專家稱央行在“中性”與“收緊”間相機抉擇

　　繼上周9100億元資金回籠后，26日，央行繼續以利率招標的方式實施了規模為50億元的28天期正回購操作，中標利率為2.75%，與上期持平。本期公開市場央行依然未進行逆回購操作，不過，有知情人士透露，當日有部分銀行向央行提出了定向逆回購的申請，但均遭拒。

　　對此，興業銀行首席經濟學家魯政委認為，央行此舉意在測試公開市場短期流動性調節工具的市場效果，而央行本身也在“維持中性”與“悄然收緊”之間相機抉擇。

　　接受《經濟參考報》記者採訪的其他業內專家認為，當前，銀行間流動性依然寬裕，接下來，央行對公開市場短期流動性調節工具的使用將成為常態。在貨幣政策目標追求多元化的背景下，可能更多體現出中性色彩，即使下半年通脹壓力上升會帶來新的微調，預計也不會出現明顯的緊縮趨勢。

　　受資金回籠效果影響，銀行間同業拆借利率和回購利率全線上揚，甚至有分析認為，資金利率最低時點已過去。截至26日收盤，上海銀行間同業拆借利率(Shibor)數據顯示，7天品種的拆借利率為3.877%，較前一個交易日上升了50個基點，值得一提的是，隔夜品質的拆借利率升至3.733%，較前一個交易日大幅上漲130余基點，價格逼近7天品種。回購利率方面，隔夜、7天和14天回購 利 率 已 分 別 行 升 至2 .407%、3.299%和3.360%的位置。

　　一位銀行間市場交易員表示，“25日商業銀行上繳法定存款准備金，2000億元資金存入央行后，有部分銀行出現流動性偏緊的狀況，再加上年初銀行放貸需求等因素，所以不排除有銀行希望爭取央行定向逆回購。”

　　實際上，1月份銀行新增人民幣信貸達1.07萬億元，同比多增3340億元。1月末，央行已對部分銀行進行窗口指導，但從2月份情況看，前半個月，銀行信貸依然有較大規模的投放。此外，1月份社會融資總規模激增至2.54萬億元，比上年同期多增1.56萬億元，值得注意的是，實體經濟從非銀行信貸渠道獲得的融資資金大幅增長，如未貼現銀行承兌匯票、新增信托、委托貸款及企業債券，這四種渠道的資金佔社會融資總規模比例已達47.8%。因此，市場流動性寬鬆的局面已引起了央行的警惕，其中包括樓市回暖促使一、二線城市房價反彈壓力增大以及對“影子銀行”風險積聚的擔憂。

　　“我國債券市場金融產品少，國債衍生品也不發達，金融市場層次較為單一，因此貨幣供應會較多的集中在銀行間市場，流動性看上去寬鬆，但真正滲透到實體經濟領域還不夠。因此，央行會採取一些更加靈活的手段調控流動性市場。”央行金融研究局一位人士對《經濟參考報》記者坦言。

　　為了進一步完善公開市場操作機制，1月18日，央行決定啟用公開市場短期流動性調節工具，以7天期以內短期回購為主，採用市場化利率招標方式開展操作，這也作為公開市場常規操作的必要補充，在銀行體系流動性出現臨時性波動時相機使用。

　　從去年末到今年初，經濟復蘇的趨勢顯現。不過，“本輪經濟復蘇仍然依靠的是投資需求拉動，尤其是在地方投資出現過度傾向的情況下，會對貨幣政策產生較大的外在壓力，並且強化了通脹預期。”中國社科院金融市場研究室主任楊濤在接受《經濟參考報》記者採訪時分析稱。

　　同時，楊濤認為，“今年我國面臨的經濟形勢更加復雜，在貨幣政策目標追求多元化的背景下，可能更多會體現出中性色彩，即使下半年通脹壓力上升會帶來新的微調，預計也不會出現明顯的緊縮趨勢。今年重點可能仍然會放在對公開市場操作工具的完善以及加強短期市場流動性管理方面。”