滬深股市兩個月來漲幅超20% 反彈能走多遠？

　　2月6日，上証綜指至收盤依然頑強上漲了1.35點。自1月28日起，上証綜指已連續上漲了8天。

　　“大象起舞”帶動股指

　　經過去年下半年的連綿下跌后，市場對始於12月初的反彈並不意外。然后，這波反彈力度之強，卻出乎很多人的預料。

　　打開這兩個月股指走勢圖，可以看到上証綜指自見底1949.46點后，一直維持著陡峭的上升角度。雖然期間偶有振蕩，但在幾個交易日后即會創出新高，幾乎不給空倉者逢低介入的機會。

　　滬指今日收於2434.48點，比去年12月4日的盤中低點1949.46點，增長了24.9%。此外，2月6日深圳成指收盤報9922.72點，比去年盤中低點7660.45點，增長了29.5％。

　　讓人印象深刻的不僅是指數漲幅，還有各路“大象”的競相表演。回顧本輪行情，金融、地產、機械等權重板塊，是推動指數上漲的主要力量。到目前，金融板塊累計漲幅已達30%以上，漲幅最大的民生銀行、興業銀行等，股價則已翻倍，民生銀行更是創出上市以來的復權新高。2月5日，中國建筑、中國北車等一批“中”字頭股票的漲停，將大盤股行情推向一個新階段。此外，3D打印、軍工、PM2.5等概念股的此起彼伏，也有力刺激了市場的做多熱情。在各個板塊普遍大漲的同時，釀酒板塊表現較差，整體漲幅僅略高於10％。

　　投資者並未完全擺脫謹慎狀態

　　不過，盡管股指漲勢凌厲，但投資者的情緒並未完全擺脫謹慎狀態。中登公司最新披露的數據顯示，近期新增A股開戶數環比小幅增長，1月21日到1月25日當周，新增A股開戶數為12.43萬戶，為去年6月29日以來的新高。

　　然而，在開戶數上升的同時，A股的持倉賬戶數卻是連續9周環比下降，直至1月28日到2月1日這一周才止跌。

　　市場內外環境均有改善

　　對於此輪上漲的原因，市場看法各不相同。然而，宏觀經濟運行的積極變化，以及資本市場內在制度的完善，是成為市場共識的兩大因素。

　　從去年9月份開始，多項宏觀經濟數據就已拐頭向上，經濟企穩態勢日漸明朗。目前來看，政策支持下的基建投資回升明顯，制造業投資仍在蓄勢之中，消費動力較為強勁，工業企業補庫存的動力有所提升。市場預期今年股市面臨的宏觀經濟環境會好於2012年。

　　回顧歷史，上漲行情往往伴隨制度性的變革。近一年多來，資本市場制度建設的進程快馬加鞭，推動上市公司現金分紅、完善退市制度、新股發行改革等，為市場打下了制度性根基，其積極影響正在逐步釋放。

　　制度性“紅利”的兌現是長期過程，而引入機構投資者等“活水”，對於股市上漲則有著更為直接的“功效”。近一年來，各類專業機構投資者的加入，成為市場發展的重頭戲之一。養老金、企業年金、QFII等各路機構入市進程不斷加速。數據顯示，2012年1月至11月，市場震蕩下調的情況下，專業機構投資者新開A股賬戶數為3522戶，同比增加了52%。藍籌股的重新崛起，與市場中機構投資者力量的壯大關系密切。

　　此外，推進城鎮化、土地制度改革、利率市場化等均是推動A股此次上漲的重要因素。

　　后市該怎麼看

　　由於目前股指漲幅已經有些超預期，且上漲過程中沒有出現過一次像樣的調整，不少投資者對於后市的擔憂與日俱增。從近期市場走勢看，盤中頻現劇烈振蕩，雖然最終都能化險為夷，但風險不斷積累並隨時釋放的可能性也在增加。

　　樂觀的投資者認為，雖然短期升幅較大，但股市的吸引力仍然存在。目前，整個市場10多倍市盈率的估值水平還是歷史低位。與其他理財方式相比，前兩年銀行理財產品和信托產品大熱，但目前收益率均有所下降，如果這些資金重新流入A股市場，能夠有效改善股市的流動性狀況。

　　中信建投分析師劉獻軍認為，綜合分析各方面因素，難以支撐市場的徹底反轉，但中期反彈仍可延續。“恐高”的投資者需要關注短期風險。如果從更長周期考慮，也可以不理會短期調整，而是冷靜觀察趨勢的變化。但是，要重視的是，A股估值結構重構遠未終結，中小市值個股的風險遠大於系統風險。

　　此外，一個值得投資者關注的信號是，在市場上漲過程中，產業資本的減持力度也有所增強。據銀河証券統計，1月產業資本增減持頻率、力度均較上月顯著上升，增持金額降至36.77億元，但減持升至124.47億元，全市場淨減持87.7億元。