极具成长空间 9股尽显白马本色

　　东港股份：传统业务锦上添花，重点依然看IC卡项目

　　投资要点

　　公司今日公布公告，公司与国家税务总局签订了《增值税普通发票印制项目合同》，合同有效期为三年。提供印制服务联合体包括：北京东港安全印刷有限公司、东港股份有限公司、上海东港安全印刷有限公司、广州东港安全印刷有限公司、新疆东港安全印刷有限公司、山东承安发票印刷有限公司。

　　该合同的具体印制数量以国家税务总局实际下达的印制计划数量为准，根据招标文件估算，预计三年合同金额总计约1.2 亿元(含联合体各成员)，约占公司 2012年营业总收入的14.69%，对公司营业利润产生积极影响。从我们了解到的情况来看，今年的招标价格较去年有所提高，因此该业务的毛利率水平有望达到20% 左右。

　　该业务将进一步促进公司传统票据印刷业务的稳定增长。虽然此次订单的总金额并不是很高，但依然将成为公司传统票据业务的良好补充，同时随着我国“营改增”的深入，未来增值税普通发票的数量有望快速上升，市场容量有望整体扩大。

　　公司未来的重要看点依然在金融IC 卡方面。公司前期公布公告，于 2013年5 月22日收到中国建设银行采购部发出的《中国建设银行IC信用卡空白卡片采购供应商入选通知》，入选中国建设银行 IC 信用卡空白卡片供应商。我们认为，东港此次入围建行的信用卡 IC 卡的招标是一件标志性事件，第一，打消了市场对公司的疑虑——五大国有银行对公司这个银行IC 卡新进入者的信任度及公司在银行IC 卡方面的竞争力的疑虑；第二，此次入围，意味着公司 IC 卡业务从原先仅有的社保卡和地方卡的业务领域跳入了更广阔的天空(银行IC卡领域).

　　公司社保金融卡业务发力在即。按照社保 “十二五”规划纲要，到 2015年，将发行 8 亿张IC社保卡，目前实际持卡人员仅3.4 亿人，还需发行约 4.6 亿张才能达到目标。公司在社保金融卡方面具有较大的优势，有望成为几大龙头企业之一。公司目前入围了好几个省份的招标，而且山东、江西、河南等几个入围省份，社保金融卡的发放有望在今年进入正式发行期，发卡量有望较去年大幅增长。

　　以山东省为例，全省人口超过亿人，而政府方面希望在 2015年实现社保卡覆盖全省绝大部分人口，因此未来三年社保金融卡的发行量有望达到7000万张左右，公司则有望从中明显受益。

　　居民健康卡可能成为超预期因子之一。卫生部于 2012年2 月印发了《居民健康卡管理办法(试行)》的通知，其目的是为了加快推进卫生信息化。目前，居民健康卡由于政府部门体系的变化(卫生部被撤销)而导致进程缓慢，但政府换届、部门工作职责分配之后，其进程有望重新启动，而公司作为较早的介入者(已入围试点省份河南省)将有望获得较大的市场份额。

　　我们预计公司2013-2015年的EPS 分别为0.44 、0.60 和0.78 元，对应的动态市盈率分别为18倍、13倍和10倍，鉴于公司未来IC 卡业务的快速增长，同时传统业务亦将保持稳步向上的态势，我们给予公司13年23-25倍的PE，目标价为10.12-11.00 元，维持“买入”的投资评级。(齐鲁证券)

　　新文化：《爱在春天》收视长虹

　　点评：

　　二季度利润增速略低于预期，主要由于除了《爱在春天》，其他剧目贡献较小。《爱在春天》为 60集大剧目，100%全额投资，已经于 2013年5 月28日在湖南卫视金鹰独播剧场播出，由于是独播剧，无跨期现象，预计二季度确认湖南卫视首轮以及新媒体的收入，单集累计价格在 150 万/集以上，该单部剧二季度预计将贡献超过 9000 万收入，此外公司 Q2还将确认《小鬼子走着瞧》、《黑玫瑰之铁血骑兵》和《同在屋檐下》等数家地面频道的收入，预计Q2单季度收入规模在1.1-1.3亿元左右，单季度净利润增速在 30%-35%左右，相比 Q1的14%增速重回轨道。

　　值得一提的是，

　　(1 )《爱在春天》在湖南卫视的收视良好，继《那金花和她的女婿》之后进一步加强公司正面的品牌和形象，播出的一个月时间同时段收视率为全国第一。

　　(2)毛利率受营改增影响仍在，但相比一季度将有所回升。由于增值税为价外税需要再收入确认前扣除，受营改增影响，Q1收入少确认 666 万，毛利率较低为 36%，Q2预计营改增影响仍然存在。但好的一面是，Q2的主力《爱在春天》由于占收入比重较高，且是全资投入，推断对毛利率将会有明显提升。

　　下半年主要关注两部大制作，分别为《结婚的秘密》和《一代枭雄》，全年增速仍保持先前的40% 预期。其中《结婚的秘密》38集，100%投资，由张嘉译夫妇、吴秀波等一线明星主演，早在 3 月杀青，今年确认收入将是大概率事件。《一代枭雄》40集，100%投资，孙红雷、巍子和陈数主演，目前已经杀青也有希望在年底确认部分收入。《结婚的秘密》和《一代枭雄》投资成本分别为 6000万和1 亿，预计收入确认规模均在亿元量级，此外还有相对较小的制作，如《更年期的战争》、《反击》、《平凡的岁月》和《缺宅男女》等也将在下半年陆续确认。

　　盈利预测与投资建议：

　　维持公司 2013-2015 年1.30 元、1.61 元和 1.94 元的盈利预测。公司短期的投资逻辑主要在于“优化”，上市后的资金红利尚未完全体现，2013年公司将加大单剧投资额、提升单剧平均投资比例、提高卫视渠道销售占比，三条路径非常明确，预计全年净利润有望取得 35-45%增速，且目前基数尚小，若一两部有影响力的大制作获得较高的售价即可带来业绩超预期的契机。维持“买入”评级，按照 2014年的26-28 倍PE进行估值，对应目标价区间 41.86-45.08 元。

　　主要风险：电视剧收入确认节奏；市场竞争加剧；限售股解禁。(海通证券)

　　(责任编辑：DF010)