IPO“堰塞湖”消退 包装上市警钟已敲

有消息称，临近年度周期节点，受宏观经济影响，几百家IPO排队企业的业绩下滑将超过50%，这意味着，相当一部分企业或将暂时退出IPO排队行列，而所谓的IPO“堰塞湖”也将消退。笔者认为，待上市企业应把更多精力用于企业经营，提升业绩，而不要为了上市过度包装公司业绩。

以创业板为例，目前发审委对创业板公司的利润数目要求并不高，但对业绩持续增长要求较高，这就使得至少数十家目前排队的拟在创业板发行的公司，因为今年业绩下滑而被发审委要求撤回上市申请，等财务指标符合上市要求后再重新报资料上会。未来一段时间，或将有相当一部分拟上市公司退出IPO排队序列。

监管层近期的表态也验证上述趋势，证监会发行部人士日前表示，要强化发行人为信息披露的第一责任人，中介机构应独立核查，各归其位。证监会将严厉打击欺诈、违规披露，并为保荐机构、会计师和律师建立诚信档案。加大打击粉饰业绩、恶意隐瞒，打击中介机构帮助造假，对保荐机构提出更高的要求和更明确的责任义务。

在近日的保代培训中，两家企业保代遭处罚的案例被特别提及，处罚的依据都是信息披露，保荐机构没有做出必要和起码的风险提示。根据证监会信息，上述两家公司2012年业绩大幅下滑，保荐人却未如实披露说明，最终保荐人被出具警示函，相关项目的保代都处以3个月不受理项目的处罚。这意味着监管层将继续落实发行体制改革要求，逐步淡化盈利能力的判断，重点转为信息披露和风险判断，信息披露的有效性和针对性要加强。并且加强定价监管，反应企业真实价值。强化发行人为信息披露的第一责任人，严厉打击欺诈、违规披露。

值得一提的是，此轮IPO暂停，或与新一轮改革有很大关系。在改革方向明确前，管理层倾向于将上市公司IPO的审核时间延后，在股市维稳的背景下，暂停新股发行将为改革赢得缓冲期。

事实上，在历史上曾有多次暂停新股发行，如最近的几次，2004年8月26日—2005年1月23日，自双鹭药业发行之后，新股发行再度暂停；2005年5月25日—2006年6月2日，因为股改的启动，新股发行暂停了一年；2008年9月16日—2009年6月29日，股市连续暴跌，投资者信心尽失，IPO暂停。而当前是新股发行的低迷期，但值得注意的是，此前的新股发行暂停之后，都会迎来IPO成倍的增长。

如此看来，新一轮新股发行放缓，既有股市低迷、周期性等因素，还体现在新一轮新股发行改革方向并未完全明确。实际上，要从根本上解决目前IPO困境，首先最重要的是保障上市公司质量，而提高上市公司质量，不仅需要保荐人和中介机构严把关，更需要拟上市公司转变经营策略，提升经营管理，提高企业核心竞争力和业绩。