中概股回归进入“2.0时代”

　　回归三大原因

　　1、商业模式不被海外投资者所理解；

　　2、做空机构频频发动对中概股的“攻击”，股价大起大落，拖累估值；

　　3、估值差“套利”——美国市场估值5倍到10倍，回到A股上市，可达20倍以上。

　　2.0时代三大特征

　　1、回归主体：从传统制造业到高新产业；

　　2、回归目的：从估值差套利到产业发展考量；

　　3、回归模式：从企业主导PE辅佐到PE主导寻找企业。

　　⊙记者 郭成林 ○编辑 邱江

　　四川金顶26.6亿并购德利迅达，成为近年风风火火的中概股私有化回归A股的最新案例。今年以来，A股监管部门推出多项政策引导，力求海外上市的优质TMT等高新行业企业回归。四川金顶重组案则昭示着中概股回归式资本运作进入“2.0时代”：回归主体从传统制造业到高新产业，回归目的从估值差套利到产业发展考量，回归模式从企业主导PE辅佐到PE主导寻找企业。

　　四川金顶此次交易存在诸多令市场惊讶的方案设计：如行业特殊——身处云计算行业的德利迅达至今仍亏损；如运作迅速——4月完成私有化12月即宣布借壳；如PE深度介入——借壳前一轮数十家机构疯狂突击入股。

　　四川金顶重组预案显示，其拟以4.72元/股向创新云科、智联云科、赛伯乐亨瑞等42位股东非公开发行5.64亿股购买德利迅达95%股权，标的预估值26.6亿元。

　　德利迅达主营业务为IDC、CDN业务以及基于IDC、CDN的增值服务业务，之前曾是美股创博国际通过创博山东协议控制的重要子公司。创博国际于2011年2月通过反向并购完成首次公开发行股票并在美国纳斯达克上市，后于2014年4月14日完成私有化退市。

　　2014年10月21日，德利迅达注册资本由1000万元增加至2943万元，新增注册资本由创博山东认缴；10月29日，创博山东将其持有的66.0224%股权分别转让给赛伯乐亨瑞、廊坊鼎创等40位受让方，其中大都是PE机构，仅赛伯乐系PE就有7家之多。

　　这是一起标准的中概股私有化后回归A股上市的案例，手法之迅速、资产之特殊、PE入股之疯狂，均罕见于此前交易。

　　自2010年以来，中概股私有化退市渐成风潮。究其原因，一方面是因为相关公司商业模式不被海外投资者所理解；另一方面，近年来美国做空机构频频发动对中概股的“攻击”，部分公司即便没有问题，股价也随之大起大落，这进一步影响了中概股在美国资本市场上的形象，从而拖累了估值。

　　故此，估值差“套利”成为中概股回归资本运作的最核心原因——美国市场估值5倍到10倍，回到港股、A股上市瞬间就到20倍以上。海外上市公司考虑进行PPP（Public-Private-Public），从低迷的海外市场退市，回到估值较高的市场重新上市。

　　然而，随着国内高新行业政策、资本市场政策双双大力呼吁海外优质企业回归，中概股私有化后重新上市的原因、模式、主体、及PE介入度都在潜移默化中转变。

　　从这角度观之，四川金顶并非孤案，而是一种新模式的代表。

　　明细看，如10月，同达创业公告，拟非公开发行30917.874万股募集资金总额32亿元，用于收购北京视博数字电视科技有限公司100%股权。视博数字目前位列中国最大的数字媒体技术服务供应商，其控股股东中华数字控股是美国纽约证券交易所主板上市公司。

　　又如去年底，联信永益公告，通过资产置换及定增股份购买资产的方式剥离原有资产，并引入主业为智能交通领域的知名企业千方集团，交易总金额为28.23亿元。千方集团有赴美上市、后私有化退市的经历。

　　还在进行类似运作中的最知名企业当属盛大游戏。11月27日，盛大网络向盛大游戏发出通知称，盛大网络的全资子公司盛大SDG投资有限公司已经将4875万股盛大游戏B类普通股出售给中绒圣达投资控股（香港）有限公司；将4875万股B类普通股出售给亿利盛达投资控股（香港）有限公司。市场盛传的盛大游戏私有化回归借壳A股中银绒业上市，即将成为现实。

　　据记者统计，2013年以来，美股市场就有约20家中国公司启动或完成私有化退市，其中包括飞鹤国际、7天连锁、巨人网络等知名企业