英“保級戰”重在抑制債務

　　國際評級機構穆迪22日將英國主權信用評級由Aaa下調至Aa1，評級展望為穩定。這是自1978年以來，英國主權信用獲穆迪AAA評級后的35年間首次失去最高評級。

　　目前，過度舉債是英國經濟的首要問題，經濟復蘇遲滯對政府財政整頓方案形成挑戰，而歐洲經濟的疲弱現狀為英國經濟困境雪上加霜。為防止其他兩家評級機構繼續下調其信用評級，降低債務規模是英國政府面對的棘手難題。

　　目前全球三大評級機構除穆迪外，標普與惠譽尚維持英國AAA評級，但評級展望均為負面，今年稍晚些時候，兩家機構將會對英國評級做出最新評估。

　　公開資料顯示，2012年底，英國主權債務佔國內生產總值(GDP)之比為68%﹔而同期英國政府資產購買工具（Asset Purchase Facility）的資金相當於GDP的3.7%，如果政府近兩年不能通過其他途徑轉移這些資金進而減少債務，那麼卡梅倫本屆任期結束時的公共債務將達到更高水平。此外，包括家庭、企業、金融部門和公共部門在內的英國債務總規模佔GDP之比，目前高達500%，英國已成為近20年間發達經濟體中債務增速最快的國家。

　　債務持續增長使政府資產負債表不斷惡化，但公共部門和私營部門去杠杆化過程對英國經濟造成的拖累，又使降低債務的速度放慢，這種惡性循環的狀態在近兩年內都很難扭轉。英國政府預計，到2016年末，英國公共債務佔GDP之比將升至79.9%﹔穆迪則預計，屆時英國公共債務與GDP之比將超過96%。

　　為削減財政赤字抑制債務擴張，英國政府採取了財政緊縮與貨幣寬鬆同期並舉的政策。力圖通過提高稅率、增加稅收改善財政狀況﹔同時通過降低利率及購買公共資產保持流動性充裕。但從實際效果看，財政緊縮抑制了企業投資﹔家庭負債比重過高、可支配收入減少使居民消費信心不足，導致國內消費市場進一步萎縮。數據顯示，去年英國固定資產投資同比萎縮1.7%，國內消費同比僅增長0.5%。

　　在財政赤字不可持續且經濟競爭力下降的情況下，獨立的貨幣政策和彈性匯率政策可能支持英國完成財政整頓和結構調整。信用評級下調使英鎊對美元匯率直線下跌，但客觀上恰恰滿足了英國央行希望英鎊走低的需求。正如英國財政大臣奧斯本在評級下調后發表的聲明所言：“降級非但不會削弱英國實現經濟復蘇計劃的決心，甚至使我們的決心更加堅定。”為支持經濟增長，不排除英央行進一步放寬貨幣政策以壓低匯率，這對支持企業出口及英國國內住房市場回暖將十分重要。

　　此外，提振經濟的另一個途徑是，充分履行市場開放與企業自主經營政策。歐盟是英國的主要市場，英國作為歐盟成員國但又獨立於歐元區，其貿易和投資的開放程度是保障就業及經濟繁榮的重要因素。歐債危機爆發前，英國財政赤字主要依靠貿易盈余抵消。但歐債危機爆發后，歐元區需求降低，且英鎊對歐元持續升值，至2012年末，英國對歐盟貿易逆差總額達977億英鎊，比上年同期增加50億英鎊﹔英國貿易赤字總規模已從2007年佔GDP的2.3%升至3.5%。

　　再有，金融行業去杠杆化是削減債務的一個重要環節。提高金融機構資本充足率和降低杠杆率，是提高金融體系安全性的核心部分，但改革步伐不易過快，不應使中小企業信貸受到抑制而拖累實體經濟發展。

　　總之，主權信譽與融資成本密切相關，抑制債務過快擴張，避免評級繼續惡化，才能保証英國經濟的長久活力，這也是英國經濟復蘇的希望所在。記者 陳聽雨

(來源:中國証券報)