宏觀政策現拐點 保7.5%應無虞

經濟下滑風險進一步加大 未來政策或從貨幣、財政、行政、價格改革等方面全方位發力

6月匯豐PMI差於預期，外匯佔款轉為負增長，經濟下滑風險進一步加大，為了力保今年GDP增長高於7.5%的預設目標，7月份宏觀政策已經出現了明顯拐點——中央政府正在為防止經濟硬著陸作出更大的努力，特別是24日國務院常務會議提出諸多積極政策措施可以看成是明顯的政策積極信號。

市場預計，如果后續政策措施能夠切實落實，將有望在下半年扭轉經濟持續走低局面，達到全年經濟增長7.5%~7.6%的政策目標。

最近的經濟數據顯示中國經濟仍存在下行壓力。24日召開的國務院常務會議，決定進一步公平稅負，暫免征收部分小微企業增值稅和營業稅﹔研究確定促進貿易便利化推動進出口穩定發展的措施﹔部署改革鐵路投融資體制，加快中西部和貧困地區鐵路建設。

資金投在薄弱的基礎設施不會造成重復投資

市場對上述積極政策措施如何看？美國美林銀行經濟學家陸挺昨天表示：這些政策傳遞了一個信號——即新一屆政府仍然在乎經濟增長的速度，他們會從財政政策方面和制度改革上繼續出台新政刺激經濟的增長，避免貨幣政策的過度放鬆。這對市場信心的提高有幫助。政府對今年經濟增長的目標定為GDP增長不低於7.5%，CPI增長小於3.5%。

摩根大通中國首席經濟學家朱海斌則解讀說：政府對增長放緩的容忍不是沒有限度的。高層表示調結構的前提是要穩增長。在這方面，強調了支持投資的重要性，把資金投在一些薄弱的基礎設施方面不會造成重復投資，不會形成產能過剩，如鐵路及地下管網、污水處理、垃圾焚燒等節能環保設施。而且，還強調了促消費的重要性，尤其是信息和電信行業的新消費點。此外，還重申城鎮化(例如“戶口”改革)、地區增長平衡以及發展服務業等中期重大題材。

或將出台溫和刺激政策

朱海斌預計未來一系列的政策行動將體現在以下領域：一是貨幣。打擊投機性資金活動以及利率市場化改革可能將有助於恢復信貸傳導機制的有效性。二是財政。近期遏制公款浪費和削減行政開支的行動可能將會提高財政支出的乘數效應，例如促進技術革新和產業升級，支持中小企業和服務業(通過結構性減稅)和基礎設施投資。三是行政。新一屆政府可能將加快改革投資審批流程，並向民間資本開放某些壟斷行業。四是價格改革，預計進一步推進金融改革和資源價格改革將有助於降低經濟中的價格扭曲現象。

高盛高華經濟學家宋宇的意見是：預計新政府將出台一些溫和的刺激政策和改革措施，但規模可能都不會過大。截至6月底，政府存於央行的財政存款總額為人民幣3.4萬億元，政府機構和其它政府支持性公共機構存於商業銀行的其它存款總額為人民幣14.7萬億元。這些資金至少可以使用其中一部分。此外，年內財政支出進度的加快可能提供額外支持。最后，政府資金支持或控制的機構和國企的公共領域支出也可以加大，也有助於提振短期增長。

宏觀經濟四大焦點

1、月銷兩萬元不交稅

市場反映：規模太小難惠及更多企業

政策：從今年8月1日起，對小微企業中月銷售額不超2萬元的增值稅小規模納稅人和營業稅納稅人，暫免征收增值稅和營業稅，並抓緊研究長效機制。

解讀：瑞穗証券亞洲公司董事總經理沈建光表示：此舉是財政政策更加積極的表現。當前小微企業面臨的重要困境即是低收益難以維持高額債務與利息支出，因此，決策層不僅需要推進利率市場化，更應該降息。

一農產品加工廠的陳老板告訴本報記者，月銷售額不超過2萬元這個標准可能太小。如果按照20%的毛利率，每月2萬元的營業額中隻有4000元毛利，交了房租，人工都賺不到。工資都發不出的企業，本來就交不了稅。

2、貿易便利化

市場反映：勞工和匯率成本仍難以下降

政策：一是制定便利通關辦法，抓緊出台“一次申報、一次查驗、一次放行”改革方案，分步在全國口岸實行。二是整頓進出口環節經營性收費，暫免出口商品法定檢驗費用。三是鼓勵金融機構對有訂單、有效益的企業及項目加大支持力度，發展短期出口信用保險業務，擴大保險規模。四是支持外貿綜合服務企業為中小民營企業服務。創造條件對服務出口實行零稅率，逐步擴大服務進口。五是積極擴大商品進口，增加進口貼息資金規模。完善多種貿易方式，促進邊境貿易。

解讀：九成以上產品均出口的塑料家居用品生產商廣東海興控股集團董事長宋旭彬表示：“這些方便出口和貿易的措施當然好。但今年的勞工成本同比上漲了20%，實際匯率也上升了5%。而且歐美國家的市場需求已經下降。現在可以說，和2008年時相比，我們的生產成本已經上升了50%。而貿易便利化的成本和這個相比，可謂是九牛一毛。”

3、匯率基本穩定

市場反映：人民幣可能出現貶值

政策：努力促進國際收支基本平衡，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

解讀：沈建光認為，出口成本加大壓力之下，人民幣匯率有望出現貶值，預計今年年底人民幣對美元匯率為6.2左右。澳新銀行大中華區首席經濟學家劉利剛也表示：今年以來人民幣兌日元的升值幅度超過了15%，對其他主要亞洲貨幣的升值幅度也十分明顯。如果該狀況持續，全年貿易增速很可能低於8%的目標。人民幣應在下半年開始貶值，年末兌美元匯率應大約為6.20或更弱。

4、鐵路投資主體多樣化

市場反映：鐵路運營主體也要多樣化方能鼓勵投資

政策：要全面開放鐵路建設市場，優先建設中西部和貧困地區的鐵路及相關設施。一要多方式多渠道籌集建設資金，以中央財政性資金為引導，吸引社會資本投入，設立鐵路發展基金。創新鐵路債券發行品種和方式。二要向地方和社會資本開放城際鐵路、市域(郊)鐵路、資源開發性鐵路等的所有權和經營權。三要加大力度盤活鐵路用地資源，以開發收益支持鐵路發展。四要使“十二五”規劃確定的重點項目及時開工。

解讀：7月23日國家發改委下發批復文件，同意中國鐵路總公司2013年分期發行中國鐵路建設債券1500億元，將惠及73條鐵路項目。同時，鐵總23日招標發行了200億元的“2013年第一期中國鐵路建設債券”。沈建光表示，鐵路投資正在加快。預計下半年鐵路基建對於穩投資的作用將繼續加強。

廣州鋼正集團董事長柯偉文表示：“如果政府想吸引更多的民間資金進入鐵路修建領域，必須要有新的政策，讓這些資金看到盈利的空間和前景，比如將鐵路運營的權力也放開到市場等。” 記者陳海玲