卖空需求骤增致标的券不足 券源有望获多渠道拓宽

　　记者 王晓宇 编辑 枫林

　　随着A股市场日渐走强，不少股票借各种题材炒作演绎疯狂的牛市行情。不过，在股价完全背离公司基本面后，许多投资者开始动起做空的打算。上证报记者获悉，在券源紧张的大背景下，券商及监管层正在积极拓展融券标的的来源，以满足客户日益高涨的卖空需求。

　　券商股成近期空方狙击重点

　　近期，有沪上券商营业部总经理透露，旗下大客户正在融券做空券商板块。据其介绍，沪港通业务开闸前，作为沪港通最受益的板块，券商股普遍经历了一波猛烈上涨。但从近期交投情况看，成交不如预期火爆。短期来看，沪港通业务对证券公司经营业务难有实质性提升，券商股现有股价超过了合理估值，所以想通过短线做空券商股赚钱。

　　从上交所的两融数据看，券商股的融券余额量整体不大。以兴业证券为例，该股19日的融券余额315.9万股，当日融券卖出量2876万股，融券偿还量2880万股。

　　然而，从证金公司的转融通数据看，悬在兴业证券头上的空头远不止这么一点。兴业证券在11月4日时的转融券余额1192万股，后股价连续三天大涨，转融券规模随之急剧飙升并超过6000万股。这意味着，在经历月初的一轮高歌猛进后，筹谋做空兴业证券的投资者大幅增多。至19日，兴业证券的股价较前期小幅回落6%，然而，转融券余额却进一步升至6439万股，在两市转融券市场中的占比超过了两成。此外，华泰证券、海通证券、招商证券等多只券商股的转融券余额都在近期有大幅攀升，显示券商股后市做空力量强大。

　　约定申报提升做空热情

　　市场融券需求不断增长，但融券余额在两融余额中的占比还不到1%。除了做空风险较大以外，可供出借的标的券稀少。目前，券商给客户提供的融券标的股部分来自证券公司自营盘，部分依靠证金公司转融通获取。由于对冲工具尚不完备，证券公司自营盘中可供出借的标的券并不充足。而投资者通过转融通融券依然存在不少障碍，如客户之间尚无法做到一对一借券。

　　不过，这一障碍有望在12月初获得突破。近期，证金公司就向各家券商下发了关于转融券约定申报的通关测试方案。根据方案，转融券未来有望实现客户之间的约定申报。

　　某转融通资深人士给记者举了一个例子。假设客户A想融券200万股东吴证券，同时也跟出借方协商好了，在非约定申报的情况下，如果同时另有客户B也想融券200万股东吴证券，那么客户A只能拿到100万股；但在约定申报的环境下，客户A可以拿到200万股。

　　“在券源紧张的情况下，客户好不容易说服股东并借到股票，却因非约定申报而面临拿不到充足标的券的风险，这在一定程度上抑制了投资者借券的意愿。因此，修改转融券的申报方式有利于提高客户借券的积极性，并在一定程度上做大融券规模。”上述转融通人士进一步分析道，但要想从根本上改变融资融券一头大的格局，仍需进一步的制度松绑。

　　据介绍，目前只有机构投资者可以充当出借人，而机构如社保、基金、保险等参与转融券的细则至今尚未出台。此外，像指数基金这样有意愿出借标的券的出借人又存在托管问题。产业资本虽然不存在规则上的障碍，但因其出借的年利率最高2%，难以获得他们的青睐。

　　某不愿具名的中型券商两融业务人士表示，目前，监管层和券商都在积极想办法拓展融券标的股的来源，以满足投资者日益增大的做空需求。下一步可能松绑个人投资者参与出借标的券。