理財資金池產品水有多深 以新換舊隱患大

　　“現在的理財產品越來越難搞懂了。”家住上海浦東新區的李先生向《國際金融報》記者感嘆。

　　“幾天前，我女兒買了一款理財產品，我問她這款產品投資什麼，她報了一大串出來，但具體投什麼資產，每種投資佔比多少她都不確定，隻告訴我預期收益率4.65%，可我知道這個預期收益率只是一個收益可能性而已，買銀行理財產品簡直是一筆糊涂賬。”李先生的抱怨引來不少人的共鳴。

　　李先生疑惑的這類銀行理財產品運作模式正是時下最流行的資金池運作模式。

　　資金池產品規模驚人

　　記者查閱了李先生購買的這款人民幣理財產品發現，投資方向包括逆回購、銀行存款等貨幣市場類金融工具、國債、政策性金融債、央行票據、企業短期融資券、企業超短期融資券、中期票據、非公開定向融資工具、公司債、企業債等債券類資產，部分產品還摻入了股權類資產等風險等級較高的投資標的。

　　而發行這款產品的銀行，2月以來已經發行了20多款同類人民幣理財產品，這些產品的投資期限從35天至305天不等，預期年化收益率在3.3%至4.65%之間。投資方向的說明與上述產品相同，且投資比例模糊不清，隻用“不超過70%、不超過90%”等來說明。

　　資金池產品水有多深？由於銀行並不公布產品成立后的具體規模，普益財富研究員方瑞向《國際金融報》記者表示，目前此類產品規模和其佔理財產品總量比例無法估量。

　　但通過銀行理財產品發行數據，還是可窺一二。2012年發行的理財產品根據其投資對象可以分為債券與貨幣市場類、信貸類、票據資產類、股權投資類、新股申購類、証券投資類、結構性產品、組合投資類及其他類產品。從市場佔比來看，這八類產品中隻有組合投資類產品和結構性產品的市場佔比增加。其中，尤以組合投資類產品增幅最大，由2011年的28.47%增加至2012年的39.75%。

　　以新換舊隱患大

　　資金池模式究竟是怎麼運作的？業內人士和各方還沒有一致的說法。

　　籠統地說，就是銀行先建立一個資產池，然后充當採購員的角色，並借助信托等平台在市場上採購証券、貨幣市場工具、票據、信貸資產等，將其虛擬地置入這個資產池內。同時，銀行對應地建立一個規模與資產池相當的資金池，並把通過發行理財產品匯集的客戶資金放入資金池中來對接採購來的資產。正常來說，資金池裡同一期產品募集來的資金與資產池中針對該期產品採購來的資產必須一一對應。

　　但據方瑞介紹，部分銀行資金池運作模式將發行的多款理財產品募集到的資金匯集起來，進行統一管理，所投資資產多種多樣，利用資金與資產的期限錯配賺取期限溢價，通過產品循環發行來保証池子中資金的穩定性。

　　“銀行利用資金池進行短借長貸已經不是秘密。”一位信托業內人士告訴記者。舉個例子來說，銀行和信托以10%利率水平貸款給風險較高的項目，再以預期收益率為4%向銀行零售客戶發行短期理財產品，這樣在貸款項目結束后，銀行和信托可以從中獲取6%的利息差收益。

　　“在某種程度上，這就是一個‘龐氏騙局’。”中國銀行董事長肖鋼對資金池理財產品如此評價。肖鋼指出，當前大多數理財產品期限不足一年，有些僅為數周甚至數天。某些情況下，短期融資被投入長期項目，一旦出現資金周轉問題，一個簡單方法就是通過新發產品募資來償還到期產品，危險性顯而易見，這就是簡單的以新換舊。

　　銀監會業務創新部主任王岩岫也曾表示，有些銀行自己未必能清楚計算出池內產品資產負債情況和盈余狀況，這種“黑箱操作”使銀行理財業務總被外界詬病為“影子銀行”、“龐式騙局”、“中國式次貸”。

　　王岩岫強調：“銀行通過滾動發行、期限錯配、信息不透明的資金池運作方式做高產品收益，但當后續資金不足時，有可能引發流動性風險。”

　　方瑞警告，資金池模式帶來的流動性風險不容小覷，一旦某個時點上產品新發量無法彌補到期量就有可能形成資金缺口。

　　節后嚴打銀行叫苦

　　資金池運作模式於2011年在銀行業內興起。而2011年，銀監會大力規范銀信理財合作業務，並要求商業銀行須在2011年底之前將表外資金轉入表內，否則要按比例計提信托公司的淨資本。可以說，資金池模式是為了應對監管要求銀信理財產品進表見招拆招的結果，這種操作手法可繞過銀信理財合作業務表外資產轉入表內的規定，通過資金池模式，哪怕銀行99%投向信貸類資產也屬於組合產品，不被統計入表內。

　　興業銀行首席經濟學家魯政委向媒體表示，我國《商業銀行法》規定，商業銀行不得投資於存款性金融機構之外的任何主體（國務院批准的除外）。這意味著，商業銀行試圖通過設立特殊目的機構的方式來將自身表內業務與理財業務從法律上完全劃清界限，在現階段是根本不可能的。無奈之下，一些銀行便隻能為理財設立一個所謂的“池”，通過不同會計子科目分別核算這種“自律”方式來實現表內外業務的隔離。

　　除了法律規定迫使銀行創新不得不游走於灰色地帶，市場競爭加劇也迫使銀行鋌而走險。隨著理財市場的發展，投資標的單一的產品的收益率已經無法滿足客戶的需求。資金池模式的統一運作管理還能讓銀行在節約成本的同時滿足客戶的理財需求。方瑞指出，統一運作管理能夠節約管理成本，同時期限錯配和借短投長的模式能夠帶來短期產品的較高收益率。

　　規范資金池理財產品是2013年銀監會開年工作重心。從中國銀行業理財業務熱點問題座談會上透露的消息看，在春節后，銀監會將抽查幾家銀信合作的“資金池”操作突出的銀行，同時商業銀行被要求開展內部風險自查，並限期三個月完成整改。

　　方瑞指出，由於加強監管方式和節奏還不明朗，現在還不能確定對銀行理財產品有何影響。但如果銀行放棄這種模式，轉而以每款產品所對應的資產實際情況計算收益，那麼產品收益將直接挂鉤實際資產，比如債券類產品的收益率總體上將低於目前組合投資類產品，信貸類產品將高於目前組合投資類產品。