炒股，你必须弄明白这9个问题

　　2002年1月24日，美国国会就安达信会计师事务所配合安然做假账举行听证会

　　□刘植荣

　　中国股市上证指数从2014年7月18日的2059点涨到2015年4月27日的4527点，9个多月上涨了120%，这期间沪深两市股票账户激增，由1亿多户猛增到2亿多户，股票成了人们茶余饭后的一个热点话题。

　　股民在牛市里很容易被入市加仓的信息诱惑，跟着“疯牛”狂奔，到头来却发现，自己的内裤都跑丢了。2015年5月15日，中国证监会党委书记、主席肖钢提醒股民：“切忌道听途说，盲目跟风。广大中小投资者特别是新入市的投资者一定要牢固树立风险意识，审慎决策，理性投资，自担风险，量力而行。”为此，笔者对股民经常提出的九个问题给予解释，帮助股民认识股票和股市的本质。只有了解它，才能认知股市风险，才能在股市上多些理性，少些盲目，增大收益，减少损失。

　　壹

　　什么是股票？

　　开办并经营一个企业是需要本钱的，货币就是企业的血液。

　　如果老板财力雄厚，需要多少钱自己可掏腰包注入企业。如果老板财力不支，只有借钱，可以向银行或私人借贷。如果银行或私人不看好这家企业，担心放贷出去的钱收不回来，是不会提供贷款的。老板还可以游说有钱人入股他的企业，这就是“私募”。私募和寻求贷款一样，难度也很大，人们担心入股的钱打了水漂。

　　这时，老板可以走最时髦的融资之路——上市。上市属于“公募”，是通过在社会上公开出售公司的股份募集资金。你认购了一股股票，你就是公司的股东，代表你拥有了这家公司的一小部分，如果这家公司发行了一亿股股票，你就拥有了这家公司的一亿分之一。认购股票的钱是不得抽逃的，你不得反悔而要求公司把购股款退给你。

　　股票代表的是你享有公司的一部分权益。一个是投票权，一个是经济权益。投票权和经济权益都是按持股比例分配的。公司股票分类很多，像普通股既有投票权也有经济权益；而优先股只有经济权益没有投票权。所以，有时一个股东的投票权和经济权益的占比并不总是一致。伯克希尔公司董事长兼首席执行官巴菲特就拥有该公司32.4%的投票权和23.3%的经济权益，这是因为该公司有A股股票和B股股票，B股股票的经济权益是A股的一千五百分之一，B股的投票权是A股的一万分之一，如果持有的A股股票多，就会导致投票权益的占比大于经济权益的占比。

　　小股民行使投票权的并不多，主要看中股票的经济权益。经济权益则表现在公司净资产的索回权和公司盈利分红权上。

　　例如，一个公司的资产为10亿元，债务为6亿元，净资产就是4亿元，该公司发行了1亿股股票，你持有1股，你就享有4元的权益。但公司一般不会把资产分配给股东，除非公司解散或破产，但公司破产就已资不抵债，况且清算时是按先后顺序偿付的，股东权益放在最后，而公司破产一般都资不抵债，清算时连债务都得不到清偿，根本没有剩余财产给股东分配。

　　所以，对小股民来说，股票是分红依据。假如公司发行了1亿股股票，公司在年度盈利里面拿出1000万元来分红，每股派息0.1元，你持有一股就分给你0.1元的股息。

　　贰

　　上市公司一定有“钱图”吗？

　　不少人有种误解，认为上市公司一定是能赚钱、有发展前途的大公司，非上市公司都是些不能赚钱的、没发展前途的小公司。

　　公司上市圈钱，对老板的好处就是“借钱不用还”，有的老板把圈来的钱玩几年，自己领取天价年薪，炒高股价后再把自己手里的大把股票套现，把公司玩垮了自己却玩成了“土豪”，让股民的投资血本无归。

　　所以，不少公司为上市或炒高自己的股价而做假账，伪造业绩，利用关联交易虚报营业收入和利润，隐蔽公司债务，欺骗股民。

　　不少曾在世界上呼风唤雨、风光一时的巨无霸上市公司，就这样突然倒下了，如美国的莱曼兄弟、华盛顿互惠银行、世界通讯公司、通用汽车、康赛可保险金融公司、莱斯勒汽车公司、桑恩柏格房贷公司、太平洋燃气电力公司、德士古石油公司、美林公司、房利美、房地美、美国国际集团，这些公司都曾管理数百亿美元、数千亿美元甚至上万亿美元的资产。

