紧缩预期下的 基金“防御战”

　　随着美国财政刺激政策的退出，美国政府财政收支逐渐改善。长期而言，其消除了经济的隐患，稳定了预期，有利于美国经济更稳定地运行。从市场环境看，近一段时期美债收益率上升，将继续有利于美国的资产价格，其中包括房地产和股票市场，并吸引资金更多流入美元资产，包括美元权益资产。

　　而反观上半年股市表现，“金砖四国”与美股屡创历史新高的强势表现相比，呈现出完全相反的走势。事实上，中国央行已率先开始主动收缩流动性，基本面和流动性层面叠加政策空间有限，指数行情难有期待，且震荡环境中个股和板块的分化或更加明显，投资机会一方面可关注来自于改革政策释放对相关板块的利好，另一方面，调整过后估值合理、业绩盈利能力强的成长性个股仍有望穿越经济波动周期。

　　★美股基金尤可期

　　6月下旬，10年期美债收益率上跳11个基点至2.53%，并触及2.54%的2011年8月以来新高。同时，美元指数走强，而黄金价格大跌。

　　事实上，美债收益率上升背后是美国经济的恢复。在美国财政刺激政策退出的背景下，预计美国国债在未来一两年或处于上升趋势。如果美国的国债利率走高，将不可避免地对各国金融市场产生冲击，而这种冲击的差异性，则主要由各国的竞争力和经济结构所决定。

　　今年一季度，中国、印尼和墨西哥GDP同比增速均出现回落，分别从去年四季度的7.9%、6.11%和3.18%下降至7.7%、6.02%和0.83%，显示新兴市场经济复苏仍比较疲弱。欧洲经济继续保持低迷，下半年好转的程度仍然较低。世界银行也下调2013年全球经济增长预期至2.2%，下调2013年发展中国家经济增长预期至5.1%。

　　今年下半年，预期美国经济继续复苏，平均达到2.3%至2.6%的增长，但仍然达不到美国充分就业的程度。推动美国经济复苏的主要因素有：房地产复苏的影响；就业缓慢改善；资产价格改善导致的居民消费信心的提升等。

　　从基本面看，美股仍将是风险资产中风险收益比率较高的品种，建议配置以跟踪标普500和纳指100为主的指数型美股QDII。在新兴市场中，精选个股风格的基金，在增长弹性较高的“中国概念股”中仍然能够寻找超额收益机会，投资者可以关注侧重医药消费、电子科技和公用事业股等确定性较高品种的消费成长风格的港股QDII。

　　而随着美联储对美国经济前景不断改善的预期，从中期来看，黄金仍将趋势性下跌。

　　★“成长”、“主题”更具优势

　　结合国内市场环境，随着政府投资和房地产相关投资、消费增长的放缓，经济相对疲弱的态势可能还将持续。但在权重股低估值支撑以及经济转型、改革推动预期下，系统性风险并不大，震荡格局中具备优势的成长性个股在短暂调整后仍将强势，并带来结构性投资机会，投资管理能力较强的基金仍有望继续获得良好的超额收益或者绝对收益。

　　结构化行情中，投资者不必纠结于仓位选择，长期坚持自下而上的选择策略或成为常态，具备优势的成长性个股在短暂调整后将带来投资机会。未来市场的轮动更多来自于成长行业或成长股内部不断的结构优化，那些具有核心竞争优势、受益于经济转型和政策扶持的企业，有望穿越市场周期且具备良好的中长期投资价值。从中长期角度看，华宝产业、广发核心、银河创新成长、农银行业成长、广发核心精选、华宝收益增长、汇添富民营活力、国泰金牛、中银收益等侧重成长风格投资的基金选股能力较为突出。

　　此外，结合基金选股能力，投资者还要进一步考察基金的持股风格，持股较为集中的基金兼具更好的防御性。可适当关注广发核心精选、华宝收益增长、农银行业成长、银河创新成长、国泰事件驱动策略等基金。

　　中长期来看，国内经济结构转型已经成为趋势，未来随着产业结构调整的不断深入及相关政策的扶持，符合国家产业发展方向的板块存在投资机会，尤其是下半年各项会议的召开，相关改革方向、政策的明朗，也将为主题投资提供“肥沃土壤”。基金选择上，一方面可以关注灵活投资能力较强、对投资机会把握度较高的主题投资基金；另一方面，也可关注在某一主题领域具有较强把握能力的基金，把握阶段性或中长期的主题投资机会。

　　目前，市场上以主题投资为策略的基金逐渐增多，而主题投资对于基金经理自上而下的主题挖掘能力以及自下而上的选股能力都提出了更高的要求。结合基金的历史业绩、投资操作的灵活度，可重点关注银河主题、华安升级主题、华商主题、工银主题、国联安主题、银华和谐主题、新华主题、中银主题等灵活投资能力较强、对投资机会把握度较高的主题投资基金。

　　如果从下半年制度性角度以及中长期的产业性角度考虑，城镇化、新兴产业、医药、环保等领域可侧重关注。随着经济转型的逐步深入，围绕新兴产业投资的主题基金数量逐渐增多，结合基金产品设计和组合投资方向，并考察投资管理能力，包括上投摩根新兴动力、华宝兴业新兴产业、汇丰晋信科技先锋、汇丰晋信低碳先锋、中邮战略新兴产业、银河创新成长、国投瑞银新兴产业、富国高新技术产业等基金可重点关注。医药主题方面，汇添富医药和易方达医疗显示出良好管理能力，环保主题方面，富国低碳环保与其契合度最高。

(来源:经济日报)