前瞻2013：人民币对美元即期汇率或破6.2【3】

　　影响因素

　　经济企稳促汇率先贬后升

　　2012年初国内外对中国经济是否能够在当年成功软着陆的担心上升，国内经济增长的不确定性增强，看空中国的言论也有所上升，人民币贬值预期开始升温。国际游资的流出增加，出口收入结汇减少，外汇储备从3月开始出现连续3个月下降，累计减少1035亿美元。外汇占款也开始出现负增长。在此背景下，第二、三季度人民币对美元中间价出现明显的贬值走势。在一系列刺激经济措施的累计作用下，中国经济在第三季度触底后开始缓慢回升。看空中国和看空人民币的言论和预期也开始转变，前期境内企业持有的外汇结汇和流出资金的回流增加，使人民币对美元汇率由贬转升，并出现连续15个涨停板的现象。

　　欧、美、韩令人民币贬值

　　欧债危机2012年初的持续发酵，但下半年，随着欧元区永久性救助基金“欧洲稳定机制”正式生效，危机有所缓解，8-12月欧元对美元升值7.2%，欧元对人民币升值6.8%；全年欧元对人民币升值1.2%。

　　2012年美国为了进一步刺激经济增长， 9月、12月再推两期量化宽松政策，人民币对美元汇率在上半年美元持续走强的情况下小幅贬值。但由于人民币贬值幅度小于美元升值幅度，使人民币有效汇率上半年随美元指数上升而小幅升值。下半年，随美元的贬值，人民币对美元汇率有所升值，但升值幅度小于美元贬值幅度，人民币有效汇率在第三季度有所回落。

　　2012年9月份钓鱼岛事件使其后中国从日本进口下降，从韩国进口大幅增长，外汇储备和旅游市场方面都创造了新的历史纪录。全年韩元对美元升值5.6%，兑人民币升值7%，成为人民币有效汇率中最大的贬值影响因素。

　　日量化宽松致人民币升值

　　2012年日本经济在经过第一季度的短暂复苏后连续两个季度出现负增长。9月加剧的钓鱼岛事件导致中日关系紧张，日本对华出口大幅下降，使日本经济雪上加霜。日本央行在10月和11月接连出台4226亿日元和8803亿日元的紧急经济对策，12月20日又决定继续追加货币宽松措施，将资产购买规模10万亿日元扩大至101万亿日元（约1.2万亿美元）。日本经济的持续低迷，以及经济情况的“恶化”，持续量化宽松政策的推行，使得日元大幅贬值，2012年第四季度日元对美元贬值 10%，对人民币贬值11%，成为导致2012年人民币有效汇率升值中最大的影响因素。

　　新兴市场乏力使人民币贬值

　　2012年，发达国家经济增长依旧乏力，其对新兴市场国家商品的需求下降，相应地影响到新兴经济体经济增长的步伐。新兴市场经济国家由于全球金融危机治理的滞后影响所带来的严重通货膨胀，迫使各国不得不实行经济紧缩政策。2012年新兴经济体经济增长速度明显放缓，伴随着发达国家货币政策的出台，各国开始逐步放宽前期紧缩政策，调低利率刺激经济。经济增速下滑和利率下调改变了国际投机资本流入套利的预期，资本从一些新兴经济体流出导致这些国家货币出现较大幅度的贬值。巴西、南非、印度货币分别贬值12%、6%、3%。

　　2013年宏观环境

　　2013年世界各国的量化宽松竞赛仍可能持续，国际短期资本流动将会更加活跃，汇率短期波动仍可能较为剧烈。2013年人民币汇率走势主要受欧美经济复苏、新兴市场国家经济调整以及中国国内政策调整等几个方面的影响。