　　美国安然公司曾是世界上最大的能源公司，曾连续6年被《财富》评为“美国最具创新精神公司”。众多股民追捧这只股票，到2000年8月炒到了每股90.56美元。安然公司高管及众多基金、券商和分析师继续忽悠股民购买这只股票，并在多家媒体放声称这只股票很快就会升到每股140美元。与此同时，安然高管们却悄悄把自己持有的安然股票套现。公司做假账的丑闻被披露后，安然股票暴跌，2001年11月28日跌到每股1美元以下。2001年12月2日，安然公司宣布破产。

　　安然公司首席执行官杰弗里·斯基林因内幕交易等罪被判24年零4个月监禁和4500万美元罚款，负责审计安然的安达信会计师事务所也受到刑事起诉并因此倒闭。

　　俗话说“肥水不流外人田”，真正赚钱、风险小和有发展潜力的公司一般是不愿上市的，因为一上市，就要把赚的钱分给众多素不相识的股民。此外，这类有发展前途的公司也不会差钱，银行家们会踢破门槛兜售货币。巴菲特就对用伯克希尔·哈撒韦公司的钱购国民保险公司后悔不已，因为这个公司太赚钱了，不该让公司购买，而应他自己掏腰包购买，这样他就可以独吞这块肥肉了。

　　其实，世界上不少有实力的大公司并没有上市，“2014福布斯美国非上市公司排行榜”显示，嘉吉公司营业收入1349美元，员工14.3万人；科氏工业集团营业收入1150亿美元，员工10万人；戴尔公司营业收入572亿美元，员工11.1万人；柏克德公司营业收入394亿美元，员工5.3万人；普华永道会计事务所营业收入340亿美元，员工19.5万人；玛氏公司营业收入330亿美元，员工7.5万人；Pilot Flying J公司营业收入321亿美元，员工2.1万人；大众超级市场公司营业收入289亿美元，员工16.6万人；安永会计师事务所营业收入274亿美元，员工19万人；C&S食品批发公司营业收入250亿美元，员工1.4万人。

　　可见，不能说上市公司才“高大上”，也不能说上市公司一定会比非上市公司好，也不能说上市公司更有“钱图”。

　　叁

　　什么叫炒股？

　　如果你认购了一个公司的股票后急需现金，可公司又不赎回股票，那你该如何是好？

　　别着急，市场给你找到了解决的办法。人们约定某个场所作为股票集市，想把股票变现的人就可以在这里找到买家。股市在两千多年前的古罗马共和国就有了，克斯托神庙就是股票交易的场所。股票对不少中国人来说是个新鲜玩意，感到很神秘，其实在西方国家，它比中国的“四书”还古老。

　　起初的股票交易纯属股权交易，交易价格参照公司的盈利能力，人们购买股票是为了分红，而不是指望将来股票价格上涨套利。

　　随着资本主义的发展，股票沦为投机套利的工具。1602年，荷兰东印度公司发行股票，由于该公司在亚洲的垄断经营和殖民掠夺带来丰厚利润，该股票颇为抢手，有人便趁机炒作这只股票，希望低价买高价卖从股票本身套取额外收益，而不是凭分红获利。现在股市上常用的炒作手段如坐庄、做空、洗盘、对敲等在四百多年前的荷兰已经到了炉火纯青的地步。

　　我们把认购企业的首发股票叫一级市场。在一级市场上，买股票的钱被企业收走作为股本用于生产经营。我们把买到手的股票再拿出去卖掉，或买别人手里的股票，这种交易就叫股票的二级市场。我们现在说的股市，主要是指二级市场，也就是股票在股民手中不断被转让，即“炒股”。

　　肆

　　股票的价格代表其价值吗？

　　当你用20元买到一只股票，你考虑过它的价值就是20元吗？

　　上文已述，对股民来说，股票的价值就体现在分红上。如果一只股票永远不分红，这只股票的价值就是零。

　　股评文章常见的“市盈率”并不代表股票的分红情况。市盈率就是股票价格是上市公司年度营业利润（税后）的倍数。假如一家公司发行了1亿股股票，股市上的价格是每股25元，该公司的年度利润为5000万元，每股利润0.5元，我们就说这只股票的市盈率是50倍。换言之，该公司按目前的盈利能力，收回股本需要50年。

