美聯儲可能退出量化寬鬆 新興市場資本流出跡象明顯

今年一季度，亞洲地區的新興市場普遍出現國際資本流出的局面，導致該區域的股市創2008年以來最低。盡管中國市場仍有資本流入跡象，人民幣也保持強勢，但若國內經濟增速繼續放緩，加上美元可能迎來的大牛市，資本流入的局面將可能逆轉。

新興市場資金吃緊

今年年初以來，摩根士丹利編制的MSCI新興市場指數下跌3.8%。同期，MSCI全球指數上漲33%。意味著1998年以來，發展中國家股市表現首次落后於全球市場。

美銀美林發布最新報告明確表示看好美股，而對新興市場股市僅給予“中性”的評價。

亞洲部分地區和國家資本流出跡象顯著：其中，港幣匯率連續四周走弱。上一次港幣快速貶值出現在2012年5月，當時新興市場也面臨資金明顯流出的壓力﹔此外，印度、韓國的資本流入規模也持續出現下滑，與新興市場貨幣匯率走弱表現一致。

招商証券研究發展中心宏觀研究主管謝亞軒分析認為，這緣於塞浦路斯問題攪動市場，避險情緒上升導致新興市場的波動加大。“但這並不是國際資本流動的拐點，預計年內國際資金流入新興市場的趨勢仍向常態回歸。”

中國市場相對寬裕

相較於亞洲其他新興市場，中國內地的流動性較為寬裕，央行連續從公開市場回收流動性就可見一斑。

此外，人民幣匯率也保持相對高位。國家外匯管理局最新公布數據顯示，2月中國銀行代客結售匯順差322億美元，為我國自去年9月以來銀行代客結售匯連續第6個月出現順差。

澳新銀行經濟學家周浩分析認為，這表明在人民幣升值預期仍強烈的情況下，企業和個人結匯意願較強。預計境內美元賣出壓力將短期持續，結售匯順差可能還會持續幾個月，不會很快變成逆差。

部分人士樂觀認為，隻要中國經濟增長維持去年第四季度以來的回升態勢，決策部門在進行宏觀調控時便能掌握主動權，保留足夠的政策空間。

然而，今年前三個月的經濟數據顯示，從工業生產、投資、引進外資、外貿等多方面看來，負面信號和不確定性有所增多，維持8%左右的經濟增長並不像過去那樣容易。

安邦咨詢首席研究員陳功警示，盡管國內資本流出風險尚未顯現，但不可掉以輕心。陳功預計，一旦全球資金向發達市場流動，將在三大方面影響我國：首先是國際資本也會陸續流出中國﹔其次，這將加大人民幣貶值的風險﹔第三，外商對華直接投資也會隨之萎縮。

美聯儲退市可能導致資金流向逆轉

專家指出，近期新興市場資金流出只是暫時現象，真正引發資金大逆轉的應該是美聯儲退市從而美元大牛市到來的那一刻。

招商銀行資深金融分析師劉東亮認為，美元進入強勢周期帶來的最大壓力，莫過於新興市場面臨的資本流出風險。屆時美元資產將富有吸引力，極易出現海外資金大幅回流美國。

“回顧歷史，在上世紀80年代和90年代的美元大升值周期中，新興市場均出現了金融危機和經濟動蕩，分別是拉美債務危機和東南亞金融危機。”劉東亮坦言，“這些危機無不是在美元走強大背景下，資本外流導致本地爆發債務危機或貨幣危機。”

聚焦美元指數走強，主要由美國經濟復蘇及歐元相對疲弱造成。談及美國經濟基本面，部分市場人士在見証2月份一系列向好數據之后，便稱美聯儲退出量化寬鬆指日可待。

但來自星展銀行財資市場部的高級副總裁王良享判斷：“今年美聯儲退市的可能性很低，每個月850億美元的買債量有望繼續到年底。因為美國失業率若要回到危機前的水平，大概還需要30個月的時間。”隻有美聯儲寬鬆貨幣政策真正退出時，我國市場資金流出的風險才會顯現。