前瞻2013：人民币对美元即期汇率或破6.2【6】

　　汇率展望

　　2005年7月汇改以来，经常项目顺差占国内生产总值比率由2007年峰值的10%降至目前不到3%的水平。贸易失衡状况得到有效改善，表明人民币汇率已经进入均衡汇率水平区间。在我国继续加大经济结构调整力度、外部环境又持续低迷的情况下，对外贸易顺差占GDP比例难以强势上升，人民币汇率不存在大幅调整的空间。

　　对美元汇率小幅波动

　　2012年，人民币汇率从上半年的贬值预期到10月份之后即期市场汇率频频触及涨停，升值和贬值预期交替出现，人民币对美元汇率一改过去持续小幅单边升值趋势，呈现明显的小幅波动整理特征。2013年将继续维持这种小幅波动整理特征，但波动幅度可能有所扩大。

　　2012年人民币汇率形成机制不断完善，波动幅度增加，人民币存款利率长期高于欧美发达国家，金融机构外汇存款大规模缩减，短期仍存在一定升值压力，人民币远期汇率仍然看跌。从离岸人民币NDF(无本金交割远期)汇率看，2012年底一年期NDF徘徊在1美元兑换6.30元人民币的水平，与此同时，国内人民币一年期DF(远期)汇率也在6.35左右，大幅高于人民币即期汇率6.23的收盘价。尽管2012年底即期市场出现连续涨停的罕见现象，市场中期看跌人民币汇率的预期依然存在。在欧、美、日量化宽松竞赛的背景下，随着中国经济的企稳复苏，短期热钱资金流入中国套利的动力仍然存在，这将给人民币带来短期的升值压力。由于人民币汇率已经进入均衡汇率水平区间，2013年人民币汇率升值和贬值的空间仍然较小。但是，伴随着人民币国际化进程的逐步推进和汇率形成机制的进一步完善，人民币对美元的弹性将进一步增强，汇率波动将有所增加。预计2013年人民币对美元上半年将继续小幅升值，下半年有所回落，中间价在6.2-6.4之间波动，即期市场汇率在6.15-6.45之间波动。

　　有效汇率高位震荡

　　由于人民币汇率在现有参考一篮子货币的汇率形成机制下，美元汇率占有绝对权重。人民币对美元汇率波动区间逐步扩大，但对其他非美货币的走势仍然主要依赖于美元。2013年人民币有效汇率的走势仍然在相当大的程度上取决于美元汇率的走势。上半年在美欧日等主要发达国家继续推行量化宽松政策下，新兴市场经济国家经济率先回暖，将继续吸引更多的国际短期资本流入套利，从而推升这些国家货币对美元的汇率。下半年发达国家经济的复苏将吸引一些短期资本回流，使新兴市场国家的汇率有所回落。

　　人民币实际有效汇率在2012年5月创新高之后有所回落，8月后又随人民币对美元汇率的升值而再次回升。2013年上半年人民币名义有效汇率可能继续小幅上升，下半年则可能小幅回落。2013年全球的通货膨胀仍处在较低的温和上升阶段，新兴市场国家仍将领涨于发达国家。人民币相对价格指数可能呈现微幅上升。预计2013年名义有效汇率指数可能在118-124之间波动，实际有效汇率指数可能在123-130之间波动。（陈学彬 李忠 王培康）