北大教授：IPO必须重启 否则无法摆脱目前股市困境

　　监管层应继续推进新股发行体制改革，走市场化道路。不如此，我国股票市场就不能完全发挥直接融资的功能，并且对企业、投资者以及国民经济发展都是不利的；不这样做就摆脱不了目前股票市场这种囚徒困境的局面：企业直接融资受阻，上市公司良莠不齐，股票价格一直在‘俯卧撑’行情里徘徊往复。”姜国华强调。

　　“事实上，企业IPO数量多少不应该与已上市公司价值价格相关。已上市公司的价值不会因为有更多的企业上市而下降。所谓放开IPO股价会跌，停止IPO股价会涨是个伪命题。历史经验也不支持这一说法。”北京大学光华管理学院会计系教授姜国华昨日针对IPO重启时机提出了鲜明的观点。

　　姜国华是在北京大学光华管理学院举办的2013上半年经济形势和政策分析会上提出了上述观点的。“在过去几年中，我们的政策倾向于限制资金向房地产行业流动，但房地产上市公司债务融资反而增加。制造业资产负债率的下降主要不是因为盈利和股东权益的增加，而是因为债务融资的大幅度下降。IPO暂停、再融资限制给上述两类企业都制造了一定的融资困难。”姜国华认为。

　　当日参加该分析会的专家认为，面对当前经济下行压力加大的形势，更需要增加直接融资比例。北京大学光华管理学院院长蔡洪滨认为，我国的金融体系无法有效支持企业转型升级。目前，我国的金融体系在为传统的劳动密集型增长模式提供融资支持时还尚能胜任，但对于高风险、高回报的创新型企业无法提供有效的融资帮助，而这正是制造业转型升级所迫切需要的。我国应着力发展能够为创新型企业提供风险投资的直接融资平台。

　　对于A股市场的改革，姜国华建议监管层应继续推进新股发行体制改革，走市场化道路。“不如此，我国股票市场就不能完全发挥直接融资的功能，并且对企业、投资者以及国民经济发展都是不利的；不这样做就摆脱不了目前股票市场这种囚徒困境的局面：企业直接融资受阻，上市公司良莠不齐，股票价格一直在‘俯卧撑’行情里徘徊往复。”姜国华强调。

　　在谈到股票市场投资理念时，姜国华认为，健康资本市场的前提之一是投资者要有价值投资理念。价值投资理念首先对股票的内在价值进行评估，把价值和当前价格对比，然后再做投资决策。没有价值评估，投资者就只能看着价格预测价格，任何一个时点都无法准确判断股价是高了还是低了。当一个市场主流投资者都这样做时，股票市场的效率很难提高，股票市场促进企业、经济发展的作用也很难得到发挥。

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　　新华社：IPO开闸但不能放水 谁来把关中国股市

　　新股发行制度改革正接近尾声，首次公开募股(IPO)重启已箭在弦上。这一消息给市场带来担忧：谁能阻止批量新发的股票不被爆炒？谁能监管新股入市门槛不被放水，新股发行不再变异为新的“圈钱”运动？

　　IPO重启已箭在弦上

　　自这轮新股发行暂停以来，排队等候上市的企业越来越多，“堰塞湖”对股市形成重压。证监会公布的最新数据显示，截至7月11日，沪深两市共有IPO在审企业746家，与前一周相比未发生变化。这是自5月IPO财务核查结束以来，在审企业没有发生扩编的第一周。

　　证监会发言人7月12日表示，证监会将适时推出经修改完善的新股发行体制改革指导意见，并抓紧制定有关配套办法规则，企业发行上市要符合指导意见及配套规则所规定的所有条件，才可拿到批文。

　　其实，证监会6月7日就已发布“新股发行体制改革意见”，并向社会各界公开征求意见。目前，监管部门正根据社会意见对方案进行修改，不久将正式发布。市场人士推断，定稿后的方案或将在7月底左右公布。

