國企改革需要推進股票發行注冊制

　　實行注冊制，讓投資者在一個自由供求的市場來選擇是否購買國企的股份，有利於資源的最佳配置，也有利於實現國企的優勝劣汰。

　　2015年六月底以來中國股市的連連急跌和“國家隊”從監管到市場操作齊上的救市，使得很多中國証券市場的參與者和觀察者開始擔心原已准備堅定推進的股票發行注冊制會受到不利影響，甚至是延遲或者取消推行。

　　股票發行注冊制改革是本屆政府“簡政放權”關鍵內容之一。自2013年以來，中國政府和立法者推行的一系列改善商業法律環境的措施，包括對小微企業的稅費減免，對公司設立的最低注冊資本的“零元化”，以及對數以百計的政府許可事項的取消，都是些功在千秋的舉措。雖然這些措施對GDP的實質貢獻還有待時日，但旨在清除阻礙商業發展的法律和制度上的梗阻，降低創業和交易成本，建章建制，可收長久之功效。根據世界銀行最新的營商環境報告，中國2015年的排名居全球第90位，雖然不算高，但已經比去年前進三位﹔而在企業設立的營商環境方面，現排名全球第128，比去年的第151名大步提升23位。雖然仍有大幅度提升余地，但進步速度是全球最快的。

　　就股票發行制度而言，最初的“配額制”和現行的“審核制”，都發揮過一定的歷史作用，為証券市場的成長打下基礎。但當初為了實現可控制發展而實行的這些制度，也正是今天股市制度缺陷所在。現行制度一些地方並不符合以自由供求關系確定價格這個市場經濟的基本原則，與股市的本質相背離。盡早對這一體制扭曲現象進行改革，對中國証券市場有更多好處。

　　注冊制也會大大幫助國企改革。根據最新出台的國企改革方案，改革的方向是積極引入各類投資者實現股權多元化，大力推動國有企業改制上市，包括整體上市。這些改革，需要一個健康有活力的股市。

　　很多人擔心國有企業上市會成為另一輪的圈錢游戲，讓股民為國企買單。平心而論，中國股市一開始創立的目的，就是為了國企公司化和上市服務。很長一段時間內，國企不論其品質良莠，都可以被以行政手段分配上市資源，成為上市公司。

　　這一輪的國企改革，如果要避免“圈錢”的惡性循環，恰恰要盡早實現股票發行注冊制。過去的“圈錢”如果沒有行政分配上市資源的配套制度，其實是不可能實現的。實行注冊制，讓投資者在一個自由供求的市場來選擇是否購買國企的股份，有利於資源的最佳配置，也有利於實現國企的優勝劣汰，自然消除了讓投資者尤其是散戶成為國企改革冤大頭的土壤。

　　□王江雨（法律學者）