外匯儲備放量瘦身 央行淨賣出為主因

　　8月外匯儲備數據讓市場一驚。央行昨日公布數據顯示，我國8月末外匯儲備余額從3.65萬億美元下降至3.554萬億美元，減少939億美元，為連續第四個月下降，單月減少額也創有記錄以來最高。分析人士表示，外匯儲備的下降主要因為央行維持人民幣匯率穩定的干預成本。在人民幣貶值壓力持續狀態下，外匯儲備仍有繼續下降的可能性。

　　央行淨賣出為主因

　　針對8月外匯儲備減少額創下歷史最高紀錄的原因，民生証券宏觀分析團隊認為，一方面在於維持人民幣匯率穩定下的直接干預成本，另一方面則因為一籃子貨幣貶值造成外匯儲備一定程度上的縮水。

　　此前，我國外匯儲備規模長期居於全球首位，連續十多年持續增加。但去年6月達到3.99萬億美元峰值后，三季度開始出現下滑。據統計，去年三季度我國外匯儲備首次減少4億美元，四季度繼續減少293億美元至3.73萬億美元。今年4月小幅回調到3.75萬億美元之后，5月起又開始逐月減少，累計降幅已近11%。

　　數據顯示，央行和金融機構7月外匯佔款降幅均創歷史最高水平，其中央行口徑外匯佔款當月減少3080億元，佐証了央行淨賣出外匯資產是外儲縮水的主要因素。

　　為干預匯率買單

　　銀河期貨首席分析師付鵬在接受北京商報記者採訪時表示，外匯儲備之所以會出現連續下降，甚至下滑的速度超出市場預計，實際上是資本項目的持續逆差造成的，如果計算一下，流出的速度已經翻番。對於資本項目為何大量流出，付鵬解釋，國內沒有相對應的投資回報，各市場均已封頂，大量人民幣轉成美元。

　　由於人民幣貶值壓力加大，8月，央行曾引導人民幣匯率出現一波貶值趨勢。據悉，自從人民幣8月11日貶值以來，投資者正越來越關注中國對於外匯儲備的使用，其中約1/3投資於美國國債。為了穩定外匯匯率，央行買入人民幣並拋售美元來支持人民幣並遏制資金外流。

　　“中國目前外匯儲備彈藥充足，短期在人民幣較強的貶值預期下耗費一些成本是必然的，如果央行眼下不干預匯率市場，一旦形成趨勢性的貶值預期，后續在套利資金的沖擊下成本將會更高﹔但待長期匯率校對完成后，央行干預會退出。因此外儲的耗費是必要的。” 民生証券宏觀分析團隊分析道。

　　緊盯系統性風險底線

　　由於美聯儲加息預期強烈，人民幣貶值壓力繼續增大。多家機構預測，隨著人民幣貶值壓力的進一步釋放，央行仍會繼續採取行動來控制匯率，未來外匯儲備存量還將縮減。

　　付鵬表示，央行不願意人民幣貶值，所以不斷地消耗外匯來抗擊外流。民生証券宏觀團隊認為，為切斷資本外流與國內市場的負反饋循環，短期內央行仍將繼續干預托底，預計即期匯率底線在6.5-6.6左右，即將貶值幅度控制在5%，如果跌破這個緩沖帶，可能會引發系統性的資本外流風險。但上月國務院會議也一再強調防控系統性風險，因此央行不得不顧慮這個底線。

　　招商証券宏觀分析師謝亞軒表示，未來一段時間仍處於匯改“磨合期”，如果9月美聯儲如期加息，仍會對市場產生沖擊，外匯儲備可能會面臨下降，但現在外匯儲備流失的局面並不嚴峻，遠不及1998年亞洲金融危機時期。

　　北京商報記者 馬元月 岳品瑜 實習記者 程維妙