基金数据研究发现：股价上涨靠业绩不靠估值

    在周期衰退的2012年，创出三年来股价新高的300只股票有80%为成长风格品种，而这成为基金经理2013年投资高度重视的现象，即便在周期复苏的背景下，成长也紧随市场反弹的步伐。而年后市场成长再次占据上风也显示了成长投资可能变得更为有利可图，基金经理的选股思路也逐步向成长风格倾斜。

　　在2012年的前三个季度中，股市陷入持续下跌调整的漩涡当中，但在周期向下的环境中，成长穿越周期的努力却丝毫不曾停止下来。

　　博时基金研究发现，仅仅根据规模较大的沪深300指数成分股，成长风格在2012年前三季度几乎一直要强于价值风格，无论是周期主导的第一季度，还是经济和市场持续下滑的二、三季度，成长在这9个月内的表现一直领先于价值品种，而考虑到创业板和中小板中一批小市值成长股的倔强走势，更能说明经济结构的变化使得成长投资变得有利可图。

　　而在价值大胜的2012年第四季度，价值派投资已几乎难以完全战胜成长投资。博时基金的一位人士就此指出，2012年四季度出现了短周期复苏，价值股在经济增速反弹的驱动下才勉强找回了失去近一年的动力，即便四季度的市场资金顺势跟风周期反弹的趋势，成长股上涨的步伐较前三季度节奏有所放缓，但仍然跟上了周期反弹的步伐，成长力量的股价表现并不逊色于价值。

　　与此对应的是，成长在去年四季度中依然顽强的表现也有力说明了成长越来越多开始成为整个A股最为强势的力量，而去年四季度周期大幅反弹后，2012年的基金业绩排名也随之落定，在基金业绩十强中，成长派投资占据了半壁江山。

　　记者也从深圳多家基金公司获悉，部分基金经理在进入今年一季度后进行一定程度的仓位组合调整，并在重仓股组合中更加突出成长股的配置力度，尤其是网络服务、传媒、电子品种。而与此相关的是，来自基金公司对去年市值增长和下降的前20名行业的数据分析也发现，物流、网络服务、建筑装饰、电子制造、环保服务、光学光电子等成为市值显著增长的细分行业，而钢铁、橡胶、金属制品、电气设备、通信设备、化学纤维、服装家纺等进入市值下降的前20名细分行业内，这也表明了股市资金也正朝新兴行业聚拢。

　　虽然价值派基金经理对成长股的投资往往担忧估值过高，缺乏足够的安全边际，但2012年的市场也充分表明，低估值并不能保证投资标的的安全，而高估值亦非必然指向缺乏投资价值。博时基金研究选取去年涨幅前200名和跌幅前200名的股票作为两组样本比较发现，估值并不会成为上涨的驱动力量，事实上强势股票往往与估值高低并无关系，而更多的与盈利增速、业绩的持续性相关，而这无疑指向了业绩相对较好的成长股。数据显示，涨幅前200名的样本股票，收入增速总体维持在20%以上，盈利从2011年的24%增至去年的30%；而跌幅前200名的样本股票收入增速跌幅下滑甚至负增长。