基金“加杠杆”受限 杠杆債基凸顯另類投資“價值”

    若新修訂的《証券投資基金運作管理辦法》征求意見稿最終得以實施，債券基金的真實杠杆水平將大幅下降，這或許會意外成就杠杆債基的“第二春”。

　　某券商分析師認為，在分級基金中，除了母基金可以增加杠杆外，其高風險份額即俗稱的杠杆債基還有較高的杠杆倍數，最終投資者所能獲得的基金投資杠杆倍數大約等於二者的乘積，這個比例是相當可觀的。在普通債基被迫將杠杆倍數降低至1.4倍之后，追求高收益的投資者有可能因此轉戰杠杆債基，令杠杆債基迎來新的發展機遇。

　　杠杆成稀缺資源

　　伴隨著債市核查風暴的深入，債券基金借場外“代持”放大杠杆的道路基本堵塞。雪上加霜的是，伴隨著新的《証券投資基金運作管理辦法》征求意見稿出爐，未來債券基金通過場內正回購等合法合規方式放大的杠杆比例被限定為基金淨資產的140%。對習慣於高杠杆倍數交易的債券基金經理而言，這無異於晴天霹靂，而對於近年來日漸龐大的債基高收益追隨者來說，投資前景驟然陷入迷茫。

　　某債券基金的基金經理對中國証券報記者表示，從目前的市場環境來看，監管層降杠杆的決心是較為堅定的，因此，基金經理和債基的投資者們都必須從心理上和行動上來適應新的規定。而在新規施行后，“杠杆”將會成為稀缺資源，能夠通過正規方式進一步放大杠杆的產品將成為投資者眼中的“香餑餑”，而杠杆債基則有望借此迎來新的發展浪潮。“可以預計的是，基金公司還將會開發出多種能夠合法"加杠杆"的基金產品，畢竟龐大的客戶群並沒有消失。”該基金經理說。

　　基金分析師表示，從理論上而言，當普通債基的杠杆比例受限后，能夠進一步放大杠杆的杠杆債基將會受到投資者的青睞。但由於杠杆債基的構成和運作方式相對復雜，杠杆倍數也容易隨著低風險份額的變動而變化，操作起來難度相對較大。因此，杠杆債基要想獲得大發展，做好基礎知識的普及是一項非常重要的工作。

　　短期風險猶存

　　需要指出的是，對於債券型基金產品而言，杠杆是一把“雙刃劍”。在債市遭遇調整時，它會放大基金的虧損幅度。因此，雖然從長遠來看，杠杆的稀缺性或使杠杆債基成為“香餑餑”，但就短期債市調整風險而言，投資杠杆債基依然需要謹慎。

　　“五一”節前，受債市核查風暴和眾多債券類產品降低杠杆的影響，債券市場出現了較重的拋盤，導致部分債券價格下跌，顯著影響了部分債基的淨值，杠杆債基也難以幸免。海通証券數據統計顯示，節前的一個交易周內，杠杆債基平均周跌幅為0.17%，其中跌幅最深的杠杆債基竟達到5.43%。這為杠杆債基的投資者敲響了警鐘。

　　不過，從近日走勢來看，連綿下跌的杠杆債基似有止跌回升之勢。對此，某基金公司固定收益總監向記者表示，從短期來看，由於拋壓較重以及降杠杆的需求或進一步增加，債市的調整仍將繼續，杠杆債基短期依然存在一定的投資風險。但從中長期來看，債券市場在國內社會融資體系中扮演的角色越來越重要，其發展空間依然廣闊，經過調整的洗禮后反而會為投資者提供更好的介入機會，因此，逢低介入杠杆債基將會是不錯的投資選擇。