　　但是，你要知道，公司是不可能把盈利全部给股东分红的，公司在向股东分配利润前首先要拿出一部分利润弥补前一年的亏损（如果有的话），并提取法定公积金和任意公积金，如果还有剩余才给股东分红。我们所说的上市公司是“铁公鸡”，就是从不或很少给股东分红的公司，公司要么亏损，要么把盈利全部留存了。公司能把盈利的50%拿出来给股东分红就相当慷慨了，这样计算，股民要想靠分红回本，所需要的年限就是市盈率的两倍。中国创业板的平均市盈率在100左右，也就是说，你买只创业板的股票，靠分红回本需要200年。

　　所以说，我们决不能用股票的价格来衡量其价值，价格高的股票，公司的盈利能力并不见得强，股息率并不见得高；价格低的股票，公司的盈利能力也并不见得弱，股息率并不见得低。在二级市场上，股票就是投机的工具，不少股票与公司业绩毫不相关，公司盈利下滑，其股票价格反而飙升；公司盈利增长，其股票价格反而跳崖。

　　伍

　　买股票是投资还是投机？

　　投资，指的是把资金投入经济活动中去创造财富，它能增加GDP；投资的目的是分享生产经营的利润。在一级市场上购买股票并长期持有，这就属于投资，因为企业把你购股款投入到生产经营中去了，建设厂房、购置设备、购进原材料、给工人发工资等。如果在二级市场上购买股票放到一边等分红利，这也属于投资行为，虽然你不是把购股款直接给公司，但可以认定你的购股款是通过初始认购这只股票的人转交给公司，你用货币把股权置换了出来。

　　投机，指的是倒卖某种物品（产品流通环节除外），指望低价买高价卖套利。当你买了一只股票，天天操心这只股票的价格，希望价格尽快涨上去，好转手卖出获利，这就是股票投机了。如果把买股票作为投机，这和你到赌场赌转盘和老虎机一样，那就完全凭运气了。

　　如果股民天天关注自己购买的股票的价格，盼望大牛市，这就属于投机行为。如果作为投资，则是盼望熊市，因为熊市股票价格低，市盈率低，熊市购买股票回本更快些。也就是说，如果是投资股票，这和你购物一样，是找便宜的买，因为同等价值的物品价格便宜的会让你在获得同等利益的前提下减少支出。

　　但如果把买股票作为投资，一定要考虑市盈率和分红情况，当然，还要分析公司历年的财务报表，看公司的资源配置是否合理，是否具有可持续发展潜力，以此来确定股票的真实价值，同时你还必须考虑股票的股息率能不能跑赢银行存款利率。

　　陆

　　资金进入股市是支持实体经济吗？

　　弄明白了股票和股市的本质，知道了什么是投资，什么是投机，这个问题就很容易理解了。

　　把股票作为投资品购买，当然是支持了实体经济，因为你购买股票的钱被企业拿去从事生产经营活动了。但如果把股票作为投机品，即使把股指炒到天上去，炒股的钱也不会转到企业账户上去，而是在股民的账户上转来转去，这些钱并不投入经济活动，即不用于生产，也不用于消费，不会创造出一分钱的GDP来！如果社会没有股票二级市场的投机炒作，经济照样发展；但如果社会资金都用来炒股，所有经济活动就会停滞，人类很快就会被饿死。

　　要知道，社会资金是一定的，股市过热必然要从实体经济吸走大量资金，导致实体经济萎缩。再有，股市过热也会让股民把本该用于消费的钱拿到股市炒股，导致市场需求低迷，而生产出的产品卖不出去，同样阻碍了实体经济的发展。还有，股市过热让更多的人增加炒股资金或开户炒股，这必然会从银行提走大量存款。银行存款减少，货币创造能力减弱，社会货币供给量减少，实体企业贷款难度增大，融资成本增加，实体经济发展动力下降，经济下行压力就会增大，失业率也随之上升。

　　所以说，股市过热或到了疯狂的程度，资金进入股市不但不支持实体经济，反而会破坏实体经济，会降低居民的消费水平。

　　柒

　　经济表现好就一定是牛市吗？

　　不少人认为，牛市意味着经济向上，熊市意味着经济滑坡；经济向上必有牛市，经济滑坡必是熊市。

　　美国在1929年炒出了股市上巨大泡沫。1929年9月3日，道琼斯工业平均指数到达了381点，这一点位在之后的25年里再也没出现过。股市崩盘后，股票市值跌去了89.24%，更严重的是，股灾引发了人类历史上最严重的全球性经济危机，破坏了经济基础，重创生产力。

