沪指失守2300点 中金王韧：中场休息待第二回合

人民网北京9月16日电 （记者 贺霞）午后开盘，沪指掉头反转，快速下行，权重股上冲乏力全线回调。沪深两市今日双双收跌，沪指报收2296.55点，但两市成交量创年内新高。中金公司财富研究部副总经理王韧重申就此分析，这是迟到的风险释放，前期经济数据低迷和港股连续杀跌已经预示A股调整压力。

年内吃饭行情接近尾声

王韧认为，目前还剩沪港通和四中全会预期支撑，跌急了会有反弹，但年内最好时候基本过去；投资者可暂挂免战牌，等待新机会。下半年好于上半年，3季度优于4季度，是中金中期报告的两个基本判断。

因为经济不好，目前市场只是单腿走路，所以行情不同于2006—2007年的单边上涨，必然会走走停停，即使未来三年每年涨500点不是梦，但也不会一马平川，大概率3季度走，4季度停，来年更精彩。

在配置上，推荐洼地策略，涨多的获利了结，阶段关注那些前期没涨或涨得少的品种。

股市大趋势在转好，但分子分母打架时，短期反复在所难免，第一回合基本结束，转入中场休息，做做案头工作，养好精神，找准方向，耐心等待第二回合。

真正牛市需要实体回报率回升和风险资产回报率下降配合

2014年的行情好转主要源自风险资产回报率的下行：影子银行扩张驱动的利率上行周期已然终结，信用风险的暴露和央行政策的引导正逐步压低无风险利率，由此降低了股票定价对应的无风险利率；而“打虎”深化降低了改革和转型的不确定性。

逻辑上看，信托周期和股市周期是天然的对赌盘。过去三年，信托快速扩张驱动利率上行，进而打压股市；未来三年，信托由盛转衰将伴随利率调整，进而驱动股市向好。并且，股票运行从来都有政治周期，伴随国内政治格局的日渐清晰，风险溢价下行的大周期也已然明确，这正是2季度以来行情发动的国内基础。

但是，相对于分子和分母共同变化驱动的牛市，当前A股的走强仅依赖于分母一条腿走路，最新经济数据显示经济有再度趋弱风险，缺乏分子项配合则行情空间将受到压制，稳定性也相对更差，颤颤悠悠在所难免，波折反复也势所必然。