华泰证券：股指期货改变单边投资文化

股指期货自2010年4月16日上市以来，运行平稳，流动性好，风险管理功能明显得到发挥，吸引了越来越多的机构客户入市套保避险，并为机构投资者的产品创新提供了工具。日前，中国证券报记者对相关机构投资者进行系列走访，了解作为市场“中流砥柱”的机构投资者使用股指期货的情况。

“有了股指期货之后，可以对冲继续下跌的风险而不抛现货，并且还让我们敢于在下跌时买入可能被错杀的股票。”华泰证券金融创新部总经理江晓阳对记者表示，股指期货起到了股票现货市场“稳定器”的作用。

期指改变单边投资文化

股指期货的上市是“中国资本市场的成人礼，改变了整个市场的单边投资文化”，华泰证券金融创新部总经理江晓阳对中国证券报记者说。他指出，股指期货的推出还为券商产品创新，比如设计绝对收益产品提供了工具，“涨的时候比指数多一点，跌的时候比指数少一点”，但整体收益稳定。

有人反映的股指期货适当性制度门槛过高，中小投资者无法参与可能导致不公平。对此，江晓阳认为，期货套保并非只对机构开放,同样为个人投资者敞开大门,当然机构专业水平更高、风险承受能力更强,中小投资者参与期指可以通过机构投资者来参与。江晓阳呼吁，券商等机构推出更多的符合中小投资者参与的产品，满足投资者的需求。同时希望中金所推出更多品种的指数期货，在更大程度上满足市场的避险需求。

江晓阳表示，今年以来，中金所对金融期货的套保规则进行了修改，比如套保额度的增加，并且还简化开户流程和套保额度审批，大大缩短了审批时间，在套保理念上也有全面的更新，交易所为券商等机构投资者进行股指期货的交易提供了更好、更便捷的服务，这将使得机构运用期指的效率还将进一步提高。

机构投资者敢于跌时做多

“几乎没有一家证券公司会大规模单边放空。”江晓阳说，市场上空单的增加虽然代表部分资金选择做空套保，但另一个方面却反映出机构在现货市场买入的动作。实际上，机构以空头套保为主不改变其整体多头属性。记者了解到，券商在期货上做空,但在现货上的头寸更大,仍是净多头。

“在现货市场出现大跌时，市场过度恐慌可能导致好的股票被错杀。”但是这种下跌的格局可能短时间内难以结束，即使被错杀的股票亦存在继续下跌的可能。

以2013年6月24日A股市场出现大幅下跌为例,当日沪深300指数暴跌6.3%,江晓阳说，如果没有对冲的工具，包括券商在内的机构投资者肯定不敢在下跌的时候买这些股票，即使知道这些股票是被错杀的。但有了股指期货之后，通过股指期货对冲了继续下跌的风险，而选择在现货市场买入股票。所以其实股指期货反而起到了股票现货市场“稳定器”的作用。

记者了解到，6月24日当天，期指套保业务开展较深入的证券公司等机构不但没有在现货市场大幅抛售,反而买入沪深300指数成分股近20亿元,这主要是由于他们持有股指期货空头仓位可以有效进行避险；而未参与套保的一些大基金只能在下跌行情中减仓离场,净卖出沪深300指数成分股近60亿元。在江晓阳看来，股指期货的平稳运行其实起到了对A股市场“挤泡沫”的作用，定价虚高的股票对于普通投资者来说其实风险很大，保护了市场。