三大驱动因素冷暖不均 A股能否续写“连阳”

　　从5月到9月,上证综指实现久违的“月线五连阳”。这也让股民们对即将开始的10月行情充满想象。

　　在资金面依旧相对充裕、政策面亮点犹存的背景下,基本面依然不甚乐观。三大驱动因素冷暖不均,A股能否续写“连阳”态势?

　　资金面:宽松利率环境带来“红利”

　　2013年的A股,曾屡遭“钱紧”冲击。进入2014年以来,流动性似乎不再成为股市的困扰。沪指“月线五连阳”的背后,相对宽松的资金面提供相当大的支撑。

　　国泰君安证券新近发布的一份报告认为,社会无风险利率已经出现下降,接下来外部资金价格的有效下降将会推动资金流入标准化资产。当前宽松利率环境已经形成,A股市场还将继续享受其带来的“红利”。

　　除成本降低及风险偏好回升吸引众多场外资金外,未来A股还将迎来更多可预见和可期待的增量资金。

　　一方面,“沪港通”敲定10月启动,试点初期沪股通每日额度为130亿元,这个数字接近于沪市8月日均成交量的一成。

　　另一方面,多路长期资金入市均显现加速迹象。有媒体报道称,近期人力资源和社会保障部发出通知,要求以试点的方式,对社保基金资产的安全性、收益性和流动性等进行管理质量评估。这也被业界视为“养老金入市的积极信号”。

　　今年8月保险“新国十条”出台后,业内预计未来保险资金投入A股的规模或出现倍增。而早在去年上半年,中国证监会相关负责人就曾公开表示,全国住房公积金入市的相关研究准备工作已经启动,这意味着庞大的保险资金和公积金也有望成为A股增量资金的重要来源之一。

　　政策面:“沪港通”、“四中全会”成亮点

　　对于一向对政策面十分敏感的A股而言,过去几个月的震荡上行也来自于多领域、全方位改革的推动。

　　展望第四季度,“沪港通”、“四中全会”无疑是A股政策面的两大亮点。

　　9月末,上海证券交易所正式发布《沪港通试点办法》等一系列文件,标志这一举世瞩目的开放举措已拥有完备制度体系。香港联交所总裁李小加也表示,“沪港通”安排“不会因为香港的个别事件而改变”。

　　尽管“沪港通”3000亿元额度占沪市总流通市值的比例不足2%,但若考虑到其标的均为大盘蓝筹股,且海外资金具备长线投资特点,则其对A股的正面影响不容小觑。

　　外来资金对步入“沪港通”时代的A股兴趣浓厚,从QFII近期的动向中可窥一斑。国家外汇管理局9月26日公布的数据显示,在连续数月正增长的基础上,9月份新增QFII额度25.37亿美元。目前共有256家QFII合计获得622.11亿美元投资额度。

　　有业内人士预测,在“沪港通”效应带动下,预计明年年末境外投资者持有A股的规模或接近其自由流通市值的一成。

　　将于10月举行的中共十八届四中全会,也引发了市场对于政策面的更多期待。

　　机构普遍认为,作为四中全会的主要议题,“依法治国”对股票市场意义重大。来自中金公司的观点认为,“依法治国”能降低企业经营环境的不确定性,降低中国资产的风险溢价。

　　基本面:结构性改善悄然呈现

　　值得注意的是,沪指演绎“月线五连阳”的同时,宏观经济的表现并不尽如人意。有机构表示,A股牛市“可能需要脱离宏观经济周期”。

　　对即将出炉的三季度经济增速,多家机构的预测并不乐观。中金公司宏观团队维持对三季度GDP同比增速回落至7.3%的预测,并认为存在下行风险。联讯证券则认为,由于三季度工业运行“台阶式下降”形成明显掣肘,预计当季GDP同比增速或回落至7%左右。

　　朱雀投资董事长兼投资总监李华轮表示,考虑到经济中长期运行仍处在增长阶段转换期的“探底”过程中,消费、投资、生产的增长尚未形成均衡、可持续的协调关系,期待周期共振引发所谓“大牛市”过于乐观,不排除股市短期发生调整。

　　尽管如此,在产业结构转型的大背景下,经济增长的“速度”与“质量”之间,并不能简单地画上等号。

　　数据显示,上半年第三产业净利润和营业收入的同比增速超过第二产业6个百分点,平均净资产收益率则高于后者的两倍。

　　另据统计,截至目前已发布三季度业绩预告的987家上市公司中,638家上市公司预喜,占比达到64.64%。其中102家公司业绩增幅超过100%。

　　申银万国证券研究所在研判报告中表示,转型期市场经历了上半场的大幅系统性风险释放后,情况逐渐好转。