央行收緊意圖明顯 降息呼聲雖高短期仍難成真

　　5月份的宏觀數據顯示增長繼續低迷，這令市場“降息”的呼聲越發高漲。但筆者認為，央行收緊意圖明顯，不太可能忽然逆向倒車。

　　5月份多組數據顯示，國內外市場的需求不足。進口同比增速的降幅超過出口，這可能反映出內需增長不振，與固定資產投資數據的疲弱表現相呼應。處於低位的通脹率、特別是非食品通脹率的低水平也主要反映出總需求的疲軟。

　　需求不足導致的經濟增速下滑，並非是降息能改變的。很簡單，存款利率若降低25個基點，十萬元一年期存款的利息收入才減少250元，儲戶有多大可能會因此多取出十萬元用於消費？市場需求不振，企業家怎麼可能為了2500元的便宜而增加100萬元的風險貸款？

　　5月份的流動性狀況的收緊程度顯著超出預期，財政政策立場也較此前有所收緊，這表明高層的政策傾向不可能在短期內轉向。數據顯示，上月財政存款增幅超過人民幣4500億元，顯著高於去年5月份時的2650億元，也高於以往所有年份的5月數據。這一收緊主要歸因於財政支出增速從4月份的18%放緩至12%。5月份財政收入增速為6.2%，基本企穩於4月份時的6.1%。

　　此外，在過去的幾個星期中，短期市場利率出現了飆升的走勢，這意味著銀行間市場的流動性出現了顯著的緊張。與此同時，央行卻拒絕了商業銀行的注入短期流動性的要求，這顯示央行否認市場整體流動性處於緊張水平，或者說，央行樂於見到目前的市場流動性收緊狀況，這也許正是其政策意圖的一部分。

　　經濟復蘇遇到的困難是經濟結構不合理所導致的，與我國實際上已經是十分放鬆的貨幣政策無關。比如CPI、PPI同比正負背離已持續一年多時間，這反映了流通領域價格偏高與經濟結構失衡等問題，政府部門應著力於發展流通領域、消化部分傳統行業過剩產能、提高經濟運行效率。

　　因此，雖然市場流動性狀況有所收緊為短期經濟增長前景帶來下行壓力，但顯而易見，當前這種政策收緊傾向是高層主動所為，因此市場不應對近期降息存有幻想。

(來源:廣州日報)