　　“大萧条”（1029-1933年）后，1954年美国又出现了大牛市，这一年道琼斯平均工业指数上涨了50%，但同是这一年，美国经济却急剧衰退。

　　中国也是如此。中国经济在2007年到2012年间处于上行阶段，每年的GDP增幅均超过8.4%，甚至有3年超过10%，这期间的经济发展速度之快让整个世界刮目相看。可这6年却是中国股市历史上最长的大熊市，上证指数2007年10月17日为6124点，到2008年10月28日降到1665点，在这之后5年半的时间里最高只在2009年8月4日冲击过3478点，大多数时间在2000点上下震荡。在中国经济增长率高达9.2%的2011年，中国64家基金公司却亏损超5000亿元。而在中国目前这个大牛市下，经济却面临着下行压力。

　　所以说，既然股市就是个投机场所，它与经济表现并不成正相关关系，在很多时候反而是反相关关系，即牛市经济反而滑坡，熊市经济反而向上；经济向上出现熊市，经济滑坡出现牛市。股市过热会阻碍经济发展，甚至会引发经济危机。

　　捌

　　牛市里炒股一定能赚钱吗？

　　股市就像湖泊，股指就是湖泊里的一条船，炒股的资金就是湖泊里的水。水涨船高，只有不断向股市里投入资金，才能把股指这条船一直向上托起来，形成牛市。

　　要知道，炒股并非是“零和游戏”，“零和游戏”意味着赚钱的人赚的钱正好是赔钱的人赔的钱。由于股市里政府要征税，券商要收费，这样，股市就成为典型的“负和游戏”了，赔钱的一定比赚钱的多，差额就是政府和券商的“抽水”。以美国为例，联邦政府对股民征收的资本得利税与个税税率相同，最高40%，你炒股赚了100万，要拿出40万给联邦政府。有的州政府还要再征收一次资本得利税，炒股赚的钱要拿出一半来交给各级政府。另外，券商还对股民收取各种费用。

　　可见，如果把所有股民当作一个整体，牛市股价高，换手率高，交易金额就大，政府和券商“抽水”就多，股民赔的也就多。所以说，越是牛市，股民赔钱越多。

　　股民也许把账面上的股票价格上涨认定为自己赚钱了。要知道，炒股是投机套利，必须实现一个买卖周期才知道套利多少。如果卖的价钱加交易成本大于买的价钱加交易成本，我们就说赚了；如果卖的价钱加交易成本小于买的价钱加交易成本，我们就说赔了。股市风云变幻莫测，价格上下波动剧烈，只有把股票出售换成真金白银，才知道自己是赔是赚，如果股票尚未变现，你无法确定买的这堆股票是赔是赚。

　　玖

　　股票分析师可信吗？

　　假如你发现了一个宝藏，你会刊登广告到处宣扬让大家和你一起去取宝吗？股民寻找炒股秘笈是徒劳的，炒股没有秘笈，即使有，也没人会告诉你，知道炒股秘笈的人自己在闷声发大财，何必要引入竞争者和他分享财富？

　　1994年，美国长期资本管理公司成立，该公司从事包括炒股在内的各种投机套利活动, 第一年回报率为21%，第二年回报率为43%，第三年回报率为41%，第四年破产了。这个公司的高管被称作是“梦幻组合”，有两位诺贝尔经济学奖得主和几名顶尖的数学家，还有美联储卸任副主席，财政部卸任副部长，多数持有博士学位，堪称世界上智商最高的高管层。由于开局“点顺”，这几个人名声大噪。炒股和赌博一样，是不会一直顺的，长期资本管理公司在1998年4个月里就亏损了46亿美元，在9月份的3个星期里，净资产从23亿美元跌到4亿美元，跌去83%。

　　美国《旧金山纪事报》曾举办了一场分析师与大猩猩炒股比赛。把各种股票代码写在一块纸板上，让大猩猩向写有股票代码的纸板投镖，投中一个代码就意味着选中一只股票，用此方法让大猩猩挑选出5只股票。然后，用大猩猩挑选的股票组合与《华尔街日报》8位知名分析师精心计算分析挑选的5只股票相比较，结果是，大猩猩选的股票组合与分析师选的收益率不相上下。这场炒股比赛说明，世上根本就不存在“股神”，分析师的支招并不可靠。

　　最近，常有股民为加仓还是减仓拿不定主意，我告诉他们：早晨起来抛一枚硬币，如果正面朝上就看多，加仓；如果反面朝上就看空，减仓；如果忘记抛硬币，持仓观望。