4月CPI同比增2.4%略高預期 下半年加速上漲概率仍大

國家統計局9日公布，4月份全國居民消費價格總水平(CPI)同比上漲2.4%，同比漲幅比3月份擴大0.3個百分點，略高於此前市場2.2%至2.3%的預期，環比也由3月份的環比下降轉為4月份的環比上漲0.2%。多方分析認為，鮮菜價格上漲較多是推動4月份CPI上漲的主要原因，受制於經濟回升乏力，二季度物價將保持小幅平穩上漲態勢。但是，考慮到豬肉價格很可能從三季度開始顯著上行，國內外貨幣環境也依舊寬鬆，下半年物價加速上漲的概率仍然較大。

原因

新漲價因素和翹尾因素雙增加

國家統計局城市司高級統計師余秋梅認為，鮮菜價格上漲較多是推動CPI上漲的主要原因。她說，發布的數據顯示，4月份鮮菜價格環比上漲11.2%，影響CPI環比上漲約0.36個百分點，影響程度大於0.2%的CPI環比總漲幅。通常情況下，4月份的鮮菜價格比3月份都會有所下降。從2003年至2012年的歷史數據看，除2010年4月份鮮菜價格環比上漲0.3%以外，其余年份4月份的鮮菜價格比3月份均有不同程度的下降，平均下降6.4%。今年4月份鮮菜價格環比不降反升，情況比較特殊。據氣象部門發布的資料顯示，今年4月份全國平均氣溫較常年同期偏低0.4度，平均降水量較常年同期偏少17.9%，鮮菜的正常生產和供應受到影響，導致價格上漲。

新漲價因素和翹尾因素雙增加，則導致了CPI同比漲幅擴大。余秋梅介紹說，在4月份2.4%的C PI同比漲幅中，新漲價因素和翹尾因素分別為1.4和1個百分點，分別比3月份增加0.2和0.1個百分點，兩者合計增加0.3個百分點，影響4月份C PI同比漲幅擴大。4月份新漲價因素有所增加，與鮮菜價格上漲密切相關。據測算，如果剔除鮮菜價格上漲的影響，4月份不包括鮮菜的CPI環比下降約0.12%。

國資委研究中心研究員胡遲對《經濟參考報》記者說，由於現階段食品價格在我國CPI的統計中佔有較大比重，因此與以前分析CPI變動一樣，4月份CPI同比漲幅擴大的主要原因仍然要從食品價格的變化去尋找。一方面，今年4月份降水量偏少，導致鮮菜價格環比上漲，大白菜一個月漲價近60%。另一方面，受禽流感及死豬事件的影響，肉、蛋類食品價格出現較大幅度下跌。在全國50個樣本城市中，4月份蛋、禽均價較3月份下跌超3.5%，而豬肉價格較3月份回落幅度更超過6.5%。鮮菜價格與肉蛋價格變動博弈的結果造成了4月份C PI的上揚，有人稱之為“肉價下跌不敵菜價上漲”。

4月份居住價格同比上漲2.9%，也拉動了CPI上漲。大通証券研究員郭世濤表示，3月份房地產市場進入傳統銷售旺季，成交情況往往比前兩個月都要活躍，加之各地房地產市場調控細則出台前，潛在購房者擔心實施細則出台后政策從緊、購房成本進一步增加，因而急於入市導致需求集中提前釋放，開發商隨之取消優惠甚至上調價格，助漲了3月份房價。進入4月份以來，政策效應開始顯現，部分城市二手住宅成交量出現回落。近期的房地產新政導致部分住房購買需求轉向租賃市場，推高房租價格，從而拉高居住類價格，增加了CPI上漲的壓力。

走勢

二季度CPI同比漲幅有限

展望二季度物價走勢，多數觀點認為C PI同比漲幅會比較有限。胡遲說，雖然4月份C PI有所上揚，但物價水平上漲總體會保持溫和態勢。從蔬菜供應看，由於天氣逐漸變暖，蔬菜價格的上漲不具有持續性，數據顯示，4月份最后一個星期，蔬菜價格已經開始回落。5月份食品價格預計還將會出現一點的回落。由於本輪經濟回升整體較弱，基本不可能產生新一輪通脹。因此，二季度CPI持續走高的可能性與空間都較小。“當然，對於通脹的壓力仍然需要保持足夠的警惕。因此未來需要嚴格控制繼續超發貨幣，這樣通脹水平才能處於可控的范圍。”

