“一带一路”实质性举措呼之欲出 概念股望爆发

　　随着“一带一路”（“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”）规划实质性举措即将浮出水面，建筑建材、交通运输、电力油气、商贸旅游等行业将明显受益。

　　证券日报消息，相关专家表示，大力发展经济带预示着我国经济发展要发生质变，而资本市场作为反映国民经济的晴雨表，也将因经济带的发展和建设获得更多积极的影响。

　　“与京津冀一体化等块状发展模式不同，‘一带一路’带来的是带状的机遇，东西部多个地区都可能受惠于此。”上述专家表示，基建行业在构建“一带一路”中处于基础性的地位，管线、铁路、港口、机场、电信、核电等基础设备和能源需求量将会上升，并且这些行业的发展将促成资本市场相关板块的投资机会。

　　以“丝绸之路经济带”为例，申银万国研究报告指出，国家的相关政策将给西北省份的基建、能源、消费、旅游等多个产业带来新的发展契机，对区域经济形成实质性利好，也为西部建设带来巨大的发展。由此，丝绸之路上的新疆、陕西、甘肃和宁夏四个省区有望直接获益。

　　“‘丝绸之路经济带’建设对外有助中国与中亚贸易、文化交流，对内有助西部大发展，平衡区域发展。”海通证券认为，三个产业将从丝绸之路经济带的建设中获利：第一，油气产业链，中国与中亚油气合作利好油气钻采、服务等；第二，陆上丝绸之路建设会带动西部旅游业发展；第三，电网设备等基建公司的对外扩张机会显现。

　　与“丝绸之路经济带”同步的是，在国家力推、政策驱动、地方响应的背景下，“21世纪海上丝绸之路”概念也在资本市场上焕发活力，相关政策的进展，将推动A股市场相关板块的上涨。

　　兴业证券研究报告指出，21世纪海上丝绸之路地域首推福建和广西，重点关注交通运输。福建对我国台湾有独特交往优势，而广西是我国唯一与东盟海陆相连的省份，是海上丝绸之路的“通道”和“门户”，所属地港口将直接受益。

　　“21世纪海上丝绸之路建设将直接提升北部湾城市群，以及广东、福建、海南、浙江等省港口城市的投资热度，而在上市公司层面，港口类上市公司首先受益。”大同证券投资顾问张诚表示，从二级市场来看，在区域内领先的港口型公司，以及在远洋运输行业具有一定规模的公司，都备受投资者关注。

　　“一路一带”带起主题投资机会

　　水泥行业：10 月 27 日至 10 月 31 日，全国水泥平均价格环比上涨 2 元/吨，涨幅0.60%，中南地区上涨7 元/吨（广州 30，南宁 10），西北地区上涨 4元/吨（西安 20），其他地区价格环比持平；10月 31日全国水泥平均库存环比持平，东北地区上涨 1%（佳木斯 10%），华北地区上涨 0.40%（鄂尔多斯 5%），其他地区无变化；10 月 27 日至 10 月31日，秦皇岛中转地煤炭价格环比上涨 5元/吨，各地煤价持平。

　　玻璃行业：全国均价-0.45元/重箱，其中广州 0.00元/重箱，北京-0.30 元/重箱，上海-1.30元/重箱，秦皇岛 0.00元/重箱；

　　10月 31日存货3253 万重箱，环比增加17万重箱，同比上年增加 17.61%；10 月31日总产线 333 条，同比增加23条，环比不变。

　　其他建材行业：工业萘、MDI价格上涨，PVC、软泡聚醚价格下跌。

　　维持行业“持有”评级上周华南西北地区水泥价格上涨，玻璃价格继续下跌；目前需求仍然疲弱，华东华南 10 月份水泥价格上涨主要是靠供给协同，预计 11 月份上涨动力将持续减弱，12 月份将面临下行压力，玻璃价格也仍将下行；基本符合我们前期判断（水泥能涨价，但涨幅不会很大；玻璃还未到最差时候）；

　　从盈利趋势来看，由于去年同期基数较高，而且4季度水泥价格涨幅较大，今年下半年华东华南地区大部分水泥企业的吨盈利都很难超越去年同期水平，企业盈利增速将继续回落；考虑到基本面弹性不大，我们仍维持行业整体“持有”评级。

