地方融資平台"借新還舊" 有關部門出台政策"剎車"

　　6日有消息稱，銀行間交易商協會已暫停副省級以下融資平台公司發行中期票據。今年以來融資平台公司掀起一輪“借新潮”，其中相當一部分的融資方式是從銀行信貸變成債務融資，並未增加現金流，新積累的風險不容忽視。有關部門出台政策進行“剎車”，上述融資潮有望迅速降溫。

　　今年以來，地方融資平台獲取資金方式悄然發生改變。受貸款集中到期兌付、地方財政收入增速下滑、項目未及時投產等因素影響，不少地方逾期貸款陸續顯現，貸款質量下滑趨勢明顯。對此，監管機構開始擰緊銀行地方融資平台授信的水龍頭，平台公司隻能通過中期票據、企業債券、信托計劃等方式籌集資金。地方融資平台公司的信用風險也逐漸“交棒”到“影子銀行”手中。

　　今年以來，我國以城投債為代表的平台公司債券融資規模迅猛增長。1-9月，393隻城投債在銀行間債券市場挂牌，籌資規模達到4686億元，較去年的3000億元大幅增加。一方面，發行規模出現井噴﹔另一方面，7%的利率加上息票，城投債年收益可達15%，成為一塊頗為誘人的蛋糕，引發部分機構建倉、頻頻“搶食”。

　　但在收益不斷調高的背后，是債券發行主體、資質層級的不斷下沉。中誠信資訊數據顯示，今年發行人主體為直轄市和省級的城投債比重下降10%和3%，而主體為省會城市和地級市的城投債發行量均增加9%。同時，縣和開發區管委會設立的融資平台達35家，佔比為15%。

　　有分析認為，融資公司新發債券主要盈利和現金流來源基本是地方政府注資、資產劃撥、補貼等。隻要今后經濟平穩增長得到保証，平台公司發生較大規模償還風險的可能性依然較小，地方政府債務風險仍在可控范圍之內。

　　不過，近年來發債的城投公司償還債務的能力並未改善，一些地級市平台的風險狀況堪憂，部分項目無法在未來產生足夠的現金流，平台公司債券融資風險不容忽視。此外，大部分債券為銀行業金融機構持有，特別是部分債券由於市場認可度不高，導致承銷銀行被動持券，這使得平台債務風險仍然大量留在銀行體系，並未得到有效分散，銀行實際的風險敞口上升。更有甚者，一些銀行通過理財資金等渠道主動涉足此類債券市場。高企的收益預期及風險的不斷延后，在機構之間轉了一圈又一圈后，地方融資平台公司的風險卻沒有實質性化解，只是大家都不希望接到最后一棒而已。特別是債市迄今沒有一例違約，表面的“風平浪靜”開始讓市場對債券風險盲目樂觀。

　　種種跡象顯示，監管機構已對此類債券風險仍舊大量在銀行體系之內“轉圈”有所覺察和警惕，有關針對性措施料能有效抑制風險蔓延。