匯豐中國首席經濟學家屈宏斌持相近觀點。他對《經濟參考報》記者說，前瞻地看，通脹仍相對溫和。鑒於經濟回暖乏力，未來通脹上升空間有限。C P I在未來數月仍可能保持在3.5%以下。對於食品價格上漲，最主要的不確定性因素可能是豬肉價格。目前豬肉價格低迷迫使養豬戶減產，可能會導致下半年的價格進入上漲周期。然而目前需求面改善幅度溫和也意味著需求拉動力量不大，並且政府也擁有充裕的供給面價格管理工具(諸如國家儲備、補貼、保險等)來對沖豬肉價格的波動影響。5月8日的國務院常務會議也提出了抓好農業生產、保障市場供應和價格平穩的工作要求。我們認為這一政策反應有助於穩定食品價格。

交通銀行則強調，上半年豬肉價格難以上行是二季度C PI同比漲幅有限的重要原因。交通銀行金融研究中心研究員王宇雯表示，近幾年來，CPI走勢呈現“豬周期”相似的形態主要受兩個因素影響：一是國人對豬肉的消費量較高﹔二是豬肉價格的跨年度周期性較為明顯，而糧食價格較為平穩、鮮菜價格波動頻率較高。從豬肉市場供給與需求周期來看，二季度豬肉價格將仍在低位徘徊，使得估算的豬肉價格同比的新漲價因素較低，疊加有限的翹尾因素后，對C PI同比的拉動作用仍然較弱。直到三季度，豬肉價格才可能有所回升，進而也將正向拉動CPI同比上升。

“總之，一季度C P I同比增長2.4%，比去年四季度回升0.3個百分點，4月份C PI同比增長2.4%，較3月份回升0.3個百分點，印証了我們從物價運行周期角度對2013年C PI同比已經開始醞釀新的上升周期的判斷。但考慮到目前國內經濟增速回升仍顯偏弱、‘豬周期’延后以及公務消費限令、禽流感疫情等非預期因素對食品價格的下拉作用，二季度C PI同比漲幅有限。”王宇雯說。

壓力

下半年加速上漲概率仍大

然而豬肉價格拐點出現在三季度，也就加大了下半年物價加速上漲的概率。招商証券研究發展中心宏觀研究主管謝亞軒認為，下半年通脹堪憂，第一個理由就是“豬肉價格的拐點或推遲至三季度。”

謝亞軒說，在年度策略報告中，我們假設了兩種情景，一種是上半年生豬和能繁母豬存欄量小幅調整，則下半年豬肉價格漲幅溫和，如2007年﹔另一種是上半年生豬和能繁母豬存欄量深度調整，則下半年豬肉價格大幅上漲，如2010年。目前受黃浦江死豬事件和禽流感疫情的影響，本已處於下跌周期的肉禽類價格加速回落，養殖戶深度虧損拋售生豬，導致生豬存欄量下降速度較快，環比變化率已連續4個月負增長，豬肉供給增加，而需求下降，豬肉價格大幅下跌。而能繁母豬的調整則較為有限，養殖戶近期的淘汰量才略有增加，仔豬的存欄量仍較高，從仔豬育肥出欄上市成為商品豬需要5至6個月。因此目前的情形更接近第二種假設情景，預計豬肉價格將在四季度出現明顯的反彈。

中國建銀投資有限責任公司研究中心主任張志前同樣認為“通貨膨脹不容忽視”。他對《經濟參考報》記者說，首先，我國的貨幣存量偏高，對通貨膨脹造成潛在的壓力。到2012年底，我國M 2余額突破100萬億元人民幣，M 2/G D P的比例仍然為2倍。由於企業的投資需求不旺，M 1的增速偏低，大量的貨幣沉澱於儲蓄存款、定期存款等賬戶，對商品價格以及資產價格均形成潛在的壓力。其次，新一屆中央領導強調促進新型城鎮化建設，這需要相對寬鬆的貨幣環境。因此，2013年貨幣政策基調仍為穩健，但不會很緊，貨幣存量仍會以百分之十幾的速度增長。第三，全球流動性寬鬆格局依舊。美國、歐洲等發達國家為了刺激經濟增長，長期保持了低利率的環境，而且不斷推出量化寬鬆政策，增加流動性，對全球通貨膨脹產生潛在壓力。

聯訊証券宏觀及固定收益高級分析師楊為?甚至認為二季度就可能出現物價的顯著上行。他說，3月份食品價格超跌，4月份雖然出現了修復式上漲，但是上漲幅度仍然較低。除了供給瓶頸緩解帶來的周期弱化效應之外，禽流感也對消費結構產生影響進而促使肉類價格出現進一步的回落。“我們認為整體消費者價格仍舊處於超跌狀態，但仍處向上的趨勢中，並可能會進入顯著向上階段。預計5月份的CPI同比上漲2.5%至2.7%，6月份漲2.8%至3.1%。”（方燁）