　　建材行业3 季报有以下特点，1、建材上市公司不论是从收入增速还是净利润增速前三季度一直处于环比下滑态势，2010年下半年以来的去杠杆得以继续。2、虽然行业趋势往下，不过内部分化明显：其中，玻纤行业（中国玻纤和长海股份）、华新水泥、同力水泥、东方雨虹、友邦吊顶和北京利尔业绩表现突出。

　　“一路一带”的持续发酵，短期有望带来主题投资机会，建材行业里受益标的有天山股份、青松建化、西部建设、宁夏建材、祁连山和福建水泥。

　　从中期情况来看，我们认为可以关注几类股：低估值业绩优秀的蓝筹股，比如华新水泥；今年估值调整较充分的白马成长股，比如东方雨虹和长海股份；转型或改革预期强烈的小盘股，比如方兴科技、嘉寓股份、建研集团和九鼎新材。

　　中工国际（002051）：“一带一路”订单超高速增长

　　来源：安信证券撰写时间：2014-11-05

　　事项：公司公告计划于 2014 年 11 月 5 日与斯里兰卡灌溉和水资源管理部签署斯里兰卡南部调水项目商务合同，金额为6.9亿美元，约为公司2013 年收入的46%，工期60个月。

　　“一带一路”战略推进促公司订单超速增长。此次拟签约斯里兰卡项目是公司继今年乌兹别克PVC项目后又一个典型的“一带一路”国家项目。

　　我们在今年 8 月 20 日的点评报告中已经指出，“一带一路”战略被提高到国家战略层面，成为“走出去”战略的重要抓手，促公司今年以来订单高速增长。若加上此次项目，公司今年累计公告订单已达 31.3 亿美元，是去年的 2.5 倍，在历史上仅次于 2010 年40.5 亿美元的天量签约量。目前公司在手订单量约87亿美元，约为2013 年收入的5.8倍，在手订单十分充足。

　　公司是最受益于“一带一路”及“互联互通”战略的 A 股标的。公司是我国最早从事国际承包工程的专业公司，业务广泛分布于东南亚、东欧、中亚和北非等地区国家，公司与被官方划进“一带一路”范围内的65个国家中半数以上的国家具有紧密的业务合作关系，对于利用由国家主导的政策性金融机构提供的贷款和保险具有丰富经验，其良好的内部激励和风控体系使得公司在执行力、盈利能力和风险控制方面显著强于同业公司。

　　国家层面支持配套措施还将持续推进。在当前国内外政治经济环境下，我们预计未来国家支持基建及成套设备出口的配套措施还将持续：（1）预计 APEC 会议及此后的 G20 峰会都将有相关议题提出；（2）领导人对外推荐高铁预计还将持续；（3）与周边国家在铁路公路、油气管道等方面的基建合作预计还将持续；（4）以设立亚投行为代表的金融支持措施预计还将持续。大趋势已定，公司将在未来数年内充分享受此轮国家战略红利。

　　正渗透膜技术优势显著，工业污水市场正全面打开。公司此前收购的北京沃特尔公司所拥有的正渗透膜技术在高浓度工业废水处理上具有显著的建造和运营成本优势，公司未来开拓国内工业污水处理市场前景十分广阔。

　　投资建议：我们预测公司 2014/2015/2016 年 EPS 分别为 1.11/1.34/1.60 元，当前股价对应2014/2015/2016 年 PE 分别为 21/17/14 倍，考虑到当前公司所处行业政策环境和环保业务潜力，上调目标价至 33 元（对应 2014/2015 年30/25 倍PE），维持“买入-A”评级。

　　风险提示：海外经营风险、订单增长低于预期风险、汇率波动风险。

　　华新水泥（600801）：业绩符合预期，海外持续扩张

　　来源：瑞银证券撰写时间：2014-10-29

　　前三季度业绩符合我们预期公司 14 年前三季度实现营业收入 113.3 亿元，同比增长 7%；归属于上市公司股东净利润 8.1亿元，每股收益 0.54元，同比增长 46%，基本符合我们的预期。

