要靠深化改革，健全法制，完善監管。

　　 尤其是提出了要“研究制定實施指數熔斷機制方案”。所謂熔斷機制，是美國証券交易委員會設立的一種保護機制，即在交易過程中，當價格波動幅度達到某一限定目標時，交易將暫停一段時間。中國股票市場沒有熔斷機制，但是在期權市場已經採用。這種機制被認為可以對股指期貨市場的交易風險提供預警，進而防止風險的突發性和風險發生的嚴重性。此外，還為控制交易風險贏得思考時間和操作時間。有利於消除陳舊價格導致期貨市場流動性下降，可以消除交易系統的指令堵塞現象，消除陳舊性價格，保証交易的暢通。

　　 央行行長周小川也在9月4日至5日舉行的G20財長和央行行長會議上力挺A股。他表示，中國政府採取了一系列政策措施避免了股市斷崖式下滑和系統性風險發生，股市調整以來，杠杆率已明顯下降，目前人民幣兌美元匯率已經趨於穩定，股市調整已大致到位，金融市場可望更為穩定。這也是個可喜的變化。如果說本輪穩定資本市場有什麼值得總結的話，各監管部門需要更高層統一“救市”步調應該算一個。此次周行長、証監會相繼表態，也許說明內部協調機制已經理順。

　　 “建設市場”並不是孤立的，還需要和穩定市場、修復市場有機結合起來。於是此次証監會答問，除了談到要加強改革，亦同時釋放向好預期，稱：“目前，股市泡沫和風險已得到相當程度的釋放，市場交易基本正常，流動性較為充裕，市場內在穩定性增強。”証監會還強調：“今后，當市場劇烈異常波動、可能引發系統性風險時，中國証券金融股份有限公司仍將繼續以多種形式發揮維穩作用。”