兰新白试验区概念望接力地图炒作【5】

　　【概念股解析】

　　蓝科高新（601798）：订单增长良好，但利润波动较大

　　机构：德邦证券 撰写时间：　 2013-07-22

　　上半年，公司实现销售收入3.66亿元，同比增长3.4%，毛利率36.6%，同比下滑3.1个百分点。营业利润5349.6万元，同比下滑25.4%。归属母公司净利润4818万元，同比下滑24.1%。

　　从单季度来看，公司2季度实现销售收入2.7亿元，同比增长4.2%，毛利率33.8%，同比下滑2个百分点。营业利润4758.3万元，同比下滑24.6%。归属母公司净利润4360万元，同比下滑21.1%。

　　上半年，公司新签合同订单5.91亿元，估算可在未来6到12个月实现销售收入5.05亿元，加上2012年底尚未执行完成的8.76亿元的订单，2013年约可实现销售收入10亿元左右。预计下半年将是公司主要的收入确认期。

　　负债表情况良好，预收款和存货正在逐步支撑产能释放。我们认为，蓝科高新的蓝滨三期有一个产能逐步释放和员工安排的过程。2012年底，上海蓝滨三期在建工程实（财苑）现转固，我们认为，生产人员安排和产能的逐步释放大约需要1年时间。预计2013年下半年到2014年上半年，销售收入将开始体现公司总体产能情况。另外，订单也在持续上升，2季度，公司预收款同比大幅增长121.8%。

　　从存货来看，2季度公司存货继续同比增长26.8%，其中在产品存货达到4.73亿元，同比增长55.9%，在产品存货已经接近2012年公司全年营业成本，显示出公司排产正在逐步释放产能。从各季度存货占固定资产比来看，二季度存货占固定资产继续回升，存货/固定资产已经由去年4季度的0.95上升到1.16，显示公司排产正在有序进行，产能正在逐步释放。

　　预计蓝科高新2013年到2015年的EPS为0.36元、0.44元和0.56元，对应的PE为28.9倍，23.5倍和18.3倍，给予“增持”评级。

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