　　与此同时，根据证监会的工作安排，于6月7日抽签产生的第二批10家IPO财务专项检查抽查企业的现场检查已处于陆续收尾阶段，目前各检查组已完成对工作底稿的审阅。

　　业内人士据此分析，IPO开闸已箭在弦上，只是时间尚未确定。

　　证监会表示，正在研究修改创业板首次公开发行的财务条件，将适当放宽创业板对创新型、成长型企业的财务准入标准。武汉资深证券研究员谢臣认为，这将有利于创业板在IPO重启后率先批量发行。

　　此外，最近两市成交额急剧放大、涨幅较大，也被市场认定为有利于IPO重启。谢臣说，若在不景气的股市环境下重启IPO，必将对新股发行不利。此次，监管层持续释放创业板、新三板等利好消息，市场情绪正在逐步恢复。

　　重新开闸引发市场担忧

　　尽管新股发行新规尚未正式发布，但已有投资者开始担忧：降低创业板财务门槛将迎来上市高潮，难免成为大股东的“提款机”。

　　数据显示，今年上半年，206家创业板公司均被重要股东不同程度净减持，占创业板公司总数的67.54%。知名财经评论员皮海洲说：“如果融资门槛过低，不排除有人鱼目混珠，扰乱资本市场的健康运行。”

　　同时，对于一直被市场诟病的“炒新”“炒小”现象，新股发行放开后能否彻底遏制，许多股民表示担忧。记者了解到，多家机构和个人投资者正在向中介机构撒网，希望能获得新股网下配售权。他们普遍预期，在新政下新股发行定价会有所降低，新股上市股价可能遭到爆炒。

　　不少投行人士担心：“重新发行的新股数量会很多，其财务状况都经过了严格审核，一级市场估值肯定下压，必然将加大二级市场的爆炒。”

　　广发证券发布的报告称，新股发行一级市场和交易二级市场本身就是一种相互依存的关系，A股市场中新股的发行影响市场资金供需，对二级市场大盘有一定影响，成为市场上涨或下跌的加速器。

　　“新股发行改革方案不久将公布，新规如果不能破除”圈钱“弊病，重启后市场仍会陷入‘熊市’。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，在当前股市资金总量一定的前提下，新股发行需要新增资金回归，但是如果新政不能吸引资金注入，市场将更加“失血”。

　　回归市场规律是根本

　　其实，IPO重启与否由许多因素共同决定，证监会只是其中一个重要因素。但专家表示，当前的发行制度行政色彩过于浓厚，一定程度上导致了股票市场供求关系扭曲及定价体系混乱。“企业何时发行IPO，应由市场和企业共同决定，而不是监管机构。”

　　董登新表示，新股发行定价的市场化与新股发行节奏的市场化，是尊重市场和投资者的表现，是新股发行改革的最重要方向。相关部门应逐步取消股票发行环节的供给管制，建立证券一级市场的市场化供给机制，使股票市场由卖方市场转化为买方市场。

　　同时，应该严惩造假上市的公司和相关人员、单位，大大提高造假成本，建立一个公平有效的资本市场。谢臣说：“经过这次备受关注的暂停整顿后，中国股市如果不能让投资者看到新面貌，如果欺诈、做假以及大幅亏损等现象仍然层出不穷，IPO重启后，人们对市场的信心肯定难以提振，‘黑色’股市还将继续。”

　　市场的资金动态大方向也对IPO的重启时间有所影响。谢臣建议，在等待批准发行新股之际，当前，监管部门还应密切关注其他市场数据以及国家的相关政策，综合判断分析对股市可能造成的影响。

　　董登新表示，新股发行体制改革仅靠证监会的力量是不够的，还需要配套市场环境和政策法规体系。同时，还要构建多层次的资本市场，给投资者提供多样化的投资渠道，并修订证券犯罪的相关刑法、民法条款，建立匹配的集体诉讼机制。（新华网）