近八成主营收入依赖铁总 保定乐凯风险重重

本报记者 项义妹 发自广州

证监会披露信息显示，河北省4家拟上市公司均进入了“中止审查”行列，其中包括来自信息记录材料行业的保定乐凯新材料股份有限公司（下称“保定乐凯”）。

保定乐凯是国内信息记录材料行业中同时从事磁记录和热敏记录材料领域的龙头企业。主要产品包括热敏磁票、磁条、磁卡。根据保定乐凯的招股书披露，其本次IPO，其拟发行新股不超过1,540万股，拟于上交所上市，其拟募集的资金也主要用于热敏磁票生产线的扩建和研发中心建设两项目。保荐机构为中信建投证券股份有限公司。

对于中止审查原因，保定乐凯董秘办公司工作人员向时代周报记者表示，保定乐凯跟数百家中止审查的拟上市公司一样，没有及时更新今年上半年的财务信息，大多数都是因为“情形一”，即“申请文件不齐备等导致审核程序无法继续”。

热敏磁条销售依赖铁总

截至2013年末，保定乐凯的资产总额为3.03亿元，2011~2013年，其营业收入分别为1.18亿元、1.34亿元和1.80亿元；净利润为0.32亿元、0.44亿元、0.65亿元。

然而，在保定乐凯节节上升的净利润背后，却存在着严重依赖单一大客户的隐忧。

招股书指出，保定乐凯的主营产品热敏磁条的终端应用市场主要集中在国内铁路客运领域，为我国新一代铁路客运自动售检票系统提供票务支持。2011~2013年，其热敏磁票全部销往中国铁路总公司下属印刷企业，销售金额分别为7163万元、9489万元和14294万元，占主营业务总收入的比例分别为60.84%、71.13%和79.23%。

由上述数据可见，产品的终端应用市场较为集中，虽然长期稳定的合作关系使公司的销售实现持续增长，但如果未来铁路客运市场对公司主营产品需求发生重大变化，将对公司收入的稳定性产生较大影响。保定乐凯也在招股书中坦承：“如果中国铁路总公司及其下属企业大幅减少向公司下达订单，公司的经营业绩将会受到严重的不利影响，不排除出现上市当年业绩波动、下滑、营业利润比上年下滑50%的可能。”

此外，信息记录材料行业中技术及产品的快速更新换代可能会导致保定乐凯现有产品受到冲击。随着技术水平的不断进步以及产品应用的不断创新，未来并不排除采用新技术方案取代现有热敏磁票。公司如不能紧跟科技的最新发展趋势，增强技术的自主创新能力，及时推出新产品和新技术，现有的产品和技术存在被淘汰的风险，将给公司带来损失。

存货余额高企

存货余额高企也是保定乐凯自身存在的隐患之一。

报告期内各期期末，公司存货余额较大，分别为3071万元、2395万元和3065万元，占总资产的比例分别为20.05%、10.47%和10.10%。公司期末存货库存量水平主要由以下因素决定：一是近年来，核心产品热敏磁票的市场需求不断增长，由于产品主要运用于铁路客运领域，为提高对客户需求的响应速度，保证各铁路局根据旅客出行情况及时供应客运车票，公司将热敏磁票的库存保持在一定规模。二是随着公司产品销售规模不断扩大以及产品品种不断丰富，为了不影响合同交货，公司将原材料采购储备保持在一定水平。公司对原材料进行战略储备亦有助于降低经营风险。

由于公司存货余额较大，占用了公司较多的营运资金，降低了公司的营运效率，公司存在存货余额较大的风险。同时，如果未来存货中的资产市场价格大幅波动，存货出现大规模跌价的情况，将会对公司的经营业绩产生影响。

保定乐凯发行募集资金投资项目之一为“热敏磁票生产线扩建项目”。项目达产后，保定乐凯热敏磁票的年生产能力将从1700吨增加到2700吨。公司如果发生下游市场需求增长较慢，新的市场开发不足，行业竞争加剧或者募集资金投资项目不能顺利投产等情况，则募集资金投资项目实际建成投产后产品的市场需求、生产成本、销售价格等都有可能与公司的预期产生差异，进而导致部分生产设备闲置，无法充分利用规划生产能力，增大企业的经营成本。

此外，保定乐凯还面临着终止享受税收优惠的风险。报告期内，保定乐凯获得的税收优惠分别为765万元、534万元和469万元；计入当期损益的政府补助金额分别为22万元、15万元和11万元。如果未来国家税收优惠和政策补助政策出现不可预测的不利变化，或该公司为继续被认定为高新技术企业，将对公司未来的盈利能力产生一定的不利影响。值得注意的是，今年8月其高新技术企业资格将会过期。