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分享到QQ空間《運作辦法》的出台，基金行業的未來發展方向初現端倪。日前，証監會頒布《証券投資基金運作管理辦法》（以下簡稱《運作辦法》）修訂稿，而從其內容來看，不但要鼓勵基金行業創新，而且還要加強對基金的監管力度。其中，對股票基金倉位、債券基金杠杆的明確規定，更是有力証明。
看點一：股票基金倉位下限80%
股票型基金，顧名思義，應當將其絕大部分資產投資於股票，海外通常為90%以上。但我國現行《運作辦法》對股票型基金的倉位下限要求僅為60%，基金倉位可以在60%-95%（總資產扣除5%的現金頭寸）之間靈活調整。為了提高股票型基金風格的穩定性，此次《運作辦法》參照國際慣例將其倉位下限從60%提高到80%。
目前，根據証監會的基金分類，基金產品一般分為股票型基金、混合型基金、債券基金和貨幣基金。其中，股票型基金的股票倉位下限為60%，肯定主要是至主動管理型基金，因為指數基金屬於被動管理型，倉位一般都在90%以上。這也就意味著，在目前的市場中，主動管理型股票基金的倉位如果低於80%，那肯定會加倉，這對整個市場來說是一大利好，也有助於股票基金倉位的穩定和風格的區別化。
看點二：債券基金杠杆不超140%
就在債市核查風暴來臨之際，《運作辦法》對債券基金也戴上了“緊箍咒”。綜合考慮，《運作辦法》規定“基金的總資產不得超過基金淨資產的140%”，整體上控制常規基金的杠杆水平。
我國《運作辦法》制訂之初，基金基本沒有融資渠道，主要是銀行間債券回購，且人民銀行已經規定了40%的杠杆上限。近年來，交易所債券市場發展迅速，基金的融資渠道日益豐富，部分基金的杠杆已突破了40%。對杠杆水平不加約束，容易導致基金經理為比拼收益而擴大杠杆，加大基金波動性和系統性風險。
對此，國投瑞銀中高等級債券型基金擬任基金經理陳翔凱認為，這就意味著債券基金的杠杆率需控制在1.4倍以內。一旦此規定施行，部分債基或面臨減杠杆壓力，中高等級債券利差將相應提升，這在一定程度上將有利於新債基建倉。
看點三：金融機構進軍公募業務
拓寬管理人范圍，為各類機構開展公募業務做好准備。《運作辦法》調整了基金管理人的資格條件，允許符合條件的各類機構開展公募基金管理業務。其實，這一點市場早已付諸行動。
日前，星石投資總裁楊玲公開承認，她們已經對公司架構內部進行調整，就是為了推出公募業務。楊玲表示，公司剛剛成立了公募業務部（籌備）。這是因為，按照証監會的相關規定，公募業務在投資決策流程上必須完全獨立，因此，投資部分成兩個各自獨立的部門，在私募業務上就有六個基金經理，以江暉為主﹔在公募業務上有兩個基金經理，以羅敏為主。鑒於私募業務還是星石的主要業務，公募業務目前的定位僅僅是籌備和試水，這樣安排也比較符合現狀。
根據之前的日程安排，在今年6月1日之后，包括私募基金、保險、券商等在內的機構，均可申請開展公募業務，而星石投資明顯走在了前面。此外，在商業銀行中，包括寧波銀行、興業銀行、南京銀行等籌備基金公司，銀行系基金也會再次擴容。
看點四：FOF有望大力推廣
進一步豐富基金的類別，FOF被大力提及。新《基金法》第七十四條放寬了對基金投資其他基金的限制，業界可以開發以封閉式基金或其他開放式基金為投資對象的產品。為此，《運作辦法》增加了“基金中基金”（FOF）類別，規定“百分之八十以上的基金資產投資於其他基金份額的，為基金中基金”。同時，考慮到基金中基金與常規基金屬於兩種不同的投資管理模式，為加以區分，我們規定常規基金持有其他基金的比例不得超過基金資產淨值的10%。
