负基差显现罕见套利机会 实现年化90%收益

人民网北京7月11日 （章斐然）距离7月19日期货交割日仅剩7个交易日，市场上各大机构间弥漫的是一种磨刀霍霍的气氛。6月25日以来，期指当月期现基差算数平均值扩大至-46.6，7月2日甚至达到-61.9。这一负基差下的套利机会让沪深300ETF一券难求。只要能融到券，就能在短时间内快进快出，实现年化逾90%的收益。

行业内公开的秘密

“对于机构投资者来说，大家都看得很清楚，是很典型的模式。”国内某大型基金公司量化投资部基金经理告诉人民网财经专访时说，“现在全市场都在做，可是大家都不说。”

事实上，这一套利模式并不复杂。普通投资者可以在做多股指期货合约的同时，融券做空沪深300指数卖出。然后坐等7月19日基差收敛，再两边平仓了结头寸，从而获得期间的价差收入。按照目前负基差在50左右计算，在7月19日股指期货交割时平仓，投资者将能获得每手50点的收益，即9天能够获得约2.2%的收益，折合年化收益率逾92.8%。

上述基金经理向人民网财经表示，目前市场上紧缺沪深300ETF，而有心之人甚至已开始融入中小板ETF、50ETF等。

从成交额最大的300ETF的融券余量金额变动幅度来看，6月24日至28日期间，融券存量已经从0.98亿元升至3.59亿元，反向套利者积极介入大幅贴水的热情可见一斑。

人民网财经也从宏源、海通等证券等证券营业部处获得了证实。有券商营业部工作人员向人民网财经表示，有客户反映已融不到50ETF。 华泰柏瑞沪深300ETF基金经理张娅提示，反向套利也存在一定风险。比如，当股指期货合约到期后，负基差不但没有收敛，反而因市场乐观情绪往相反方向扩大，这时候，对于套利资金来说，就要注意期货账户的保证金管理，以防爆仓。

ETF试点转融券有利投资者

“这么大的负基差完全是一个不合理的基差。这说明市场的融券卖出机制不够。”前述大型基金公司量化投资部基金经理对目前股指期现倒挂的现象如此解读。

今年2月28日试点推出的转融券业务客观上增加了融券交易的证券来源。但截至目前，转融券试点尚未对基金、保险开放。但有市场人士透露，基金转融券业务近期可能取得进展。业内人士认为，如果初期以试点形式推进，ETF等被动型基金纳入转融券试点的可能性较大。

上述基金经理告诉人民网财经，其所在的行业龙头基金公司非常期待开展转融券业务，因为此举首先能够提高基金持有人收益，还能为A股市场增加效率。

但他同时表示，基金公司开展转融券业务还面临许多技术上的问题，包括新建转融通交易平台、修改对接的托管行会计系统、以及解决出借券后发生配股送股、行使表决权等问题。“坦白说，（转融通对于）基金公司只是成本。”

无论ETF何时被纳入转融券，作为资本市场淘金工具的ETF市场扩容趋势已势不可挡。去年以来，ETF市场蓬勃发展。截至2013年7月5日，沪深A股市场ETF基金数量达65只，总市值为1473.96亿元。而这一数据在2011年底分别为37只和770.69亿元。