　　销量、吨毛利双升支持公司的高增长公司前三季度水泥总销量约在 3660 万吨，三季度单季完成水泥销量约为 1360 万吨，同比增长约 4%。同时，受益于主要原材料煤炭价格的持续低迷以及海外水泥销售带来的较高吨毛利，前三季度公司的综合吨毛利从去年同期的 72元/吨上升至85元/吨，同比增长 18%。

　　海外投产运营顺利，对业绩有所提振去年四季度投产的塔吉克斯坦项目目前运营顺利，对公司综合水泥的销量及价格的提升均有所帮助，收入贡献占比接近 5%。此外公司在塔吉克斯坦的第二条熟料生产线以及柬埔寨的项目都在积极地建设中，预计 2016年可以投产，海外扩张有望延续。

　　估值: “买入”评级，目标价 8.9元目标价基于瑞银 VCAM贴现现金流估值（WACC假设为 10.3%）。我们预测公司 2014/15/16 年的 EPS 分别为 0.83/0.94/1.04 元，当前股价对应 PE 分别为 9.7/8.6/7.7x。

　　天山股份（000877）：已处在盈利底部，供给放缓有望促行业反转

　　来源：中投证券撰写时间：2014-10-24

　　公司 10 月 23 日晚公布 14 年三季报，实现收入 51.0 亿元，同比降 17.19%；净利润 3.07亿元，同比增长1.11%；扣非后净利润1059 万元，同比降96.3%。EPS为0.349元。

　　投资要点：

　　盈利能力继续探底中，单季主业利润仅 4430 万元。新疆水泥过剩产能对价格的压制在今年旫季仌没有结束，疆内价格在二季度末继续下行。年初至今新疆水泥价格约下滑6.7%，而公司收入下降 17.9%，再考虑江苏地区今年盈利的上升，估计公司销量下滑幅度在 10%左右。仍单季盈利上看，毛利率为17.7%，明显低亍 Q2 的 23.5%，也低亍去年同期的 24.5%。扣非后单季净利4429万元，Q2 为1.21亿元，去年同期为 2.1 亿元，我们测算单季净利已掉至5-10 元，基本是历史上同期最差值。因本期有已计提资产减值准备的冲销部分及政府补劣等 2.96 亿元的非经常性损益，使得前三季度总体净利润同比持平。

　　新疆地区已处底部的概率非常大，南疆价格上涨或为周期逆转的兇兆。新疆水泥价格自 2011 年后进入持续下跌周期，在经历了 2 年多的亏损后，产能在逐步出清。今年以来新疆水泥产量下滑 9.8%，我们认为这也是丌盈利的产能在慢慢退出后的结果。值得注意的是，南疆阿克苏地区的水泥价格在今年 9 月初上涨30-40 元/吨，这是 2011 年下半年以来的首次上涨，戒意味着南疆的供求关系已趋亍平衡，因南疆水泥在下跌旪也早亍北疆，预计明年北疆价格也将上涨。我们预计新疆水泥利润率将在明后年逐步恢复到正常水平。

　　新疆仍是水泥版图中成长性与持续性好的区域，应享受成长性溢价。新疆大开发进程远未结束，未来需求年均保持 20%左右的增速。而、近几年的产能过剩仅是暂旪的，在龙头企业产能建设也放缓的情冴下，供给端压力变小，供需将逐步平衡。周期反转叠加区域本身需求快速增长，新疆板块仌应该享受成长性的溢价。

　　经营性现金流良好，资本开支大幅收缩印证新疆供给压力减小。公司存货不应收账款周转率为 4.55 不 4.59，较去年同期的 5.34 不 5.93 有所下降。但经营性现金流 3.9 亿元，较去年同期的 1900 万元大幅上升；资本开支仅 2.2亿元，同比下降 80%，基本回到 2007 年的水平。作为疆内龙头，投资大幅收缩也印证了疆内产能投放放缓。现金流能够覆盖资本开支，总体财务风险丌。

　　0.9 倍 PB 已经充分反映市场对区域产能过剩的悲观预期，维持强烈推荐评级。我们调整公司14-16 年EPS为 0.3/0.33/0.66元。我们看好新疆长期发展，天山作为龙头盈利能力强亍地区内同行，安全性不成长性强，继续强烈推荐。

　　风险提示：固定资产投资增速低于预期，产能投放速度快于预期。