注册制渐近 专家:信息披露是核心

人民网北京4月27日电 （吕骞）近日，证券法修订草案提请全国人大常委会审议,投资者关注的股票发行注册制、建立健全多层次资本市场体系、简政放权,加强事中事后监管等内容均在法律制度方面有所涉及。金融界网站27日举办的研讨会上，多为专家及业内人士非常期待注册制改革，认为其将对证券市场的规范发展具有积极作用。

信息充分披露应是注册制的核心

湘财证券副总裁、首席经济学家李康表示，注册制的核心是要做到信息的充分披露，否则注册制没有意义。原人大财经委办公室副主任王连洲也表示，只要IPO材料齐全，发行人及中介机构信息披露完全彻底，投资者买不好就不应是发行人的责任，而是投资者的责任。

德意志交易所北京代表处首席代表毋剑虹介绍，德国专门有一个有限责任公司，就叫实时信息公布公司。德国监管有规定，只要从经验上判断某个信息会对投资人的判断造成影响，企业必须在第一时间将这个信息以电子的形式发到这个信息公布公司的网站上，同时也交给德交所。德交所管理委员会必须在半个小时内决定这个消息是否公之于众。如果实时信息公布公司认为这个信息对投资人有影响，他们就会公布，不仅通过电子媒体，还通过交易所的交易平台。交易所从早上8点到晚上8点，实时发布信息，保证了股民不用给企业打电话，也可以保证信息的披露。

中介机构责任加大 投行业态有望变化

王连洲表示，审批制确实有很多弊端，甚至形成了IPO利益链，也间接引发了三高发行等问题。而注册制不仅是发行方式的变革，而是责任更加重大，要求把中间服务各个环节的责任都具体化、责任化。注册制是调动所有的资源，把资源推到社会承认的方向上。这是对投资者的责任，也是对监管机构责任和功能的转变。

中信证券董事总经理、投资银行委员会委员方浩也表示，注册制对于投行业务模式的转型意义重大。过去由于A股核准制，监管部门有非常严格的IPO审核程序，市场将其理解为隐形的政府背书。注册制实行之后过往监管机构的审核责任一定程度上转移到了中介机构身上，因此中介机构的责任在加大。此外，可以预见企业上市数量会大量增加，交给投资人自行判断的空间也大得多，对投资者的要求也更高。

方浩还表示，投行未来工作的重心会往后移。一方面，要对企业进行商业模式、持续竞争力的深入判断。另一方面，在发行上市的过程中，对于企业投资故事的挖掘、塑造，投资人对于企业估值的判断，要有非常清晰的引导。投资银行的工作更多的是从原来的合规和盈利的判断，今后也是转移到价值判断为主的业务模式上去，进而带来投行收入模式的转变，从原来以通道业务为主的模式，逐步转向平台型、交易型、以资本中介为主的收入业务模式的结构。

新三板为注册制试水 投资者要求变高

“新三板现在其实就是注册制。”民生证券投资银行事业部副总裁吉路表示，从最近的情况来看新三板也确实起到了注册制想达到的效果，就是资源配置，以及激发大家真正想为实体发展去融资。

而注册制带来的另一个现象就是上市企业的良莠不齐。吉路表示，现在新三板上市有九鼎投资这些很好的企业，也有开始卖壳的了。由于上市门槛很低，有些被地方政府和中介机构推上来的公司先上来了，但现在想融资却融不了，业绩又维持不住，企业自己就难受。企业老板说每年交中介的手续费都很难，退市又觉得不好看，就希望找一个借壳。

吉路称，注册制实行以后，投资者选择的范围广了，不会像现在这样一窝蜂地上，这样对公司的估值完全不一样，不会像现在这样给40-50倍。如果预期好的话，可能也只给15倍。