深港通接力沪港通将是利好

　　沪港通技术开发工作进入收尾阶段，沪港两地交易所于上周末进行沪港通首次全网测试。随着沪港通开通的临近，市场关注深港通能否尽早接过互联互通的“接力棒”？

　　深港通接力沪港通，得到地方政府的积极推动。广东省今年6月发布的《关于深化金融改革完善金融市场体系的意见》明确提出，“探索建立‘深港交易通’系统，通过联网交易等方式加速两地证券市场融合”。上周举行的前海金融创新政策宣讲推介会上，深圳金融办副主任肖志家表示，当前正在全力推进深港通，希望深港通能够在沪港通落实后尽快推出。他说：“目前深港通还处于研究阶段，尚未进入报批流程。”

　　深港通能否尽早接力沪港通，主要取决于监管层对风险等方面的考虑。对于为何未把深市纳入与港股交易互联互通机制试点范围，证监会新闻发言人张晓军今年4月解释，主要基于三个方面的考虑：一是有利于平稳推进我国资本市场对外开放，二是有利于防范风险，三是基于交易所自身的需求。按张晓军的说法，上海与香港两地市场估值水平较为接近，沪港通对两市场估值水平影响相对较小，有利于试点平稳起步。

　　投资者注意到，沪港通也并非对沪市全部A股开放，试点初期的沪市股票范围是上证180指数、上证380指数的成分股，以及在上交所上市的A+H股公司股票。这些可投资的沪市股票主要是大盘蓝筹股，不少与国外同类股票相比具有估值优势。恒生AH股溢价指数今年以来持续低位徘徊，显示不少沪市A+H股公司的股价较H股折价。市盈率高、流通盘小的沪市股票未纳入沪港通投资范围，反映出管理层希望互联互通机制推出后确保平稳运行，避免试点时期由估值落差带来风险。

　　估值水平接近往往被视为不同市场融合的基础，而深市中小市值成长股的估值明显高于香港同类股票，不少人对深港通存在担心。其一，估值差异使中小板及创业板承受压力；其二，大量炒小与炒差资金涌入香港创业板。深圳市场包括主板、中小板、创业板三类股票，上市公司数量分别为480家、722家、387家，上周末的平均市盈率分别为18.66倍、37.19倍、61.54倍。相比之下，香港创业板目前市盈率仅有20倍左右，其中有相当数量低于1元的仙股。深港通若同时开放投资两地创业板，可能带来的影响不同于沪港通。

　　应该说，沪深港三地股市“大团圆”是三地金融市场发展的趋势，也是人民币国际化的发展方向。在沪港通积累运行经验的基础上，进一步扩大互联互通的范围并推出深港通，有利于活跃A股与港股。深圳与香港在地理位置上本就临近，两地居民交往密切，对深港通的接受程度较高。最新公布的一项“您认为深港通获批对A股市场有何影响？”的调查显示，选择“短期利好，将带动A股继续走强”、“中长期利好，吸引更多长线资金”、“对短期和中长期影响都不大”和“说不清”的投票占比分别为12.32%、42.87%、28.61%和16.20%。可见，深港通作为一个引外资进入A股市场投资的新渠道，多数投资者看好其“输血”的利好效应。

　　事实上，规避市场互联互通因估值差异出现较大波动，未来深港通也应循序渐进推进。针对内地资金热衷炒小、炒差的陋习，深港通的设计不妨采取防范手段，避免投资者“出海”投机不成反遭“呛水”。一方面，深圳股市有平安银行、万科、招商地产等蓝筹股，主板市场具备一定规模，深港通试点初期同样以蓝筹股及A+H股公司为主。另一方面，即便日后深港通扩大到香港创业板，也可以实施必要的投资者适当性管理。