未來兩年貨幣政策基調仍將寬鬆

　　市場從今年年初就開始探討美聯儲從超寬鬆貨幣政策的退出，9月份美聯儲按兵不動著實“傷害了市場的感情”，不過市場或者在某種意義上還是誤讀了美聯儲的前瞻指引。

　　可以明晰的是，后Q E時代隻有持續惡化的財經數據才有可能令美聯儲再度加大寬鬆力度。起起伏伏、枯燥無味的經濟數據才是讓美聯儲作出決定的指揮棒。大量數據中尤以失業率和C PI尤為關鍵。迄今，在通脹得到控制的情況下，經濟持續增長和勞動力市場不斷好轉是聯儲縮減Q E的兩大前提。

　　注重數據分析的不僅是美聯儲，包括英國央行、歐洲央行和日本央行等均將經濟數據作為最重要的依據，而根據各自的前瞻指引，調整著經濟指標的適用性以及央行預測的偏差。

　　從目前各國的情況看，最早推行此波超寬鬆貨幣政策的美國很有可能成為最先做出退出動作的央行，日本和歐洲還需時日，但在相當長的時間內，發達國家貨幣政策的基調仍將無法擺脫寬鬆二字。

　　12月5日，第三季度美國G D P數據由2 .8%上修至3.6%﹔美國11月非農就業增長20.3萬人，超過了預期的18.5萬，同時失業率下降至7.0%，為2008年10月以來最低水平。通脹率低但沒有通縮問題，數據表面積極而令人振奮，關於美聯儲將很快決定縮減購債規模的預期也再次抬頭。但是，G D P增長主要受庫存增長的推動，此外美國非常明顯地存在結構性失業問題。

　　分析師們對英國央行較其他主要央行更早收縮貨幣政策的預期也十分強烈。他們預計，英國最早將在2014年末觸及7%的失業率目標，而不是央行認為的2015年。今年第三季度英國失業率為7.6%，降至2009年5月以來最低水平，但高於7%的目標，央行行長卡尼曾經預計達到失業率目標要花費三年時間。目前值得關注的是英國房價升幅在加速，為了阻止房地產市場的泡沫，央行准備大幅度削減去年推出的提振抵押貸款的融資換貸款計劃(F L S)計劃，並把重點放在企業身上，希望改變三年來借給企業的淨貸款下滑的局面。此舉引發了市場對貸款利率可能上升的擔憂，並被視為央行貨幣政策收緊的前奏，這也是卡尼執掌英國央行以來在政策方向上最大變化之一。

　　之於歐元區，11月份剛剛降息0.25個百分點，來應對通縮威脅，並在技術上為實施負存款利率做好准備，盡管歐元區中長期通脹預期仍牢牢受控，剔除了食品和能源的核心通脹率要比整體通脹率更令人滿意。由於存在通縮威脅，加上經濟復蘇十分緩慢，毫無疑問，歐元區仍將在未來很長一段時間內維持寬鬆貨幣政策不變，甚至有可能推出新一輪LT R O。

　　日本的Q Q E力度較大，但實施時間還不長。12月5日，日本政府又通過了新一輪財政刺激計劃，規模是1820億美元，旨在上調營業稅之前刺激經濟。新增資金中，長期國債和短期國債的購入規模分別為5萬億日元﹔5000億日元用於購入風險相對較高的交易所交易基金﹔此外，用於購入公司債、商業票據、房地產投資信托基金的新增資金額度分別為3000億日元、1000億日元和100億日元。刺激舉措降低了央行貨幣政策調整的必要性。央行行長黑田東彥的話很好概括了未來政策的取向，就是，量化寬鬆已經產生了預期的結果，隻要有必要，日本央行將繼續實施量化寬鬆，以穩步實現物價目標。

(來源:經濟參考報)