沪港通不会偏离A股核心逻辑

　　中国证券报：10月下旬以来市场先抑后扬，你对未来市场走势有何看法？下一个触发市场转向的因素会是什么？

　　陈小玲：中期行情的逻辑并非基于宏观经济见底向上，而是基于风险可控的改革驱动，资本市场成为加速经济转型和产业结构优化的主战场，积极引导资源进行优化配置。一方面，推动新兴产业快速发展，有效地盘活存量财富，另一方面吸引社会财富流向股市，进行资源的重新配置，从而形成良性循环，有效降低社会融资成本，提升经济运行效率，增加居民财产性收入。

　　如果从年底至明年年初，政策上没有降准降息的利好，那我认为市场的重心仍在成长股。如果政策有降准降息的大动作，随着沪港通开通，A股纳入MSCI等因素刺激带来新的增量资金，市场风格可能向蓝筹股转变。

　　中国证券报：沪港通于11月17日正式启动，你觉得哪些板块将从沪港通中受益？从中长期来看，你看好哪些行业和板块？

　　陈小玲：沪港通启动后，从中长期来看，全球投资者能够更有效率地在A股中捕捉中国的成长机会。具体选股可围绕行业增速快、行业空间大且受益于“新常态”下经济结构转型的产业来布局，尤其是一些富有中国特色且在离岸市场具有稀缺性的标的。整体来看，A股的医药、环保、新能源、电子、消费服务行业龙头有配置价值。

　　改革是未来中国的战略性方向，改革红利的释放将成为未来A股行情的重要驱动力。一方面，国内资本市场开放，以沪港通为契机，海外投资者从全球资产配置的角度进行定价，将改变当前A股市场对于国企蓝筹股的偏低估值，公用事业、日常消费、金融、交运等行业的龙头有望迎来估值修复的机会；另一方面，受益于国企改革的军工、高铁、电力设备、金属新材料等行业也会被看好。

　　中国证券报：你认为沪港通是否会改变A股的投资逻辑？作为基金经理，在资产配置上你是否会有一些仓位变化以应对沪港通带来的变化？

　　陈小玲：沪港通以香港作为一个跳板，成为中国资本账户开放的首演，其实质是面向全球的投资者。从韩国 、中国台湾的经验来看，资本市场开放的长期作用是会增加机构投资者的比例，在一定程度上对市场风格有所影响。考虑到未来注册制等制度层面的改革推进，A股市场中长期有望向成熟市场靠拢。

　　中国证券市场的核心逻辑依然在两个层面：制度改革不断缓解经济金融的系统性风险，风险溢价降低带来市场估值修复；经济转型和新技术应用结合人口结构和消费结构的变化，给予新兴产业更多高成长性溢价。无论是国内还是国外的投资者，资产管理者的目标依然是追求回报，经由沪港通进入内地市场的投资者在投资行为上可能会更加趋于理性，但是不会偏离这些投资的基本逻辑。此外，海外融资成本低，高分红率对海外投资者有一定的吸引力。作为基金经理，在长端利率下行的过程中，在资产配置时应适当配置高分红率的公司。但总的来说，真正的价值投资，更应该把握产业发展方向，追随社会发展的浪潮。