硅谷天堂拟上新三板解密“PE+上市公司”模式

　　在公开转让说明书中，硅谷天堂也首次披露了“PE+上市公司”模式的具体业务逻辑：

　　首先是价值判断，即选择合作的上市公司。根据一系列选择合作伙伴的标准，如行业、实际控制人及高管团队、上市公司基本面等维度，判断上市公司是否符合合作要求。

　　其次是价值改变。如果确定上市公司是合适的合伙伙伴，将本着帮助上市公司改变价值、提升价值和创造价值的宗旨，为上市公司提供战略梳理、管理咨询及顾问服务，帮助上市公司通过内生式增长和外延式扩张做大做强，包括但不限于通过设立并购基金等模式。

　　第三步则是成为“负责任的小股东”。在第二步的基础上，硅谷天堂将选择是否战略入股合作的上市公司，通过直接举牌、大宗交易、参与定增等各种方式成为上市公司的战略投资者。

　　作为PE界老兵的硅谷天堂终于正式开启其在新三板的征途。24日，公司以拟挂牌企业的身份披露了公开转让说明书，透露已于当天收到全国中小企业股转系统受理函。同时，就其首创并已在资本市场大行其道的“PE+上市公司”模式的业务逻辑，硅谷天堂首次予以解密。至于融资计划，硅谷天堂董事总经理、董事会秘书鲍钺对上证报记者表示，此番挂牌暂不涉及融资，但将在采取做市交易方式前进行融资。

　　“PE+上市公司”分为三步走

　　据公开转让说明书披露，目前有84名股东合计持有硅谷天堂全部5.5亿股股份，其中限售股份3.14亿股，可进入股转系统进行转让的股份为2.36亿股。

　　对现有业务格局，硅谷天堂此次披露，公司已形成以并购整合、创业投资、资本管理三大块为主的架构，其中并购被明确为主业。硅谷天堂方面表示，未来将更加注重海外并购业务，以控股模式为主，而在国内市场则践行其“积极股东主义”。

　　与“走出去”的国家战略方向相契合，鲍钺对上证报记者表示，硅谷天堂从2011年开始就已逐步关注海外优质并购标的，以期与国内广阔市场进行有机结合。未来，硅谷天堂将积极发展海外并购业务，重点关注技术、品牌、渠道及资源类等优质资产及境外低估值资产。除了闻名市场的斯太尔(000760)(原名博盈投资)案例，今年4月份，硅谷天堂还披露以逾3亿元收购南非金矿上市公司Village Main Reef全部股权。

　　而在国内资本市场，由硅谷天堂首创的“PE+上市公司”模式早已大行其道。鲍钺对此表示，硅谷天堂在其中的角色定位始终是“友好型积极股东主义的倡行者”。在公开转让说明书中，硅谷天堂也首次披露了“PE+上市公司”模式的具体业务逻辑。

　　首先是价值判断，即选择合作的上市公司。根据一系列选择合作伙伴的标准，如行业、实际控制人及高管团队、上市公司基本面等维度，判断上市公司是否符合合作要求。其次是价值改变。如果确定上市公司是合适的合伙伙伴，将本着帮助上市公司改变价值、提升价值和创造价值的宗旨，为上市公司提供战略梳理、管理咨询及顾问服务，帮助上市公司通过内生式增长和外延式扩张做大做强，包括但不限于通过设立并购基金等模式。第三步则是成为“负责任的小股东”。在第二步的基础上，硅谷天堂将选择是否战略入股合作的上市公司，通过直接举牌、大宗交易、参与定增等各种方式成为上市公司的战略投资者。

　　此外，硅谷天堂还着重表明，战略入股在于和上市公司形成更紧密的合作关系，并在上市公司掌握一定话语权，同时重视与上市公司管理团队的协作和共赢，不会采取“恶意收购”的手段，若合作不成功则会选择友好退出。

　　近年业绩稳步提升

　　除介绍业务模式外，公开转让说明书还详尽披露了硅谷天堂的股权结构。据披露，硅谷天堂成立后经历十多次增资或股权转让，最新一次股权转让发生在今年3月，杭州佳成股权投资合伙企业(有限合伙)将其持有的1600万股股权转让给杭州时宜股权投资合伙企业(有限合伙)，股权转让价款为8000万元，即交易价格为每股5元。

　　目前，在84名法人和自然人股东中，王林江和李国祥通过山水控股和五木阳光间接和直接合计持有硅谷天堂51.39%股权，为实际控制人，他们还分别是公司的董事长和副董事长。回查资料，王李二人早年均曾在浙江老牌上市公司钱江水利(600283)供职。以此为人际脉络，硅谷天堂虽设立于北京，但其股东则多来自浙江资本圈。

　　财务数据方面，硅谷天堂近年来业绩稳中有升。2013和2014年的营业收入分别为3.4亿和3.7亿元，净利润分别为1.38亿和1.59亿元。从投资人的投资回报来看，在硅谷天堂管理基金所投资项目中，过往已经退出的项目的综合IRR(内部收益率)为31.08%；对目前在管的项目，按照其内部估值方式估值，其综合IRR为28.66%。

　　截至今年3月31日，硅谷天堂管理的基金共计123支，其管理的基金认缴总金额为120.64亿元，实缴总金额为111.94亿元；累计投资项目193个(不含FOF)，累计投资金额118.97亿元，其中82个项目已实现完全退出(包括10个直投项目)，目前在管项目111个(包括11个直投项目)。

　　不同于某些投资机构认缴和实缴差别几十亿甚至几百亿，硅谷天堂旗下基金认缴额和实际到账金额差异较小，据硅谷天堂方面解释，这主要在于其在产品设计过程中，充分根据不同项目设计出满足不同投资人风险偏好的产品，所以资金实际到位率比较高。