极具成长空间 9股尽显白马本色【4】

　　万科A:销售稳增，低估值

　　投资建议：

　　维持公司13 年、14 年EPS 1.43元、1.61元的盈利预测，当前股价分别对应6.9 X、6.1X PE。公司作为龙头标杆企业，受益于行业集中度提升，业绩增长确定，且相对估值较低，给予 “强烈推荐”的评级。

　　要点：

　　6月销售符合预期。6月份公司实现销售面积112万平方米，同比下降9%；销售金额134亿元，同比略增1%。1~6月份公司累计实现销售面积719 万平方米，同比增长19%；销售金额837亿元，同比增长34%；增速分别下滑7个和9个百分点。6月销售稍弱于5月及去年同期，但总体基本符合预期。

　　13年新推盘量可达1800亿，销售预计可达1650亿，增长17%。预计13年公司新推盘可达1600万平方米，货值约1800亿。就推盘节奏来看，二季度推盘逐渐增加，上、下半年推盘量分别约占40%及60%。从空间分布来看，公司四大区域推盘较为均衡，珠三角及环渤海相对略高，分别约占30%，而长三角及中西部未来推盘货量则分别约占20%。截止12年末存量楼盘约600万平方米，约750亿，13年可供销售总货量可达2550亿；由于公司首置首改项目比例高达87%，受调控影响相对较小，去化将基本维持稳定，预计13年销售额可达1650亿，增长17%。但我们预计受新一轮调控及地价、人力成本上升影响，公司13年销售毛利率水平仍将有所下滑。

　　6月新增5个项目，拿地节奏平稳。公司6月共获取土地5宗，共获取土地面积69万平方米，计容建面168万平米，总地价款33亿元，平均楼板价约2415元/平米。(长城证券)

　　上海莱士：收购郑州邦和，协同效应明显

　　收购价格较为合理。

　　此次收购邦和药业100%股权的交易价格为18亿元，与科瑞天诚、新疆华建此前收购邦和药业63%股权对应的标的资产交易价格相同，本次发行股份购买资产并募集配套资金的发行价格为每股19.22元，收购邦和药业将定增9365万股。2012年邦和药业实现收入2.03亿元，净利润7168.70万元，此次收购对价对应2012年PE为25倍，低于上市血液制品公司的估值水平。

　　收购将扩大公司规模和行业影响力。

　　邦和药业与上海莱士主营业务相同，均为血液制品，此次收购将扩大公司规模，具有明显的协同效应，提升公司的行业影响力。邦和药业目前有2个浆站，年投浆量约120吨，公司可生产人血白蛋白、静丙、人免疫球蛋白、人乙肝免疫球蛋白等4个产品。上海莱士有12个浆站，2012年投浆量为355吨，可生产7个产品。收购完成后，公司年投浆量将超过470吨，和天坛生物、华兰生物相当，提升公司在血液制品行业的地位。

　　交易后公司控股股东不变。

　　本次交易前，科瑞天诚持有上海莱士38.58%股权，莱士中国持有37.50%股权，两方持股比例接近。本次交易后(包括向莱士中国定增2600万股)，科瑞天诚持有上海莱士35.80%股权，莱士中国持有34.40%，两方持股比例仍然接近，公司控股股东不变，仍为科瑞天诚和莱士中国。

　　估值和投资建议。

　　此次交易完成后，公司的盈利能力将得到提升，公司2012年EPS由0.46元提升至0.49元。不考虑此次收购，我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.55、0.61、0.67元；考虑到此次收购及股本摊薄，我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.56、0.66、0.73元。我们给予公司“增持”的投资评级。

　　重点关注事项。

　　股价催化剂(正面)：1)血液制品价格上调；2)收购协同效应显现。

　　风险提示(负面)：1)成本上升；2)采浆量下滑。(湘财证券)

　　(责任编辑：DF010)